浙江利捷

　　自10月16日招行股東大會強行通過融資計劃以來，銀行股又步入新一輪下跌，浦發銀行甚至跌破前期平臺位，年內介入的投資者幾乎全線被套，而且依然沒有止跌之勢。我們認為，越來越多的機構投資者開始看淡銀行股，銀行股面臨一定的中線調整壓力。基金重倉股的分化將繼續深入，有實質性業績支撐的“雙低”(低市盈率和低股價)個股有望走出較為獨 立的上揚行情。

　　從市場走勢可以看出，上半年的五朵金花，銀行股是最先回調，也是跌幅最大的品種。而近期依然繼續下跌，跌幅甚至超過同期股指，顯然與招行事件有直接關系。且不說這一事件暴露出的我國股市制度性缺陷，通過這一事件，基金經理認識到，我國銀行類上市公司是嗷嗷待哺的嬰兒，現在依然處于培育期，需要資本市場持續的巨額資金投入。在央行有關商業銀行資本充足率的規定制壓下，對于我國外延式發展模式的銀行類上市公司來說，只能依賴投資者持續的資本金供給。即是說，對于所有介入的二級市場機構投資者來說，現在只有付出，而沒有收獲。對于我國依舊是資金推動型的股市來說，這樣的股票可謂是既不值得投資，也不值得投機。

　　其次，雖然股市持續低迷，央行依然果斷提高存款準備金率，抑制貨幣快速供應，緩解人民幣升值壓力的QDII制度也勢在必行，使得投資者越來越認識到：金融安全已經壓倒一切，股市將為之背負更多責任，付出更多犧牲。而從已經上市的銀行股可以明了，隨著與國際市場接軌，整個證券市場價值中樞正在下移，銀行股融資額度越來越大，而定位卻越來越低，銀行股價值中樞的下降速度在加快。目前華夏銀行也已經上市，廣發銀行、中信銀行等更多的銀行正在積極準備上市。此外，四大商業銀行都有整體上市意向，工行和建行甚至都排定了2005年上市時間表。金融板塊的流通市值將很快突破1000億元，可以預見，銀行股作為一個群體，規模將越來越大，證券市場也將為之付出更多資金，這顯然不是基金愿意承擔的。

　　此外，現在市場資金面壓力很大，股指處在下跌趨勢中，基金為首的機構投資者面臨進一步的持倉結構和倉位的調整。而類比基金重倉的五大金花，汽車、鋼鐵，石化等行業發展都較為成熟，現在處于穩定的獲利期，對資本市場的需求較少。而其發展速度較銀行業也不遜色。統計顯示，9月份我國汽車和鋼材產量均創出月產歷史最高水平，全國生產汽車42.76萬輛，比上年同月增長36.8%；9月份，鋼材生產也創出新水平。當月產量2040.4萬噸，比上月增產20萬噸，同比增長24.3%，月產2000萬噸的鋼材生產規模，是世界鋼鐵史上的新記錄，全年維持高速增長已是必然。

　　相反，銀行股動態市盈率普遍在25倍左右，而汽車、鋼鐵等行業類多數個股動態市盈率都不到20倍，有的甚至不到10倍，股價普遍在5元左右，其低廉的股價和市盈率更加凸顯其投資價值。而從6.24行情可知，由于基金管理人收益和其流通市值直接習慣，加之大盤跌幅已經很大，股指再度下跌的空間已經不是太大，基金是不會輕易減倉的，更多將是持倉結構的調整。所以對于基金來說，一方面要保證管理人收益最大化，另一方面要準備足夠的資金備戰大級別反彈行情，最好的策略無疑是丟車保帥。而從上面的分析可知，這個“車”最可能由銀行股充當。從近期的盤面可以看出，寶鋼為首的鋼鐵股開始放量逆勢走強，與銀行股的持續下跌成為鮮明對比，初步已經顯露出這種丟車保帥的端倪。

　　由于基金已經占據市場的絕對統治地位，所以，對于投資者來說，也應該順勢而為，果斷拋棄銀行股，選擇行業龍頭，低市盈率的汽車、鋼鐵，石化類個股，無疑是弱勢中保值增值的最佳方式。

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