近期證券市場上關于“再融資”消息不斷，但絕對壁壘分明，非流通股東伸手要錢“獅子開口”，流通股東激烈反對寸步不讓，盡管最終總是小股東被迫掏錢，但流通股東和非流通股東的“戰爭”已經到了空前白熱化的程度。

　　先是招行擬發100億元可轉債，眾基金“同仇敵愾”堅決抵制；接著便有中遠航運流通股東國元證券投票否決了可轉債方案。這邊可轉債鏖戰正急，那邊增發又起硝煙，本身只有 9000萬股流通股的金地集團準備增發1億股，1.2億股流通股的南鋼股份擬增發1.2億股，真是不用足政策、不實施圈錢最大化誓不罷休。再一看配股也擺開了架勢，盡管10月11日上海科技公告，其高達46倍市盈率的配股，最后以主承銷上海證券包銷近六成收場(包銷1450余萬股、沉淀資金近1.5億元，目前股價已接近配股價)，可同一天華資實業還是不屈不撓地宣布延長配股有效期一年。讓人吃驚的是，同一年前相比，其配股項目和資金預算居然一成不變，而且不管二級市場股價已跌到7元以下，配股價依然堅持7至11元，在已經有1200家上市公司規模的資本市場上，竟然還有如此缺乏市場意識的上市公司，令人瞠目。

　　市場為什么眾口一辭堅決反對再融資，乃是因為再融資總是大股東作主、小股東掏錢，而且融資價格總是以扭曲了的二級市場股價為參照，中遠航運小股東之所以“胳膊擰過大腿”，只是因為再融資資金用于收購大股東資產，大股東必須回避表決，僥幸取勝而已。

　　簡言之，如今的高價再融資實際上已成為大股東掠奪小股東的工具，要從根本上解決這個問題，就必須按三公原則重新制訂游戲規則。至少有兩條必不可少：一是股東會表決時不準備掏錢的大股東回避，理由很簡單，再融資是增資行為，既然你不準備掏錢就到一邊去，讓準備掏錢的人來審議要不要增資，以什么價格增資。二是應實行超低價再融資，因為目前股價是以三分之二股權不流通為前提的，所謂市價增發、可轉債按市價上浮轉股，這里的“市價”，參照的應該是全流通狀態下的股價，即相當于目前股價三分之一、或二分之一左右的價格。老股民想必記得，早期上市公司配股價都是3、4元，甚至有2元多的，那時股民將配股同送股一起視作大利好，合稱“送配股”，每有配股消息出來股價必漲無疑。后來所謂的“市價增發”吊高了上市公司的胃口，最高者清華同方居然有46元增發的，再融資的錢則大筆大筆的流入大股東的腰包，現在看來實在是大大的謬誤。

　　再融資的游戲規則必須重新制訂了。

　　賀宛男