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本報(bào)記者 劉雪梅 北京報(bào)道
巨變的開(kāi)始往往是一些容易被忽略的細(xì)節(jié)。
上周，《中國(guó)證券報(bào)》邀請(qǐng)了部分專(zhuān)家學(xué)者座談為目前的中國(guó)股市把脈會(huì)診。座談會(huì)主持人——《中國(guó)證券報(bào)》社長(zhǎng)兼總編輯陳乃進(jìn)開(kāi)宗明義：這兩年中國(guó)股市流動(dòng)市值蒸發(fā)了
6000多億，投資者損失慘重；還有一個(gè)情況是直接融資比重發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由2000年直接融資占15%以上，急劇萎縮到2002年僅占4.2%。現(xiàn)在證券市場(chǎng)上主要存在三個(gè)問(wèn)題，一是信心不足；二是歷史遺留問(wèn)題；三是有些同志提出來(lái)在政策方面也有需要檢討和反思的地方。這些問(wèn)題需要進(jìn)行深入的探討。與會(huì)專(zhuān)家言辭犀利，矛頭直指監(jiān)管部門(mén)行政乏力，并對(duì)監(jiān)管部門(mén)“無(wú)為而治”的監(jiān)管思路提出批評(píng)，呼吁監(jiān)管部門(mén)對(duì)全流通的問(wèn)題應(yīng)該盡早拿出一套可行方案。
如此激越文字由證監(jiān)會(huì)指定信息披露媒體透出，個(gè)中含義值得玩味。
證監(jiān)會(huì)一位官員向記者透露，目前市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)各方參與者意見(jiàn)較大，在這種背景下，不排除監(jiān)管部門(mén)授意一些指定信息披露媒體作一些增強(qiáng)市場(chǎng)信心之類(lèi)的報(bào)道。
一位與會(huì)學(xué)者則稱(chēng)，主辦方之所以組織這樣的討論，是因?yàn)橹袊?guó)股市已經(jīng)步入了一個(gè)非常危險(xiǎn)的關(guān)頭，中國(guó)股市的未來(lái)令人堪憂。
一主辦方人士透露，此次討論的確是“上面”授意，但其表達(dá)的內(nèi)容卻明顯不是“上面”所需要的內(nèi)容。對(duì)此，他稱(chēng)，“監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)該真正傾聽(tīng)一下市場(chǎng)的聲音了”。
一位資深市場(chǎng)人士分析，兩家指定信息披露媒體“倒戈”的背后是證券市場(chǎng)深層次的一些變化，“可以肯定，監(jiān)管部門(mén)與市場(chǎng)各方之間的矛盾已經(jīng)激化到了相當(dāng)?shù)某潭取薄?/p>
券商大會(huì)前的“小會(huì)”
類(lèi)似的爭(zhēng)論在券商大會(huì)之前已經(jīng)有過(guò)一次。8月12日，全國(guó)130家券商董事長(zhǎng)和總經(jīng)理云集北京參加中國(guó)證券市場(chǎng)有史以來(lái)最大規(guī)模的一次券商峰會(huì)。
在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)普遍虧損卻遭遇“央行五號(hào)令”一記重拳；在上半年直接融資創(chuàng)新低，券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)難以為繼；在股指長(zhǎng)期低位徘徊而監(jiān)管的力度陡增、券商自營(yíng)難有作為之時(shí)，眾多券商對(duì)此次峰會(huì)寄予了相當(dāng)?shù)暮裢?/p>
不過(guò)，券商會(huì)議所傳遞出來(lái)的信息并沒(méi)能讓市場(chǎng)興奮起來(lái)，反而，一種失望的情緒在券商中漫延。
知情人士透露，相對(duì)兩天的券商峰會(huì)，在峰會(huì)前一天下午證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的“預(yù)備會(huì)”則要精彩得多。用一位與會(huì)者的話說(shuō)，“證監(jiān)會(huì)可能從來(lái)都沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)如此多的批判聲音”。
當(dāng)日參與預(yù)備會(huì)的除證監(jiān)會(huì)副主席史美倫外，證監(jiān)會(huì)主席尚福林、副主席范福春、屠光紹、汪建熙以及證監(jiān)會(huì)主席助理李小雪都參加了會(huì)議，此外，包括銀河證券、中信證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安、招商證券、海通證券及中金公司在內(nèi)的七大券商的老總及幾位學(xué)者也列席了會(huì)議。
預(yù)備會(huì)的本意是想為第二天的會(huì)議“定調(diào)子”、“吹吹風(fēng)”。監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度很明確，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)規(guī)范但不會(huì)影響發(fā)展。而另一層含義則是希望這些有表率作用的券商在會(huì)議期間不要有過(guò)激言論。
