新浪財經特約撰稿人侯寧

　　“三項鐵律”、“允許發債”，“規范上市公司關聯交易”，加上即將出臺的“證券公司受托投資管理業務管理辦法”，低調的尚福林終于在“沉寂”半年之后，在專家質疑股市監管“不作為”之際，打出了自己就任證監會主席后的第一套“尚氏組合拳”，媒體關于尚氏政策報道的版面也匆匆地取代了早先的“反思”文章。雖然業界對中國證券市場監管的抨擊仍沒有停止，但筆者以為，無論外界如何求全責備，然而，到目前為止，尚氏監管“組合拳”從出招以來，拳法不亂，剛柔有致，虛實相佐，環環相扣，初步顯示出尚福林“抓住主線，夯實基礎，協同監管，穩步推進”的監管思路，一向被人詬病的證券市場監管已有望走出“不可預測”的泥潭，步入有章可循的良性運行軌道。當然，面對證券市場累積多時的歷史沉疴，只是證監會主席的尚福林不可能手到病除。這，也是每一個關心證券市場的有識之士必須要面對的現實。

　　虛中有實出招券商

　　眾所周知，繼券商峰會向券商們提出尚氏監管的底線——三項鐵律，嚴令券商不得挪用客戶保證金、托管債券、托管資產，這是券商的軟肋，尚福林丑話在先，首度給自以為高明的券商們敲響了警鐘。其后，針對券商嗷嗷待哺的急切需求，尚福林緊接著又把“券商發債”的承諾落到了實處，在極短的時間內，公布了《證券公司債券管理暫行辦法》，宣布合格的券商可以發行公司債。當然，這個合格首先需要接受“三項鐵律”的審查，其次還得符合凈資產底線、盈利狀況、資本充足率要求等等一系列條件。筆者以為，上述這兩步

　　“提要求、給出路”的招數，顯示了尚福林在僅經過半年多低調深入的調研后，已經確定了把券商監管作為證券市場監管主線的明確思路。之后，市場人士循此思路，也把目光再度投向利好券商的集合理財業務的規定上。但隨后尚福林隨后出臺的政策，卻指向了上市公司，這項政策就是中國證監會和國務院國資委日前聯合發布的《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》。可以說，圍繞我國證券市場長期存在的核心問題，如券商資本虧空、誠信喪失，上市公司被大股東掏空、造假成風等，尚福林已經及時而且有準備地打出了他的第一回“組合拳”。而且，這套“尚氏拳法”虛實結合，重點明確，招招直沖要害。虛招是所謂的“三項鐵律”。因為券商違反三項紀律的現象非常普遍，已經成為習慣性沖動，豈能因為你嘴皮上的一兩句警告便就此收手不干。君不見，慣偷即便被抓入班房，也仍不住會把小說伸到管教人員口袋里么？況且，挪用客戶保證金等資產以千億計券商們，尤其能因為發那么一點公司債券，而一下子資本充足起來。所以，“三項鐵律”是虛招，發債也是虛招。

　　那么，實招呢？筆者以為，實的招數就藏在虛招里。不管發債究竟能起多大作用，但對“奄奄一息”的券商而言，那畢竟是救命的稻草，有總比沒有好。所以他們還會著急上火地爭取這個權力。此時，審查“三項鐵律”的執行情況就可以讓證監會藉此摸清券商違規的實際情況，這就是一記實拳，會讓券商心驚膽寒的實在老拳！

　　而發債呢？發債并不能解決根本問題。但公開發債有一大好處，就是券商發債的對象是合格的投資者，那么可以預見，這一過程將可能使券商的政府背景被部分消弱。雖然這一結果或許并非決策者的原始意圖，但通過發債的具體操作程序，券商原來一切見不到陽光的東西都將曝光于投資者面前。這又是一記實拳，這記老拳會讓券商心虛臉紅，也會讓監管當局對券商的家底心中有數。

