本報記者張煒

　　根據9月26日收盤數據計算，滬深兩市1248只A股加權平均股價為7.17元，低于上證指數1月6日創出年內新低的7.70元，創出兩年多調整行情以來的新低，并且已遠低于5·１9行情啟動前的8.01元。

　　在投資者看來，1999年爆發的5·１9行情，是中國股市政策推動和人氣轉變的重要分水嶺。5·１9行情創造的財富效應，吸引了大量儲蓄資金入市投資，并先后把三類企業資金、保險資金、社保基金乃至QFII引入場內。5·１9行情啟動時的上證指數是1059點，上周末收盤時的上證指數為1370.84點。單就指數作比較，目前的股指與5·１9行情啟動位置還有一段距離。但若剔除5·１9以來上市和退市股票的影響，對可比的841只A股的進一步統計，5·１9行情啟動前加權平均股價為8.03元，2001年6月13日為13.71元，2003年9月26日為7.09元。在滬深兩市841只5·１9行情以前上市的A股中，有353只昨日收盤還權價格已經跌破5·１9行情啟動時的價位，占41.97%。

　　平均股價已經回落到5·１9行情啟動時的水平，可股指下跌依然沒有“剎住車”。本周一，上證指數又跌破了1360點“防線”。從近日滬深股市急劇萎縮的成交量看，投資者也沒有因此大膽介入。相比之下，作為專業投資人，部分基金管理公司越來越意識到股市投資機遇的到來。海富通基金管理有限公司總裁田仁燦近日在滬與財經媒體溝通時不止一次地表示，“目前是建倉的好時機”。在近日舉行的“中國證券市場2003年秋季高級研討會”上，多名資深市場分析人士也指出，目前的加權平均股價、平均市盈率、市凈率、封閉式基金折價率等，均顯示戰略建倉時機已經來臨，投資者可為下一輪行情做準備。

　　那么，一跌再跌后的滬深股市是否已經具備投資價值？答案是肯定的。長期以來，國內股市存在三個背離：持續增長的宏觀經濟和股市走勢背離、恢復性增長的上市公司業績和股價表現背離、國內股市和強勁回升的國際股市走勢背離。這種扭曲的現象不會長久，因為股市畢竟是經濟“晴雨表”。回想起5·１9行情爆發之前，滬深股市同樣低迷至極。因而，較樂觀的市場人士已經表示，“行情往往在絕望中產生”，“普通投資者與專業投資人的看法往往存在時間差，一般投資者只是習慣于大盤上漲時追漲”。從以往的市場經驗看，這些市場人士的投資建議，值得中小投資者注意。

　　不過，就短期市場而言，還很難有大的作為。一是股市調整需要一定的時間跨度。海富通股票分析師陳家琳近日稱，未來熱點仍將集中于市場一直關注的主流板塊或“基金核心資產”，其它板塊很難成為“領頭羊”。這意味著主流板塊一時間難以帶領股市否極泰來，相對整個市場的調整而言，主流板塊的調整時間跨度還很有限。二是國內股市逐漸進入價值投資階段，5·１9行情中曾經有過的暴富現象一去不復返。價值投資與莊股投機有很大的不同，投資者更需要耐心和中長線投資的理念，主流板塊也不會像5·１9行情中的網絡科技股那樣大幅暴漲。三是政策預期給投資者心理帶來的負面影響，短期內難以消除。國有股協議轉讓給境內民企和民間資本的提速，以及外資并購即將開閘，正使投資者越來越擔心日后的全流通難以獲得補償。這種心理預期一旦強烈，將會導致二級市場股價“決堤”。而從管理層的做法看，尚未讓中小投資者明確消除顧慮。至于其它利好政策，很難改變由歷史遺留問題和深層次矛盾留下的“創傷”。四是上市公司質量和公司治理水平有待提高。雖然上市公司整體業績已有回升，但新股變臉頻頻給市場留下了極壞的印象。目前的上市公司平均每股收益尚不是歷史上最好的，但投資者卻是最理性和最講究價值理念的，上市公司整體狀況還不盡人意。

　　因而，中國股市的中長期戰略投資確有價值，但短期難有作為。