如果僅僅是一個市場自發(fā)的被動型反彈，可以說對絕大多數(shù)投資者而言，意義都不是很大。從這一角度看，投資者目前所面臨的問題，應當不是擔心踏空，而是如何保存資金實力

　　北京證券吳琪

　　歷年十月行情大多難以樂觀

　　我國證券市場發(fā)展到目前為止已經(jīng)跨入了第13個年頭。1993年以前，由于兩市規(guī)模非常小，成交也相當有限，因此，相對而言其數(shù)據(jù)參考意義不是很大。我們統(tǒng)計了從1993年到2002年十年之間，共計10根月K線形態(tài)發(fā)現(xiàn)，股市上的“金秋十月”名不副實：

　　(1)歷年10月跌多漲少，僅有1996年、1997年、以及2000年的10月收出陽線，剩下的7個10月全部以陰線報收；

　　(2)1996年、1997年及2000年的10月陽K線都是在大牛市背景下產(chǎn)生的，與之形成鮮明對比的是，至2001年6月股指見頂2245.44點后，大盤已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了27個月，目前的市況與大牛日不能同日而語；

　　(3)歷年10月的整體表現(xiàn)為平均跌幅為4.08%，其中最高漲幅為1996年的10%，最高跌幅為1994年的15.04%。從月K線的組合形態(tài)可以看出，正是在1994年大幅下挫的基礎上，才有了從1994年到2001年7月跨越近7年的大牛市行情，也才造就了1996年、1997年及2000年10月的陽線，以及在此期間的年份雖然收出陰線，但跌幅相當有限，是強勢行情中的正�；貦n走勢。就目前而言，大牛市行情調(diào)整以來僅兩年左右的時間，無論從時間還是波浪理論看，都尚未調(diào)整到位，從中我們又一次得出今年10月出現(xiàn)奇跡的可能性較��；(4)從10月行情波動幅度看，有一定的收斂趨勢，這跟整個證券市場規(guī)模不斷擴大、投資者日趨理性、市場的日益成熟有密切關(guān)系。此外，10月行情的相對平淡，與歷年來第四季度行情不佳也有直接的關(guān)系。由于我國會計制度等原因，第四季度往往處于資金回籠的高峰期，從歷年統(tǒng)計來看，幾乎每年的下半年行情都不如上半年。

　　結(jié)論：十月行情難有起色，月K線收陰的可能性較大，但跌幅有限。

　　金融市場整體資金緊張制約股指反彈

　　(1)基金指數(shù)迭創(chuàng)新低

　　基金于4月14日見年內(nèi)新高1057.46點，目前最低探到899.54點，跌幅為14.93%，與股指跌幅非常接近。雖然說，基金指數(shù)主要體現(xiàn)在封閉式基金的運行狀況上，但所體現(xiàn)出來的這種市場心態(tài)同樣表現(xiàn)在開放式基金上。

　　基金指數(shù)的不斷下跌，從一個側(cè)面反映出投資者對股票市場的信心不足�？陀^地講，上半年開放式基金普遍跑贏大盤，并且有不少進行了現(xiàn)金分紅，但就算表現(xiàn)優(yōu)異，還是面臨了較大的贖回壓力。有關(guān)資料表明，上半年開放式基金凈贖回141.82億，僅二季度就被凈贖回89.38億份，相當于有5只規(guī)模為30億的開放式基金從證券市場消失。如此巨額贖回，自然對股票市場形成較大的負面影響。

　　(2)國債指數(shù)加速下跌

　　從8月4日開始，國債指數(shù)一路下跌，國債現(xiàn)券收益率節(jié)節(jié)攀升，國債市場資金捉襟見肘已初露端倪。9月22日，國債指數(shù)并未承接前一交易日由于第九期國債停發(fā)而形成的反彈態(tài)勢，大幅走低，尤其是明顯有主力護盤的長期債券010213大幅走低，嚴重挫傷了長期債投資者的持債信息。

　　國債指數(shù)的節(jié)節(jié)走低，一方面表明市場資金壓力非常緊張，八期國債的流標和九期國債的停發(fā)也都從一個側(cè)面反映了貨幣市場的資金狀況不容樂觀。整個市場資金緊張自然對股市構(gòu)成壓力，更何況是在近兩年熊市的市場背景之下；另一方面也與市場利率走高的預期息息相關(guān)，第八期國債3.02%的票面利率、98.20元的招標價格都沒能足額發(fā)行，說明市場對利率的上漲預期相當高，而利率走高對股市的負面影響是不言而喻的。

　　(3)企業(yè)債指數(shù)遭受沉重拋壓

　　幾乎與國債指數(shù)下跌同步，企業(yè)債指數(shù)也從8月4日開始出現(xiàn)較大幅度的下跌，并且尚未出現(xiàn)明顯見底信號。9月24日更是放量下跌，創(chuàng)出指數(shù)單日最大跌幅，其中有3只長期債跌幅超過了1%。

　　結(jié)論：資金緊張是目前一個系統(tǒng)性問題，而不單單僅局限于股票市場，而這正是央行控制貨幣供應量增長所采取的一系列措施，如發(fā)行票據(jù)、提高存款準備金率等的市場反映。

　　雖然近期財政部提前解凍記帳式五期國債、央行在9月23日通過逆回購，向市場投放100億基礎貨幣的基礎上，9月25日又將通過公開市場提前贖回200億的央行票據(jù)。但從整體來看，這些貨幣投放只能緩解短期資金壓力，從稍遠角度講，資金緊張壓力在年底前將不會得到根本性改變。

　　因此，從目前整個市場的運行環(huán)境來看，無論是從歷年的走勢，還是從當前的資金面狀況、盤中個股的表現(xiàn)形式以及技術(shù)形態(tài)等方面，股指大級別反彈條件都顯得不夠成熟，而如果僅僅是一個市場自發(fā)的被動型反彈，可以說對絕大多數(shù)投資者而言，意義都不是很大。從這一角度看，投資者目前所面臨的問題，應當不是擔心踏空，而是如何保存資金實力，要時刻警惕避免在股指抵抗型運行過程中的操作失誤。