特約撰稿明玉

　　“批發(fā)市場(chǎng)這樣搞下去，非得出大亂子不可！”某期貨公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理萬(wàn)分焦急地對(duì)記者說(shuō)。

　　海南橡膠、廣西白糖、吉林玉米淀粉三大批發(fā)市場(chǎng)可以買賣遠(yuǎn)期合約已經(jīng)是業(yè)內(nèi)人所 共知的“秘密”，“批發(fā)市場(chǎng)玩期貨”也一直是整個(gè)行業(yè)內(nèi)最為敏感的話題之一。由于白糖、玉米淀粉等期貨品種尚未正式推出，因此，只有天然橡膠這個(gè)品種是上海期貨交易所與海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)所共有的，品種的交叉意味著入市者可以通過(guò)跨市套利來(lái)獲得收益。海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)因而成為敏感中的敏感地帶。業(yè)內(nèi)人士談起這個(gè)市場(chǎng)，無(wú)不三緘其口。

　　批發(fā)市場(chǎng)空逼多大戰(zhàn)愈演愈烈

　　海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)是以現(xiàn)貨交易為主、兼顧遠(yuǎn)期合約交易的市場(chǎng)，其批發(fā)市場(chǎng)的性質(zhì)決定了它與國(guó)內(nèi)三大期貨交易所有著本質(zhì)的不同。

　　據(jù)期貨業(yè)內(nèi)人士介紹，滬膠(上海期貨交易所的交易品種天然橡膠)價(jià)格與海南批發(fā)市場(chǎng)天膠的遠(yuǎn)期合約價(jià)格在理論上應(yīng)該有500元左右的差價(jià)，因?yàn)橄鹉z的品種、質(zhì)量略有不同，加上運(yùn)費(fèi)，每噸海南膠的價(jià)格應(yīng)該比滬膠低500元左右。當(dāng)滬膠價(jià)格比海南膠高出1000元／噸時(shí)，投資者就可以在兩個(gè)市場(chǎng)做跨市套利。

　　按理說(shuō)，這兩個(gè)市場(chǎng)的天膠價(jià)格相差不會(huì)太大，畢竟都是對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。但是，最近兩個(gè)市場(chǎng)的天膠價(jià)格走勢(shì)卻大相徑庭。

　　我們先來(lái)看看主要市場(chǎng)的天膠價(jià)格：泰國(guó)膠的現(xiàn)價(jià)在13500元／噸，滬膠在13500元～14000元／噸，日本膠在14000元／噸上下。海南市場(chǎng)天膠的現(xiàn)貨價(jià)格也在13000元／噸。

　　目前，滬膠多逼空陣容已經(jīng)十分明顯，主力合約0401、0403(分別為2004年1月和3月交割的期貨合約)價(jià)格分別是13845元／噸、14105元／噸，高出海南天膠現(xiàn)貨價(jià)格近千元。而海南批發(fā)市場(chǎng)的主力合約0402、0403(分別為2004年2月3月的遠(yuǎn)期合約)價(jià)格只有10105元／噸，10140元／噸，低于現(xiàn)貨價(jià)格近3000元／噸，比滬膠主力合約低將近4000元／噸。

　　兩個(gè)市場(chǎng)上主力合約的巨額差價(jià)使得很多現(xiàn)貨商紛紛拋出手中的滬膠合約，到海南市場(chǎng)上開多頭倉(cāng)單。由于橡膠生產(chǎn)旺季在每年的5月～9月，10月份以后停止生產(chǎn)，因此看漲滬膠0401在情理之中，滬膠多逼空也是順勢(shì)而為。相比之下，海南批發(fā)市場(chǎng)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格嚴(yán)重與市場(chǎng)背離就顯得十分耐人尋味。

