一些契約規定以中小企業或科技股為投資對象的基金，也大規模地投資藍籌股———基金持股有違規？

　　榮籬

　　65只基金超過300億的資金投入到20只股票中，這在基金業上是史無前例的。這一現象 說明什么？有沒有違規行為？

　　接受記者采訪的基金界人士表示，這種基金集中持有極小部分股票的情況在目前這種市場上將重復出現，是一種很正常的現象�；�金業經過了2001年、2002年的市場轉變后，一直在尋找新的盈利模式�，F實狀況是，想要不違規又有較好的業績，就只能選那些基本面較好的公司，這一觀點是基金業一致的，這直接導致業內共同看好某些行業和板塊。緣于此，這一現象將在較長時間內重復出現。

　　重復出現的現象是否就是正常合規的呢？這當中是否有違規的可能？記者發現，一些契約規定以中小企業或科技股為投資對象的基金，均在較大規模地投資市場上所謂的藍籌股，這是不是意味著違反契約呢？這一問題事實上涉及“契約重要還是投資人利益最大化重要”的問題。中國市場的現狀是，投資者更關心的是管理人是否為自己賺到了錢，管理人是否遵守契約似乎只是基金研究人員或者學者們關心的事。基金管理人面臨的問題是，投資人不會因基金管理人不遵守契約去為自己賺錢而將管理人告上法庭；相反，如果因堅持契約而給投資人帶來損失，這往往為投資人所不能接受的。

　　在這種情況下，管理人的選擇是不言自明的。事實上，實際投資風格與契約規定投資風格不符的情況已成為中國基金業的通病。中國社會科學院金融研究所的基金評級報告指出，在對54只封閉式基金2002年年報、2003年第一季度報及第二季度報進行分析發現，整體上不同投資目標的基金類不存在顯著的差異性，近40%以上的基金與其宣告的投資目標不符。

　　在不遵守契約的同時，基金還存在契約越來越模糊、投資范圍越來越寬泛的發展趨勢。隨著基金數目的不斷增加，基金名目也越來越多，連基金業內人士都承認，這些都是表面文章多而實質差異少，不同名目的基金選股標準大同小異，基金管理人甚至在產品設計時盡量將選股標準定得盡可能的寬泛，以減少違反契約的可能性。

　　對違反契約的指責，基金業內也有頗多抱怨。有人士私下表示，現在市場總在批評“千基一面”。但是，基金面對的就是一個無差異或者差異很小的市場，這讓基金如何做到差別化投資？

　　不過，也有市場人士認為，基金投資無差別化與一些基金管理人的“從眾”心理有關———大家都買的股票我也買，即使虧了我也沒有道德風險，投資者也沒什么話好說。

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