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●徐明
在一級市場上，我們看到過發行之后很長時間不上市的，我們也看到過發行后被換成別的股票再上市的。近期則又有了一個新景，不長的時間內，連續有兩個新股在出了招股說明書之后，被無限期地推遲發行。前一個恒生電子還沒有引起市場的十分關注，后一個富通昭和則惹出了大麻煩。
富通昭和被推遲發行，主要是由于那個惹人厭的名字�！罢押汀眱勺止雌鹆瞬簧僦袊诵闹心嵌螒K痛的回憶，于是聽說連證監會的主席熱線都被憤怒的人們打爆了。小小一個新股發行，鬧出這么大的響動來，恐怕誰都沒有想到。
話說回來，人家名稱中有這兩個字，也屬正常，合資的日方就叫這個名字。這件事鬧得這么大，有點過了。昭和不能上市，那么是不是所有名字中有東條、英機、山本等的日本人都不準入境了呢？況且中國大地上日本的合資和獨資公司多如牛毛，一方面我們在痛斥日本不正確認識侵略戰爭，另一方面我們的經濟還需要引進外資。這種矛盾的狀態是經濟地位引起的，就跟日本與美國的關系有點類似。
但從心里講，筆者也不想讓富通昭和上市，倒不是因為它的名字成為主要問題。因為這類合資和獨資公司的上市，會為全流通設置新的障礙。全流通是市場發展的必然方向，但由于在股市最初的制度設計方面的偏差，使得積重難返，在戰術上一直找不到解決這個問題的良方。曾經有過的國有股減持，雖然令市場十分不滿，但錢至少還是在國家這個大錢袋里。但如果市場出現外資法人股減持，很難想象會出現什么樣的市場狀況。在這種情況下，外資利用了中國證券市場制度的漏洞，享有了不合理的溢價收益，到時恐怕又會發生B股開放那種“洋退民進”的局面，我們則賠了夫人又折兵。所以，現階段合資和獨資公司發行A股，對我們解決全流通的問題是非常不利的。
為了避免上述的情形發生，我們有三種選擇。一是將合資和獨資公司的發行，推遲到我們的市場實現全流通之后進行。二是將合資和獨資公司，以全流通的方式，在市盈率較低的B股市場上發行。三是合資和獨資公司在A股市場發行，以每股凈資產為發行價，使得發行價基本與外資的成本接軌。從市場的情況看，第一和第三個選擇不太現實，第二個選擇更實際一些。同時，這些公司以全流通方式發行B股，還會在一定程度上盤活B股市場，減弱人民幣升值的壓力。
稍微想開去一點，不禁又想到了國有股場外轉讓的事。一些地方政府非常熱衷于讓外資來接手國有股，這同樣也在造成全流通的障礙。另外，想問一句的是，你們是不是給予了內資同樣的轉讓機會？給予外資國民待遇，而不應是超國民待遇。國有股場外轉讓的方式應該更市場化一些。
(作者單位：申銀萬國證券研究所)
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