□巨田證券研究所

　　近期困擾大盤的因素很多，其中擴容壓力是一個重要因素。華夏銀行10億A股將于本周五上市，對大盤有多大的影響？我們可以從過去“航母”級大盤股上市前后股指的走勢來分析。

　　自2000年12月寶鋼股份上市以來，先后有中國石化、招商銀行、中國聯通、中信證券、南方航空等幾只“航母”級大盤股上市。歷史數據顯示，在大部分時間內，大盤股上市對市場的影響力主要來自于市場本身的因素。或者說，市場環境的好壞直接決定了大盤股上市后的表現，而不是由于大盤股的總體走向來指引大盤的方向。

　　以部分個股為例，流通盤18.87億的寶鋼股份在2000年12月12日的首批上市規模為4.5億，上市前夕的大盤處于相對高位的上沖階段。由于總體市場處于強勢狀態，寶鋼股份上市后初期階段的表現不錯，從2000年12月底至2001年1月中旬階段的漲幅為20%左右，市場也并沒有因為寶鋼股份的上市而迅速改變原有的運行格局。隨后由于大盤在前期高點受阻回落，寶鋼股份也出現了持續下挫的走勢。2002年10月上市的中國聯通屬于受制于大盤弱勢而走出持續下跌的案例，特別是大盤在2003年初的探底過程中，以中國聯通為代表的大盤股成為了市場主要的殺跌動力。相對而言，招商銀行和中國聯通的2003年4月份的戰略投資者配售上市屬于較為典型的得益于市場環境好轉而有良好表現的例子。由于以基金為代表的機構投資者所倡導的價值投資理念成為2003年行情的主角，因此中國聯通和招商銀行的配售部分大規模上市的情況下，兩只個股不跌反漲，也許配售部分上市正好為機構投資者的增倉提供了條件，其新增流通股的上市成為市場的助推器，而不是拖累。2003年初上市的中信證券雖然公司業績一般，流通盤也不小，但由于大盤前期調整較為充分，該股又受到機構投資者的關注，其上市正好成為市場轉強的契機。

　　筆者認為，大盤股上市后的不同表現以及對市場的影響力不同，主要是因為市場對擴容壓力提前進行了充分的消化。一只大盤股在上市前往往會經過市場傳聞、招股說明書、發行公告書和正式上市等幾個階段。也就是說，一只大盤股在正式上市時已經不是什么新的信息，市場對其本身的負面影響已經進行了提前的消化。這樣，在大盤股上市后，其自身對市場的影響力在逐步減弱。同時，也有部分大盤股上市后與大盤呈現相反的走勢。譬如寶鋼股份在2001年3月有9.4億股的第二批流通股上市，當時大盤處于震蕩上行走勢，而該股由于新增流通股本幅度過大而走出了持續下挫走勢；2003年7月上市的南方航空，由于定價不高，上市后總體呈現箱體震蕩走勢，而大盤由于受到政策面、新的擴容壓力的影響走出了震蕩下挫的走勢。這兩個大盤與個股不同步的例子也進一步證明了市場走向主要來自于其本身的內在規律，而不是來自于某只個股的上市后的表現。

　　結合到近期的市場，擴容壓力和消息面的多重因素促成了大盤的持續弱勢。當然，華夏銀行的發行和上市是影響市場的重要因素之一，如果其平穩著陸，無疑對市場的穩定有幫助。但是，因為華夏銀行上市后還有其他的大盤股即將發行，消息面的影響是否充分被市場所消化還需要進一步觀察。也就是說，華夏銀行上市要成為行情的轉折點尚有難度。不過，如果其定位合理，能夠形成一定的上沖，那么，對市場短期的活躍和穩定無疑是有幫助的。雖然說1400點已在市場的價值中樞之下，具有較強的支撐力度，但基于市場中的不確定因素還需要進一步消化的特點，后市以反復考驗1400點支撐來筑底的概率偏大。如果沒有新的基本面因素影響，也許長江電力上市時可能成為市場的一個轉折點。(執筆：何本虎)