　　“上海市場(chǎng)多逼空，而海南市場(chǎng)是空逼多。”一位不愿透露姓名的期貨業(yè)資深人士皺著眉頭對(duì)記者說(shuō)。“瓊膠上周走勢(shì)可以用驚濤駭浪來(lái)形容，以0312(指2003年12月交割的遠(yuǎn)期合約)為例，上周的交易規(guī)模創(chuàng)出了近幾年的新高，該品種上周五(9月12日)共成交294312批(1批＝5噸)，創(chuàng)出天量，訂貨量(相當(dāng)于期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量)由上周的36953批暴增至112465批，當(dāng)周訂貨量增加幅度高達(dá)75512批。”

　　“空頭不知道是什么來(lái)頭，具有雄厚的資金做后盾，大量資金的涌入使得瓊膠交易規(guī)模再創(chuàng)新高。0312上周走勢(shì)明顯是受巨額資金參與的影響，上周五還出現(xiàn)了從漲停板打到跌停板的火爆行情。空頭依靠資金優(yōu)勢(shì)，多頭醞釀的幾次向上反彈無(wú)一例外被鎮(zhèn)壓，最后以全周最低價(jià)10165元報(bào)收。市場(chǎng)人士至今沒(méi)有人知道空頭的資金背景。”該人士無(wú)不感慨地說(shuō)。

　　游戲規(guī)則說(shuō)改就改多頭有苦難言

　　9月15日，海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)發(fā)布通知，自即日起“暫停訂立新的電子交易合同”，這意味著，從今天開始，交易者只能平倉(cāng)，不能開新倉(cāng)了。這意味著，多頭將沒(méi)有轉(zhuǎn)敗為勝的可能，只能在此超低價(jià)位平倉(cāng)，認(rèn)賠出局。

　　“與期貨市場(chǎng)一樣，批發(fā)市場(chǎng)實(shí)行的也是每日結(jié)算制度，因此當(dāng)價(jià)格不斷下跌時(shí)，一旦多頭后續(xù)資金跟不上，他就只能平倉(cāng)。”一位曾經(jīng)在批發(fā)市場(chǎng)中廝殺了多年的人士告訴記者。“批發(fā)市場(chǎng)不準(zhǔn)開新倉(cāng)的公告有‘落井下石’之嫌。這樣一來(lái)，多頭就被關(guān)在里面，任人宰割。”

　　據(jù)介紹，參與海南批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期合約買賣的多頭大部分是具有現(xiàn)貨的背景的機(jī)構(gòu)，是一些跟橡膠制造業(yè)相關(guān)的企業(yè)，輪胎廠商等，也有一些做套期保值的，其中有個(gè)別上市公司，但更多的是中小型用膠企業(yè)。

　　“空頭是什么來(lái)路大家其實(shí)心知肚明，上周五按盤面上的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，空頭有超過(guò)8個(gè)億的資金進(jìn)來(lái)，我個(gè)人認(rèn)為這種巨額資金到海南市場(chǎng)做空是不現(xiàn)實(shí)的。在國(guó)際膠市展現(xiàn)從未有過(guò)的牛市前景時(shí)，海南的膠價(jià)卻背道而馳，在海南市場(chǎng)做空本身面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。還有，如果真的要做空，上海天膠期貨的價(jià)格比海南高出近4000元／噸，如此巨量的空頭資金為什么不去上海做空呢？所以，有沒(méi)有這么大的空倉(cāng)真的要畫一個(gè)問(wèn)號(hào)。”該人士談起批發(fā)市場(chǎng)，語(yǔ)氣中仍然心有余悸。

　　批發(fā)市場(chǎng)不公布前20位持倉(cāng)機(jī)構(gòu)，因此存在著有人利用規(guī)則暗箱操作的可能。只是那些一心想跨市套利的投資者，拋了滬膠買瓊膠，到頭來(lái)只會(huì)兩頭損失。那些中小型用膠企業(yè)就更不用說(shuō)了。”這位人士說(shuō)。

　　名詞解釋：

　　跨市套利

　　指在某個(gè)交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩

　　個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。