本報記者杜鵑

　　創業不等于創新，風險不等于冒險，要幫助投資者進行“投機”，公司上市不是風險投資基金主要的退出通道等等，這是全國人大副委員長、經濟學家成思危日前在由國資委研究中心主辦的“中外名家系列講座�怪芯惋L險投資話題所表達的觀點。

　　風險投資不是創業投資

　　風險投資本身是一種新型的投資工具，對于風險投資的作用，成思危將其歸納成兩句話：第一，支持創新者創業，創利國利民之業；第二，幫助投資人投機，投高險高報之機。

　　中國的風險投資的理念引進得比較早，但是在很長一段時間里，中國風險投資公司沒有發展起來，為什么呢？成思危分析：第一是不具備客觀條件，因為當時中國沒有資本市場，產權根本就沒有很明細；第二，很多有關的保障系統也沒有建立；第三，從事風險投資的人沒有經驗，把風險投資看成和一般的投資差不多，每一個項目都要成功，每一個項目都要有回報，最后經營者受到這個壓力，只好放高利貸了；第四，沒有好項目的時候，為了有回報，就去炒股票、炒期貨、炒房地產。

　　成思危說，關于風險投資他的主要觀點是：

　　第一，風險投資應該是支持創新者創業的。現在有些人主張把風險投資叫做“創業投資”，成思危說他不同意這個說法。創業者未必都是創新者，風險投資支持的是真正有創新的創業者的創業，就是說其確實在技術上或者管理上或者商業模式上有所創新，風險投資才能支持。如果把風險投資叫“創業投資”，就把風險投資支持的面拓得過廣。

　　第二，中國風險投資的重點應該是什么？成思危認為中國風險投資當前應該主要支持高新技術。從中國的經濟發展來看，高技術可以說是先進生產力的主要代表，高技術本身的發展對一個國家的國力是非常重要的。成思危強調，起碼占到70%才算重點。

　　第三，風險投資應該投在哪個階段？成思危主張風險投資應該投在創始和開拓階段。實際上在中國風險投資的實踐中，很大一部分投資是投到了后期，前期投資占的比例不是很高，成思危認為這是一種急功近利的做法。他說，風險投資是雞蛋孵小雞，孵了小雞以后，養到一定程度賣出去，而不是買了小雞進來，給它注水、吃激素，再把它賣出去賺錢，這是不對的。成思危認為，風險投資更重要的是雪中送炭，而不是錦上添花。

　　第四，風險投資本身的組織形式應該采取有限合伙制。簡單地說，就是風險投資家、管理者是負無限責任的，一般的合伙人是負有限責任的，這種組織形式介于合伙制與公司制之間。為什么？如果合伙人都是無限責任，我不放心把錢交給你；反過來說，都采用公司制就容易產生對管理者沒有什么約束，公司制最大的問題是管理者的責任、權力不對稱，權力很大，責任很小，這在管理學上來說都是不對的。

　　第五，二板市場是風險投資的重要退出渠道，但不是唯一的退出渠道。

　　二板市場“三步走”

　　關于二板市場，成思危首先廓清了兩個錯誤觀念：

　　第一，把納斯達克看成二板市場是不對的，它不是二板市場，小型資本市場才是二板市場。納斯達克從成立到現在，形成了一種體系，包括三個塊：第一塊叫做納斯達克全國市場，第二塊叫納斯達克小型資本市場，還有一個叫柜臺公告板，就是柜臺交易。納斯達克形成這么一個體系，它的主板都是一樣的，沒有太大的區別，但是在小型資本市場才有利于風險投資。因此，把納斯達克說成二板是不對的，如果是這樣，就是美國的二板在1999年超過了一板了，這不可能。

　　第二，上市本身不是風險投資唯一的退出渠道。成思危介紹，根據美國的統計，一般風險投資支持的企業70%是通過兼并、收購退出的，只有30%的企業是通過上市退出，上市不是主要的渠道。

　　成思危說，他曾經在人大提出對《公司法》的修改，在主板市場里設計科技板塊，支持科技企業上市，條件放寬，具體辦法由國務院規定，給真正夠條件上市的公司一個機會，但是絕對不能一下子把門開得太大，所以當時就沒有開二板市場，而是要推進科技板塊。可是當時有些人覺得科技板塊不夠熱，一定要搞二板，二板風險又很大，搞不起來，最后板也沒有，塊也沒有。成思危說，如果我們當時真的做科技板塊，我看現在二板也差不多了。

　　那么，現在怎么辦？成思危的主張是，第一步現在搞科技板塊，先不降低門檻，現在在小盤股的幾十家里挑一挑，組成科技板塊，先到深交所上市，表明中國要支持小型科技型企業發展。

　　第二步，逐步研究，降低門檻，讓更多的中小型的、創新型的企業通過科技板來成熟。

　　第三步，建立科技板。成思危說，二板市場肯定要建立，但是建立的過程要分成三步來走：第一步，在現有的法律框架下建立風險投資公司，推進風險投資事業，這一步我們現在已經做到了；第二步，通過修改法律，建立風險投資基金，實行有限合伙制，這個工作現在正在做；第三步，建立包括二板市場在內的風險投資體系，這個工作恐怕還要再晚一點。成思危透露，他現在正在提議設立“風險投資促進法”，這個法對我國建立風險投資體系，包括二板市場將來的投資體系應該是一個幫助。

　　政府在近期有沒有計劃成立一個類似于服務大廳的組織或場所以便于風險投資與項目擁有者之間進行充分對接呢？

　　面對聽眾的疑問，成思危說這個問題問到他的傷心處了。成思危說，他現在正在推進成立中國風險投資協會，以便于能夠在培訓、溝通投資者和技術創新者之間、在行業自律等方面起到作用。但是很遺憾，這個協會到現在沒有成立起來。個中原因，成思危說不便多講，只能說一句，歸哪兒管沒定下來。他形象地打了個比方：有兩家愿意做婆婆，所以兒媳婦沒法辦。

　　我的態度是審慎樂觀

　　最近股市跌得很厲害，跌破了1400點，媒體上也有了“股市邊緣化”的提法。中國股市未來的發展方向到底是什么？

　　對此，成思危說：“我的態度是審慎樂觀，我相信中國的資本市場不會老這樣，我是樂觀的，但我是審慎的樂觀主義。”成思危說，中國股市的問題，簡單的說，就是過度投機，脫離了有效的融資和投資場所這個基本的本色。另外，監管的思路還需要改進。成思危說，一個股市正常的投機是必須有的，如果沒有正常的投機，就沒有股市。但是，過度投機就很危險。談到監管的思路，他說，監管部門不應該對股價負責，但是應該對股市的公平、公正負責，即要監管信息披露的真實性。

　　成思危說，兩三年內如果好好把中國股市有關問題解決好，還是有可能恢復的。但是，他補充說，他所指的恢復不是上2100點，上2100點是炒上去的，可是上到1700、1800點，他認為這是完全有可能的。