自8月26日招商銀行(600036)推出發行不超過100億元可轉債的再融資方案以來，二級市場走勢便一路下行。上周五，在招行中期業績交流會上，基金經理聯名反對該方案，認為它將嚴重損害流通股股東的利益。因為法人股股東在首發享受了巨大資產溢價之后，還將再次套取流通股東的利益。更不公平的是，本次轉債發行額只有6%左右向流通股股東配售，使流通股股東不能充分享受轉債一二級市場的差價。而可轉債在轉股以后，也勢必造成原有流通股東權益被嚴重稀釋。由于招商銀行并無明確表態，基金經理本周大力拋售，“用腳投票” ，致使招行股價本周大跌7.8%，市值損失46億元。

　　今年上半年，招行主營收入、資產、利潤等各項經營指標都實現了30%以上的增長；不良貸款率也由8.06%下降到4.51%。但隨之而來的是資本充足率由去年中期的16.38%下降到今年中期的10.56%，雖然還高于央行8%的標準，但相對招行快速的業務發展勢頭，已存在潛在資本不足的可能。因此，在招行看來，發債補充資本金已勢在必行。但是，基金并不這樣認為，在首發募集資金尚未用完的情況下，招行再度“圈錢”，無疑讓二級市場投資者無法接受。

　　長期以來，由于高溢價發行和股權分裂，造成發起人與二級市場投資者持股成本巨大落差，而由于國有股、法人股比例大，流通股東只能無奈接受上市公司的“圈錢”行為。隨著機構投資者的壯大，流通股股東實力得以加強，已經開始能夠“用腳投票”，抵制上市公司惡意“抽資”行為。此前，2002年8月基金重倉藍籌股中興通訊因力推H股發行方案，嚴重稀釋A股股東權益，慘遭基金集體“洗倉”，最大跌幅超過30%，最終中興通訊H股發行也無功而返。因此，雖然貴為藍籌股，如果招行也強勢推行其融資方案的話，不排除重蹈覆轍的可能。據統計，截至9月1日，共有53只基金重倉持有招商銀行37939.98萬股股票，占流通股比例達到25.29%。

　　此次基金集體“用腳投票”，是否能鉗制招行的“圈錢”行為呢？市場拭目以待。

　　李莉