理念的轉(zhuǎn)變和制度的建設(shè)是一個(gè)深層次問(wèn)題，需要一個(gè)過(guò)程，應(yīng)不懈努力去做。當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該協(xié)調(diào)政策

　　何問(wèn)陶

　　經(jīng)濟(jì)界普遍認(rèn)為，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)向好，股價(jià)上漲；經(jīng)濟(jì)低迷，股價(jià)下跌 。經(jīng)濟(jì)與股市這種關(guān)聯(lián)性在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度較為健全和成熟的社會(huì)里表現(xiàn)較為密切。但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的定價(jià)機(jī)制、運(yùn)行場(chǎng)所和運(yùn)行規(guī)律不完全相同，股市與經(jīng)濟(jì)常常會(huì)出現(xiàn)脫節(jié)和背離的現(xiàn)象。在發(fā)展中國(guó)家，特別是股票市場(chǎng)建立的前期，這種現(xiàn)象表現(xiàn)得更加經(jīng)常和明顯。中國(guó)股市自建立以來(lái)，漲漲跌跌，升升降降，我行我素，幾乎與經(jīng)濟(jì)沒(méi)有關(guān)聯(lián)度。這種背離情況在最近兩年表現(xiàn)尤為突出，在GDP以7%-8%的速度增長(zhǎng)的同時(shí)，股價(jià)卻在不斷下滑，股票指數(shù)降了50%，個(gè)別股價(jià)跌去八成左右，還不見(jiàn)底。中國(guó)股市走成今天這樣有其必然性，純理論分析不解決問(wèn)題，照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的做法不現(xiàn)實(shí)，必須全面歷史來(lái)分析，有的放矢推舉措。

　　股市的制度缺陷壓抑功能發(fā)揮

　　任何新生事物的出現(xiàn)都有其產(chǎn)生、發(fā)展、成熟、壯大的歷史進(jìn)程和自身內(nèi)在的規(guī)律。中國(guó)股市是在缺乏市場(chǎng)底蘊(yùn)的情況下，本著摸著石頭過(guò)河的理念，由行政舉措推上歷史舞臺(tái)的，從它誕生起就存在先天不足。對(duì)于這一點(diǎn)，從歷史的反思來(lái)認(rèn)識(shí)有一定意義，但在股市已建立十多年的今天再過(guò)分責(zé)難就沒(méi)有必要了。但是，對(duì)片面理解和扭曲證券市場(chǎng)籌資功能，弄虛作假，投機(jī)鉆營(yíng)，大肆圈錢的做法則不應(yīng)同情和原諒�？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō)，這種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)和行為若得不到糾正，中國(guó)股市將得不到健康發(fā)展。

　　證券市場(chǎng)具有信息傳遞、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分散等內(nèi)在功能，但這些功能要在一個(gè)統(tǒng)一開(kāi)放、規(guī)范有序的金融市場(chǎng)上才能得到充分有效的發(fā)揮。中國(guó)的股票市場(chǎng)在設(shè)計(jì)上存在制度缺陷，最典型的是人為分為A股、B股(港元股、美元股)、H股、S股；國(guó)有股、法人股、職工股、個(gè)人股；流通股、非流通股等等，它們各自有不同的上市制度和管理規(guī)則。這種人為的割裂，造成事實(shí)上的不公開(kāi)、不公正、不公平，市場(chǎng)的內(nèi)在功能發(fā)揮受到壓抑。難怪現(xiàn)在市場(chǎng)上傳出股市調(diào)整合并，非流通股上市的信息，股價(jià)就會(huì)應(yīng)聲下跌。

　　當(dāng)務(wù)之急是協(xié)調(diào)政策，恢復(fù)信心

　　虛擬經(jīng)濟(jì)在金融市場(chǎng)上的運(yùn)動(dòng)，需要信心、信息和信用來(lái)支持，需要有效的政策來(lái)導(dǎo)向。但長(zhǎng)期以來(lái)管理層對(duì)股市定位不統(tǒng)一，造成政策缺乏統(tǒng)一性、連續(xù)性和針對(duì)性，使市場(chǎng)和投資者無(wú)所適從，消極悲觀的情緒上升。人們還記得人民日?qǐng)?bào)兩次用評(píng)論員身份對(duì)我國(guó)股市作出過(guò)褒貶完全不同的兩種評(píng)價(jià)，大家搞不清楚投資股票是對(duì)還是錯(cuò)。又如B股突然間對(duì)內(nèi)開(kāi)放，有人大賺一筆，而大多數(shù)國(guó)內(nèi)投資者則紛紛被套牢，至今仍未逃離深淵。再如，對(duì)股市嚴(yán)重的投機(jī)行為一開(kāi)始不聞不問(wèn)，任其發(fā)展，問(wèn)題成堆再下猛藥，大批中小投資者又成了受害者。各項(xiàng)政策的出臺(tái)從某一時(shí)間段，從某一側(cè)面看，可能有其合理性，但放在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下考察，可能它們會(huì)相互沖突，互相抵消，這里就有一個(gè)如何處理好整體和大局的問(wèn)題。此外，上市公司信息的準(zhǔn)確性、完整性以及業(yè)績(jī)的提高也是一個(gè)關(guān)鍵的方面，應(yīng)引起微觀層面的重視。

　　影響中國(guó)股市的因素還可以舉出很多，理念的轉(zhuǎn)變和制度的建設(shè)是一個(gè)深層次問(wèn)題，需要一個(gè)過(guò)程，應(yīng)不懈努力去做。而當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該協(xié)調(diào)政策，恢復(fù)信心。比如，管理層不通過(guò)權(quán)威媒體傳遞強(qiáng)硬的影響股市發(fā)展的信息；穩(wěn)定利率；適當(dāng)調(diào)低稅費(fèi)；放慢超大國(guó)企盤上市的步伐；調(diào)整銀行、信托、保險(xiǎn)以及其他基金投資股市的規(guī)定等等。審時(shí)度勢(shì)，標(biāo)本結(jié)合，中國(guó)股市才能形成一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　作者系暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系教授