編者按：華夏銀行終于登陸A股，市場迎接它的方式是破位下行。僅對于華夏銀行這只個股而言，恐怕市場的興趣不會太大。但它上市之時，正處于大盤低迷持續、擴容處于風頭浪尖、銀行股回調待興之時，因此華夏銀行的上市，帶有各方期待、郁悶之復雜情緒，這種復雜情緒下的各方博弈，使得華夏銀行的上市，不再是銀行股的家務事。

　　興業證券 王鳳華

　　拋壓源于發行方式

　　從基本面上看，華夏銀行無太多可圈點之處。作為一家中等規模的商業銀行，其股本結構與民生銀行和浦發銀行相當，但其總資產僅高于深發展，與另三家銀行有較大差距(即使將此次募集資金考慮進去)，其主營業務收入和營業利潤都低于四家銀行，說明華夏銀行公司總體實力與已上市四家銀行相比還是有一定差距的。從市場表現看，目前銀行股股價普遍定位在30倍市盈率左右。而根據相關預測，華夏銀行2003年每股收益約在0.25元左右。以此標準，華夏銀行的首日開盤7.48元已經沒有什么上升空間了。從盤中看，華夏銀行的拋壓較重。開盤成交3554萬股，換手3.55%，還是正常的；隨后大拋單不斷涌現，從7.5元附近一直將股價打落至7.25元附近才出現反彈，大拋單主要集中在前半個小時。上市5分鐘換手15.75%，15分鐘換手23.11%，30分鐘換手28.91%，全天成交4.8億股，前半小時成交量占全日成交量的60.2%。華夏銀行上市首日拋壓大主要源于華夏銀行的發行方式。華夏銀行發行沒有向戰略投資者配售，因此不存在籌碼鎖定，10億流通股9月12日全部上市流通，其中4.5億向二級市場投資者配售，5.5億由機構投資者進行網上申購，這部分的申購資金多來自信貸體系或企業自有資金，而這部分資金最關注的是資金的安全與穩定收益，因此上市首日獲利了結的動機強烈。市場還需要花相當資金來承接華夏的拋盤，看來只有在華夏銀行換手超過100%時市場才有走穩的機會。而下周一，三元食品的上市對市場資金面也是一種考驗。

　　難比中信卻似南航

　　華夏銀行作為1998年改制的一家全國性股份制商業銀行，目前已經在全國22個大城市建立了199家營業機構，在同行業競爭中具有一定優勢。相比其他大集團下屬的財務公司或信托公司，如兵器財務、華寶信托等，首鋼財務轉型的華夏銀行可謂“賺大了��。怎么算也是位列11家股份制商業銀行之中，在銀行序列里地位僅次于四大國有商業銀行，再配合“同步國際化改造�梗�一個現代金融企業的形象就樹立起來了。如今也赫然位列五大上市銀行之中，公司形象得到全面提升，核心資本得到補充。發股前，華夏銀行2003年6月30日的資本充足率為8.01%，剛好超過央行不低于8%的監管標準，難怪有人撰文質疑華夏虛增資產。如今有新股東投資了，資本充足率提高了，能否回報股東成為重中之重。有市場人士認為，華夏銀行上市之日也應是市場如釋重負之時。其中不少人期望華夏銀行的走勢能成為第二個中信證券，帶動大盤走出困境。但華夏銀行基本面平淡，銀行板塊又被民生銀行可轉債限制了短中期的上揚空間，同時華夏的流通盤相當于兩個半中信證券的規模，發動行情所耗費的資金也要成倍放大；而且中信證券的發行價更低，存在一個相對較大的上沖空間。雖然當前的市場環境要比當時1311點還低迷，但只有濃厚的觀望情緒，不如1311點時的絕望，如此則很難激活跟風盤的涌入，也無法激發那種置于死地而后生的悲壯。從現實的走勢看，華夏銀行與南方航空更具可比性，它對大盤所產生的正面或負面的影響都比較有限。7元附近的定位并不偏低，出現上市以后價值再發現的炒作可能性不大。作為一只大盤股，在完成上市定位后，像南方航空一樣維持震幅有限的波動可能是其今后“生活”的全部。

　　華夏過后還看長電

　　華夏銀行的發行上市同時也是新股的擴容。56億元的大數目讓承銷商吃了個肚圓，市場能承受如此之重嗎？在一級市場，發審委還真應該負點責，南方航空半年虧損11億算是“非�！睍r期的非常遺憾，頂多是排隊時間長沒有預料到；昭和富通的叫停又說明了什么？臭名昭著的“昭和”兩字居然在中國人眼皮底下上權威報紙發了招股說明書�？磥砦瘑T們的歷史常識還得補補課。幸好長江電力暫緩發行了，據說該公司的輔導期還不到一年，否則這種違規操作的責任叫誰來承擔呢？有股友支招了，請發審委和管理層的官員們都買指數基金，實際體驗一下監管的效果。當然，長江電力的緩發還是體現了管理層對證券市場的關心愛護之意，在市場低迷時適當控制新股擴容節奏有助于慢放氣，給樓梯下樓。否則，1400點哪能守得�。恳宦房竦�下，股民除了用腳投票還能上哪說理去？有人認為華夏銀行上市后的走勢可能左右長江電力發行進程。如果股市能夠在華夏銀行上市后走好，則長江電力的發行進程隨時可能啟動；而一旦股市破位，則發行日程可能不斷順延。其實，對于長江電力是停發還是緩發，緩發多長時間，還請管理層給市場一個明確的說法。否則天天頂著塊石頭睡覺，誰能睡安穩？

　　銀行業的多事之秋

　　華夏銀行上市，為銀行業消息面更添熱鬧。除此之外，近期關于銀行的消息可不少，銀監會將現場檢查四大銀行；四大國有商業銀行傾向整體上市；外資參股最高比例可能定在25%；銀行要嚴審關聯企業貸款和擔保；銀行存款準備金率即將上調一個百分點等等。為什么銀行受到如此的關注？這當然是銀行在經濟中的地位決定的。銀行乃百業之首，控制著一個國家和地區的神經中樞，金融安全因此成為國家經濟安全的核心。目前我國信貸融資在企業融資中占絕對主導地位，因此維護銀行的穩定至關重要。近期對銀行的政策不外乎是從控制銀行風險以致控制經濟風險出發。今年貸款增長偏快可能造成的風險已經引起了高層的關注，控制風險的同時不免造成證券市場資金面的緊張。看來，資金渠道的疏通還有較長的路要走。