調(diào)查動(dòng)機(jī)

　　不知不覺(jué)中，H股已成為國(guó)際投資的一個(gè)熱點(diǎn)，2002年11月初，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)還在1852點(diǎn)的低位徘徊，而2003年9月1日，H股指數(shù)創(chuàng)多年來(lái)新高3366點(diǎn)，漲幅達(dá)81.75%。而據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，盡管在達(dá)到歷史高點(diǎn)后有所回落，但恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)仍在本周三收在3091.53點(diǎn)，較年初點(diǎn)位上漲超過(guò)50%。

　　另外引起注意的是，繼股神巴菲特之后，已有多家外資機(jī)構(gòu)如JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金看好中國(guó)H股，并進(jìn)行了大量的投資。

　　那么，在持續(xù)上漲之后，H股是否還有繼續(xù)上漲的空間？H股是否真有暴富的機(jī)會(huì)，還是蘊(yùn)涵著大量的風(fēng)險(xiǎn)？記者對(duì)此進(jìn)行了采訪調(diào)查。

　　在港上市已十年

　　與今年這波H股投資熱潮相應(yīng)的是，今年是H股在港上市的第十年。

　　在香港上市的國(guó)企股均以英語(yǔ)字母H打頭，所以又稱H股。H股與同為內(nèi)地在香港上市企業(yè)的紅籌股不同之處在于，紅籌股公司的注冊(cè)地為香港，而H股企業(yè)的注冊(cè)地為內(nèi)地。

　　1993年，“青島啤酒”在香港股市掛牌交易，成為第一間國(guó)企股在港上市公司，拉開了國(guó)企股赴港上市的序幕。而今，經(jīng)過(guò)10年時(shí)間的磨練，國(guó)企股在香港主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的數(shù)量已達(dá)81家，集資額接近1500億港元，在香港股市中起著舉足輕重的作用。

　　香港交易所總裁周文耀據(jù)此認(rèn)為，引進(jìn)H股是香港交易所最大、最成功的一個(gè)項(xiàng)目；而對(duì)國(guó)企而言，赴港上市的最大優(yōu)點(diǎn)，在于能盡快與國(guó)際市場(chǎng)接軌，經(jīng)受國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的磨練。經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展歷程，國(guó)企股企業(yè)的管理和會(huì)計(jì)水平已逐漸接近世界級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。

　　周文耀還表示，希望在未來(lái)5年可以鞏固內(nèi)地公司來(lái)港集資的地位，將內(nèi)地業(yè)務(wù)做得更好。

　　H股價(jià)值再被發(fā)現(xiàn)

　　可以說(shuō)，H股在香港上市的10年時(shí)間，也經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。H股在港發(fā)行初期曾受到市場(chǎng)狂熱追捧，引發(fā)認(rèn)購(gòu)熱潮。首批上市的6家企業(yè)中，集資規(guī)模最大的馬鋼上市當(dāng)日收盤價(jià)為3.9港元，較發(fā)行價(jià)高出60%。但到1994年末，由于H股公司當(dāng)時(shí)存在的諸多問(wèn)題如業(yè)績(jī)倒退、信息披露透明度不高、投資回報(bào)率未能達(dá)到投資者要求等逐漸浮出水面，使國(guó)企股普遍下跌。

　　1997年前，“香港回歸”等利好消息促使恒生國(guó)企指數(shù)曾一度攀升至歷史最高位。但受亞洲金融危機(jī)的沖擊，H股很快就急劇回落，并波及新股上市，導(dǎo)致1998年全年只有兩家H股掛牌。

　　而正是在那以后的2000年左右，由于股價(jià)長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)，再融資異常艱難，H股公司開始了向內(nèi)地轉(zhuǎn)移之路，不少H股公司開始增發(fā)A股以渡過(guò)難關(guān)，可以說(shuō)是H股最低迷的時(shí)候。

　　從2001年開始，隨著國(guó)企改革開放的步伐加快，內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)企股指數(shù)反復(fù)走強(qiáng)，開始出現(xiàn)H股行情。而H股的走強(qiáng)在2003年體現(xiàn)得尤為明顯，H股指數(shù)從年初的2007點(diǎn)，上升到9月24日的3091點(diǎn)，9個(gè)月累積升幅為54%。

　　在這波H股行情里以能源、鋼鐵類企業(yè)升幅最高，以馬鞍山鋼鐵(0323)為例，該公司股價(jià)從2003年4月24日起步，至8月8日漲幅高達(dá)152.3%。

