王曉路��

　　目前市場空氣彌漫，看空的理由不外是：國家不出利好政策給流通股東補償市場就得跌；盡管有部分股票走牛市，但有更多股票不斷創(chuàng)新低，價值回歸，指數(shù)還得跌，投資機會就非常非常小。對這兩個問題，我們是這樣分析的：��

　　一、股價低廉是最大的利好，而不是政策��

　　市場本身最本質(zhì)的東西是有無投資價值。我們都記得96年的大利空，但97年依然創(chuàng)新高，為什么呢？因為以發(fā)展96年0.76元的業(yè)績，96年底的價格15元，市盈率才20倍左右，不算很高估(以當(dāng)時的情況看)。但現(xiàn)在回過頭看2001年，平均市盈率70倍，平均股價13元的時候，即使沒有國有股減持的消息，也會跌。��

　　現(xiàn)在呢，全球看好中國經(jīng)濟增長、人民幣升值，因此H、深B股走成牛市。H股到國慶節(jié)以后，平均市盈率已經(jīng)在十六七倍，部分股票出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。同類股票中，A股也顯得很有吸引力，例如招商局國際(144)上半年每股利潤為0.30元，現(xiàn)在股價是10.5元港幣，動態(tài)市盈率為17倍多，廣州本田的大股東駿威投資(203)上半年每股利潤為0.198元，現(xiàn)在股價是6.7元港幣，動態(tài)市盈率是17倍，而A股市場上長安汽車動態(tài)市盈率12倍、上海汽車16倍、鹽田港、赤灣港都在20倍上下，比較之下，A股市場中有相當(dāng)一批股票放在國際化的大環(huán)境下都是有吸引力的品種。��

　　那么，現(xiàn)在股價低廉到什么程度了呢？��

　　1、9月30日，總股本加權(quán)平均股價6.70元，動態(tài)加權(quán)平均市盈率分別是33.5倍，20倍和以下的市盈率個股146家，占11.47%比例；��

　　2、0月8日上證180和深圳100加權(quán)平均動態(tài)市盈率23.44倍。��

　　3、截止到10月22日，有210家公司公布三季度業(yè)績，其中每股贏利在0.25元以上者61家，動態(tài)市盈率在20倍以下的有36家，25倍以下的52家。��

　　如果說香港市場和B股市場的低市盈率品種得到全球資金的追捧，為什么A股市場不能呢？��

　　二、上漲驅(qū)動因素是H、B股的價值傳導(dǎo)以及三季度優(yōu)異的業(yè)績��

　　由于股價的低廉，我們可以確定，對于10多倍市盈率，3%以上股息率的公司，國有股也好，資金緊張也好，任何利空都對它們沒有影響了，因為在一個低利率的市場環(huán)境下，能獲得這樣的收益，其交易價格是難以下跌的。這就回答了第一個問題：即使沒有大規(guī)模利好的話，市場上該漲的股票還是會漲，不存在崩盤的問題。��

　　接下來我們要回答第二個問題，當(dāng)前市場上漲的驅(qū)動因素，以及什么股票值得持有的問題。

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　　毫無疑問，國慶節(jié)后的上漲1348點是在H、B股強勁上漲帶動的。以深圳B股為例，創(chuàng)新高、漲幅大的品種，清一色的是績優(yōu)、低市盈率的股票：長安、赤灣、萬科、晨鳴、中集、江鈴、而持續(xù)下跌或漲幅甚少的是ST或績差的品種。這樣，B股給A股市場清晰的啟示：低市盈率、高派息、穩(wěn)定成長的股票是最好的品種。��

　　以最新公布的三季度報告看，10倍市盈率，幾乎每年都有0.40元左右派息的新興鑄管無疑是最有吸引力的。下表是截止到22日為止，動態(tài)市盈率在20倍以下的公司。相信隨著三季度報告的公布，還有一批類似寶鋼、上海汽車、申能等大藍籌公布優(yōu)異的業(yè)績，其股價足以吸引QFII在內(nèi)的許多機構(gòu)。��

　　三、對結(jié)構(gòu)性調(diào)整的長期性應(yīng)當(dāng)有充分的心理準(zhǔn)備��

　　或許從統(tǒng)計的角度看，現(xiàn)在是熊市，因為有大量的股票在創(chuàng)新低，慘烈的下跌似乎還沒有走到盡頭。以香港市場看，大量的仙股，沒有成交，沒有分析師跟蹤，以B股市場看，ST中魯、ST東海等根本與轟轟烈烈的牛市無關(guān)。因此，對為數(shù)眾多的股票而言，如果沒有國有股低價的補償，其價值回歸的路途仍然相當(dāng)漫長，深圳綜合指數(shù)的最低點已經(jīng)擊穿今年年初的低點，上海綜合指數(shù)剔除新股后也已經(jīng)是創(chuàng)新低，但深圳成分指數(shù)則比年初高一成，180指數(shù)最低點也比年初高5%，可見成分指數(shù)比綜合指數(shù)的優(yōu)勢已經(jīng)完全體現(xiàn)出來。

　　預(yù)計今后即使成分指數(shù)大創(chuàng)新高，綜合指數(shù)在低位徘徊，都是極有可能的，對結(jié)構(gòu)性調(diào)整的長期性我們應(yīng)該有充分的心理準(zhǔn)備。