滬指在1400點之下已經運行了六個交易日，盤面熱點表現雖然活躍，但持續性差，而且上市公司再融資消息不斷更加重資金面負擔，直接對市場人氣形成沖擊。在這種格局下大盤還有沒有下跌空間？

　　谷夫子

　　大盤跌破了1400點后，悲觀氣氛又籠罩市場。大盤會跌到哪里去呢？會不會象有些人擔心的那樣出現崩盤呢？在這時，我想起了一句話——“行情在絕望中產生”。現在市場人士的信心已經降到了最低點，幾近絕望，那么，行情是不是就快來了呢？雖不能妄下結論，但作為市場參與者，我感到市場機會越來越近了。

　　中長期看，我國股市有無限美好的發展前景，做多的前途是光明的。黨的十六大提出全面建設小康社會的戰略目標，我國經濟總量在未來20年內要再翻兩番。屆時GDP將達到約40萬億元，成為僅次于美國的第二大經濟體。在經濟高速增長的情況下，作為經濟晴雨表的股市不可能長期背離經濟走勢一直走熊。這是一切股市的普遍規律，我國股市決不會例外。至今為止，我國股市的總市值約為4.5萬億元，只占GDP的45%。大大低于發達國家的100-150%的比例。從長期看，我國股市總市值占GDP的比例會逐步提高到發達國家的水平。如果做到了這一點，那么，至2020年時，我國股市總市值將達到40萬億元或以上。我算了一下，從現在起，我國股市總市值年平均增長率約為14%，高于GDP增長率一倍。這就要求我國證券市場無論在規模，還是容量上都要有一個較大發展。

　　我國股市不僅有美好的發展前景，而且也有現實發展的迫切要求。現在我國金融領域存在一個非常嚴重的問題，那就是間接融資比例過高，而直接融資比例過低。發達國家直接融資比例占總融資比例約70%以上，而我國去年的這一數值是9%。企業融資的絕大部分都靠銀行貸款來解決，而我國企業普遍存在資產負債率過高、自有資金不足的問題，在這種情況下，銀行將面臨巨大的潛在風險，容易因市場波動而引發金融危機。

　　今年我國經濟的一個熱門但難解的問題是，我國經濟到底是通脹還是通縮。現在的看法是局部過熱。而局部過熱的領域，如鋼鐵、汽車、房地產都是銀行貸款增長最多的領域。為防止更多的銀行貸款的流入，央行采取了種種措施，并最終使出“殺手锏”——提高存款準備金率。但這實在是無奈之舉。既然銀行貸款在緊縮，那么企業要錢就只有從股市直接融資解決了。可以想見，提高直接融資比例必將是今后的重要金融政策之一。這也就是為什么在股市如此低迷時，擴容節奏反而加快的根本原因。但在熊市里進行大擴容簡直就是飲鴆止渴，股票沒發多少，指數卻掉下一大截，得不償失。

　　歷史經驗無數次證明，只有促進證券市場發展，只有在大牛市里才能進行大擴容，也才能逐步解決直接融資、間接融資比例失衡的問題。所以，可以反過來想一下，為了大擴容就要先造大牛市。這是無論如何也繞不過去的坎兒。事實上，從政策面看，為了能結束熊市，營造牛市氣氛，管理層是下了一番功夫的。自去年“6.24”以來，管理層已經出了七八條利好。這至少說明，管理層也不希望股市下跌。若是這樣，股市還能跌到哪里去呢？

　　從平均股價看，股市已進入了自1998年以來平均股價最低的時期，投資投機價值凸現。截止到9月22日，滬深股市共1249只A股股票中，算術平均股價為8.20元，已低于1999年“5.19”前的平均股價9.16元。其中股價低于5元的有173只，低于7元的有600只，低于10元的有約970只，而高于20元的僅有18只。股價越低，投機價值就越大，場外資金介入意愿就越強。在此點位，再大幅下跌的可能性是極小的。

　　從場外巨額資金看，隨時可能進場掀起波瀾。這大約有三塊，一是不斷增多的儲蓄資金，二是因央行整頓房地產而從房地產撤出的資金，三是前期用幾百億美元兌換出幾千億人民幣的國際游資。這些資金額龐大，投機性強，長期超跌而變現能力極強的滬深股市會越來越引起它們的關注，千萬不可小視。如果時機合適，再來一次類似“5.19”的井噴行情也不是不可能的。

　　從歷史走勢看，這輪大熊市已近末期，牛市為時不遠。我認為，這次自2001年6月開始的大熊市與1993年2月到1996年2月的大熊市很相似。兩者均由政策利空引發主跌浪，主跌浪均由政策救市而終結并形成政策底，但政策救市只能引發反彈并不能即刻反轉，隨后市場需再反復構筑市場底才能徹底結束熊市。

　　從調整時間上看，前次大熊市調整時間自1993年2月16日至1996年1月29日，共約三年。這次熊市調整時間已經有兩年另三個月，比前次大熊市調整時間僅少8個月。如果假設這次調整時間也是三年，那么，剩余的8個月將是怎么一個情況呢？不管出現什么情況，但一直大幅跌下去的可能性是不存在的。首先，由于這次大熊市的主跌浪已經完成，所以本次下跌并非主跌，既非主跌，則跌幅不會太深；其次，自今年4月16日1649點開始的本次下跌至今已有6個月時間，若再跌8個月就是連跌14個月，出現這種可能性是極小的。因為看看上證指數的月K線圖，除了93-94年的大熊市主跌浪外，其余所有的下跌浪下跌月數沒有超過10個月的。我認為，最可能的走勢是，股市在今年底或明年初反彈1-2個月，之后，再盤整3-4個月，在明年5-6月做出大底。綜上所述，我認為股市已跌到了歷史上罕見的低價圈，在這個區域，我認為再斬倉割肉是不明智的。因為，行情可能隨時來臨。

　　資料介紹：谷夫子，涉足股市十余年，散戶當過，大戶做過，機構操盤手亦做過，私募基金也搞過。谷夫子理論基礎深厚，看盤操盤技巧高超，擅長行業分析，市場熱點分析，曾策劃參與過多起資產重組及并購業務，深諳股市賺錢之道。我們特邀谷夫子作一投資專欄，即“谷夫子指路”，以便與大家進行全方面的投資交流。