　　對(duì)于H股上漲如此驚人的理由，香港第一上海融資執(zhí)行董事邱紅對(duì)記者表示，這是價(jià)值回歸的一種體現(xiàn)，即使?jié)q幅如此大，但H股的市盈率仍在14-15倍之間，還有不少H股公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)，處于被低估狀態(tài)。

　　而對(duì)H股、B股、A股三個(gè)市場(chǎng)均有獨(dú)到研究的融通新藍(lán)籌基金研究員王瓊對(duì)記者表示，自今年以來(lái)他一直看好H股市場(chǎng)：首先是在世界經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直以超過(guò)8%的速度增長(zhǎng)，在這種情況下國(guó)際資本為了分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，對(duì)H股投資是正常的；其次是到香港上市的H股企業(yè)大多以石油、鋼鐵、公用事業(yè)為主，是在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的行業(yè)龍頭企業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好使經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步得到改善，多數(shù)國(guó)企股企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)；此外H股企業(yè)經(jīng)過(guò)多年改革重組后，管理有所規(guī)范、經(jīng)營(yíng)有所透明，其派息率一直比較高，而由于長(zhǎng)期被市場(chǎng)低估，H股公司市盈率大大低于恒指市盈率以及內(nèi)地A股水平，往往只有8倍到9倍，就是達(dá)到現(xiàn)在的漲幅，H股市盈率也不到15倍。

　　王瓊認(rèn)為，H股今年價(jià)格的上漲，正是其價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。

　　境外資本爭(zhēng)相投資

　　境外資本大規(guī)模投資H股，是從巴菲特開始的。從2003年4月9日到4月24日，巴菲特通過(guò)旗下伯克夏爾·哈薩韋公司在1.61港元至1.67港元的價(jià)位分7次購(gòu)入中石油11.68億股。至此，巴菲特共持有中石油24.38億股，占中石油全部流動(dòng)股本的13.35%，總投資近5億美元。

　　巴菲特增持中石油的消息公布后，在全球投資界引起陣陣波瀾，中資企業(yè)再次成為國(guó)際資金追捧的對(duì)象。JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金、HSBC，海外機(jī)構(gòu)紛紛駐足H股。以摩根大通下屬的怡富中國(guó)基金的投資組合來(lái)看，H股所占比重在年初已經(jīng)達(dá)到39.80%，目前進(jìn)一步上升至41.94%。據(jù)披露，外資機(jī)構(gòu)目前已持有30多只H股，占55只H股的60%，增持規(guī)模在H股歷史上更是罕見(jiàn)。

　　在8月28日，巴菲特公開表示，今年他旗下公司在對(duì)中石油的投資中獲利不菲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特每股平均獲利高達(dá)1.02元，以其總持股23.48億股計(jì)，巴菲特在中石油身上猛賺23億多元。對(duì)于自己的H股投資，巴菲特表示：“中國(guó)是世界為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一，投資中國(guó)企業(yè)將是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。”

　　在這個(gè)背景下，國(guó)際投行也相繼調(diào)高了對(duì)H股的評(píng)價(jià)。著名投資銀行美林證券在最新發(fā)布的“中國(guó)策略”報(bào)告中說(shuō)，中國(guó)內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)不斷向好，H股公司的收益和管理水平持續(xù)提高，以及H股與A股的比價(jià)效應(yīng)等因素決定了H股正處在經(jīng)歷一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程中，在港股中的H股企業(yè)無(wú)論從數(shù)量還是質(zhì)量都會(huì)有更大的發(fā)展。美林證券還大膽預(yù)測(cè)，香港國(guó)企H股指數(shù)將會(huì)在今后1年至2年內(nèi)可望獲得50%的升幅，在港股發(fā)展中起到更加重要的作用。

　　而ING的一份研究報(bào)告則指出，近期在資金面推動(dòng)下的H股上漲行情將得以持續(xù)，在QDII政策的進(jìn)一步明朗前，這一趨勢(shì)將會(huì)保持。該公司同時(shí)分析認(rèn)為，基礎(chǔ)行業(yè)類公司在中期業(yè)績(jī)公布前有望保持強(qiáng)勢(shì)，而運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施類股票有望成為下一輪的領(lǐng)先者。

　　瑞士信貸第一波士頓指出，H股及紅籌股的強(qiáng)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)，因受到基本面的支撐；按2003財(cái)年每股預(yù)估收益計(jì)，不包括電信股和能源股在內(nèi)的H股及紅籌股市盈率僅為15倍，而與同地區(qū)市場(chǎng)股票相比，H股及紅籌股的中期業(yè)績(jī)可能更強(qiáng)勁。

　　本報(bào)記者程林