浙江利捷

　　周一，華夏銀行雖然小陽報收，但浦發銀行、招商銀行等再度破位，出現了較大幅度下跌。似乎價格比價效應和招商銀行發行100億可轉債的雙重打擊，銀行股將陷入“深淵”。我們認為，雖然招商銀行發行100億金融債券可能引發部分基金的拋售，但銀行股的再度破位有誘空之嫌，銀行股整體再度下跌空間有限。

　　此前我們談到華夏銀行登入有兩大壓力，一個是比價效應引致的對其他銀行股的下行壓力，一個是對市場的資金面壓力。前者，由于銀行股的持續調整，回調幅度都很大，現在這種壓力已經基本消除。尤其是現在強調價值投資，先前平均主義的觀點越來越不被市場所接受。和已上市的銀行股質地和盈利能力相比，華夏銀行排名較后，所以即使華夏銀行價格定位低點，最終也可以和那些價格較高的銀行股相安無事。

　　從市盈率的角度分析(附圖)，除深發展略高外，其他四只銀行股大體相當，顯示定位比較合理，而其平均市盈率才29倍，大大低于市場平均水平，也決定了其再度下跌的空間有限。雖然招商銀行發行100億可轉債引致基金投資者的不滿，但憑借其中間業務和規模優勢，肯定不會出現被基金“洗盤”的極端情況。而周一銀行股的破位，唯一的解釋應該是主力借助銀行股的指數權重，刻意打壓。因此，華夏銀行上市更多是對市場資金面的壓力。對我國依然屬于資金推動型的市場來說，如果市場“缺血”，再好的股票也會下跌。

　　加之央行提高存款準備金，同業間拆借利率持續上升，現在已經上升到2.9%-3.0%，開放式基金遭贖回，更加重了投資者擔心。但統計顯示，開放式基金經過了大規模的贖回浪潮和攤派式的艱難發行，目前正逐漸步入又一個熱銷階段。隨著華夏回報證券投資基金的正式成立，國內開放式基金首發規模突破1000億份。迄今為止，8月份市場上總共發行了博時裕富、德盛穩健等四只開放式基金，這些新發基金的規模超過了150億，創下了開放式基金月度發行的最高額度，如果將7月發行的嘉實、華寶等三只總共70億規模的開放式基金計算在內，7月以來新增的開放式基金達到創紀錄的220億元。

　　同時，年內還有十多只開放式基金整裝待發，以目前的市場行情，按每只基金首發規模20億份保守估算，應該也有200-300億基金份額的空間，后續資金面擴容的潛力不容忽視。而券商發債也進入倒計時，許多有望進入公開發債第一梯隊的綜合性大券商，早已做足了準備工作，迅速進入狀態。而募集到的資金很可能會放到營運資金上，其中一部分就會流入到二級市場，通過自營收益償還利息，從而給市場資金面帶來新生力量。加之長江電力也推后發行，資金壓力也得以大大緩解。因此，華夏銀行上市，不會對市場造成過多拋壓，即后市股指因此而大跌的概率性很低。

　　華夏銀行上市是對市場資金實力的一種考驗。從周五華夏銀行平穩登入來看，證實市場有充分的承接能力，并且接盤積極，表明這種資金面壓力已經有效緩解，同時也說明機構對后期走勢預期良好，對大盤股上市引致的行情機會更為肯定。當然，希望華夏銀行引領股指大幅反彈，也不太現實，畢竟銀行股還受到提高央行實施5號令，提高存款準備金率等利空因素影響，同時，雖然招商銀行發行100億可轉換債券還存在一定變數，為銀行股后續的表現蒙上了一層陰影。但隨著國民經濟步入一輪新的經濟增長周期，銀行類上市公司可以持續分享國民經濟快速增長的果實，整體業績依然有望保持高速增長，而且還存在外資并購題材，后市潛力不容低估。建議穩健的投資者逢低介入，中線持有。