　　這是尚氏拳法的重點。券商中招了，尚福林有底了，券商的配合程度才會提高，其治理工作才會真正見到成效。而只有首先抓住券商這個“中介”主線，尚福林在規范會計師事務所、審計師事務所、投資顧問公司、財務顧問公司等“中介”機構方面，才會得心應手，手到擒來。這是筆者的后話，也是尚主席的后續拳法。

　　后手拳重碩鼠心驚

　　不管怎樣，三項鐵律和券商發債表面看都是虛招，但就在此時，尚福林治下的證監會攜手國資委卻打出了一記實實在在的老拳。這記老拳不僅砸向證券市場的基石，使上市公司有望借這個“通知”的東風，逐步擺脫占用資金的關聯交易的掣肘，走出被動擔保的泥潭。而且，證監會和國資委“分工明確、各負其責”的首次聯動，也使人看到了政府部門相互協調、互相配合的良好合作互動關系。此舉讓人聯想到了“國有股減持”“央行5號令”政策出臺的突兀，也想到了證監會與財政部、央行的協調配合，還遠沒有想象得那么完美。

　　遠的就不說了，無論怎樣，證監會與國資委的此次聯動應該說是及時的。因為證券公司作為一只涉及廣泛的“八爪魚”雖然理應成為監管的主線，但作為證券市場強弱的基石，上市公司的違規違法問題也的確是監管者和投資者心中的一塊共有的心病。但此次，尚福林出拳了。

　　通知規定,控股股東及其他關聯方與上市公司發生的經營性資金往來中,應當嚴格限制占用上市公司資金；通知還強調,要嚴格控制上市公司的對外擔保風險；上市公司不得為控股股東及本公司持股50%以下的其他關聯方、任何非法人單位或個人提供擔保。否則，將會嚴格追查相關負責人的法律責任。第一次，監管層對損害上市公司的兩大頑疾：占用募集資金和無限制擔保開出了治理的藥方，并把責任落實到了人。這樣，掏空上市公司的“黑手”首次遭到了兩柄尚方寶劍的威脅。這利劍，更像懸在違規者頭上的達摩克利斯神劍。其威懾力，足以令違規違法者在“作案”前預先膽寒。

　　藏否難免期待黎明

　　事實上，尚福林在打出這套尚氏拳法前，可能想得更多。比如，針對券商高管人員同樣需要“落實到人”的《證券公司高管人員暫行管理辦法》，比如，券商集合理財業務的開展，比如，券商核心盈利模式的建立，等等，都無疑會納入尚福林主席的監管視野。這些，都會構成尚氏拳法中的某一招式。對此，券商們都會以急切而忐忑的心情期盼具體結果，投資者都會以批評或欣賞的目光期待最后的行動。其間的藏否，實在是難免的。但作為證監會的掌門人，尚福林能抓住主線，不動則已，動則全身且雷厲風行的監管之道，確實能使人們看到了中國股市的希望之光。這光芒，雖則仍被黑幕、陷阱、老鼠倉位、昭和風波等陰云籠罩，但微茫的光也比暗夜的黑更叫人想到股市的黎明。

　　筆者看到的事實是，面對積重難返、問題成堆的證券市場，尚福林雖然謹慎、低調，但并沒有“不作為”，在“難作為”之后，他作為了，而且一出手就是一套虎虎生風的“尚氏組合拳”。盡管，這套拳法是否完全奏效還有待檢驗，盡管，它還得面對諸如證券市場缺乏誠信文化、上市公司股權結構分裂之類的強大對手，但，尚氏拳法虛實有致，動靜相宜，其繁榮中國股市的威力，卻仍是值得廣大投資人期待的。

　　(說明：筆者之所以一再分析尚福林的監管思路(另見拙作《券商發債為契機尚氏監管攻略初步成型》2003年8月30日新浪財經)，并非是因為筆者對尚福林有何偏愛，或者與尚主席有哪怕一面之緣的私交，而是因為筆者確實從尚福林的所作所為中看到了一點尚氏監管的與眾不同之處，希望藉此能幫助投資者理清思路，更好地在股市投資實戰中把握好中國這個“政策市”的跳動脈搏，實現參與者利益的最大化。)

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5173聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。