同時(shí)，預(yù)備會(huì)上也提前透露了券商峰會(huì)期間將拋出的幾大利好，一是券商關(guān)注的央行五號(hào)令，經(jīng)與央行磋商應(yīng)該不影響券商50億的利差收入；二是國(guó)家將用較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)研究國(guó)有股的減持問(wèn)題；三是券商發(fā)債將很快進(jìn)入可操作階段。
對(duì)監(jiān)管部門(mén)所認(rèn)為的第二個(gè)利好，遭到了與會(huì)券商及學(xué)者的強(qiáng)烈批評(píng)，他們認(rèn)為，全流通的問(wèn)題越早解決，這個(gè)市場(chǎng)才可能有一個(gè)健康發(fā)展的空間。國(guó)有股減持不是推遲的問(wèn)題，而是盡早解決的問(wèn)題。在隨后的券商峰會(huì)中，此“利好”并未被提及。
據(jù)稱(chēng)，會(huì)議持續(xù)了四個(gè)多小時(shí)，除中金公司負(fù)責(zé)人沒(méi)作太多表態(tài)以外，其它與會(huì)者幾乎是“全面反思中國(guó)證券市場(chǎng)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)這些年來(lái)的所作所為”。
一位券商老總對(duì)尚主席定位的“證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管部門(mén)”的論調(diào)反應(yīng)強(qiáng)烈，認(rèn)為于證券行業(yè)而言，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該是主管部門(mén)而不是監(jiān)管部門(mén)。證監(jiān)會(huì)不應(yīng)該在行使權(quán)利的時(shí)候以主管部門(mén)的角色出現(xiàn)，而在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)候以監(jiān)管部門(mén)的身份出現(xiàn)，認(rèn)為這是一種不負(fù)責(zé)的作法。
一位與會(huì)者透露，預(yù)備會(huì)至少?gòu)?qiáng)烈地傳遞出兩個(gè)信息，一是對(duì)目前的市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)非常著急但并無(wú)良策；二是券商情緒普遍悲觀。
“不作為”與“難作為”
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年上市公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)加權(quán)平均每股收益同比增長(zhǎng)25%創(chuàng)下多年未有的盈利增長(zhǎng)紀(jì)錄。而股市卻始終潛行在迷茫之中。在2001年市場(chǎng)價(jià)減持國(guó)有股的指導(dǎo)思路下，證券市場(chǎng)從此步入一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)整期，盡管最終暫停了國(guó)有股減持，但市場(chǎng)信心早已一瀉千里。
同樣，B股的“對(duì)內(nèi)開(kāi)放”也使大部分投資者深套其中。而今年的央行五號(hào)令，如果不是證監(jiān)會(huì)隨后的“危機(jī)公關(guān)”，券商的日子無(wú)疑會(huì)雪上加霜。在這一系列對(duì)股市或券商可能產(chǎn)生重大影響的決策中，市場(chǎng)參與者抱怨甚至聽(tīng)不到監(jiān)管部門(mén)的聲音，于是“證監(jiān)會(huì)行政能力低下，不為券商及投資者爭(zhēng)取利益”的討伐之聲四起。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)一位官員對(duì)記者稱(chēng)，證券市場(chǎng)能否良性發(fā)展不是證監(jiān)會(huì)所能決定的，證監(jiān)會(huì)不是“不作為”，而是“難作為”。“因?yàn)樽C券市場(chǎng)最大的問(wèn)題已不再是交易層面或信息披露方面的問(wèn)題，而是更深層次的問(wèn)題。比如大部分股權(quán)不流通所造成的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)偏高不具投資價(jià)值；一股獨(dú)大帶來(lái)的大股東侵占小股東利益；股市為國(guó)企解困所帶來(lái)的上市公司圈錢(qián)怪圈等等。”
他說(shuō)，作為監(jiān)管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)同樣希望股市有一個(gè)夯實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)，這樣的話，證監(jiān)會(huì)把全部精力放在維護(hù)一個(gè)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境上，日子要輕松容易得多。而現(xiàn)在的證券市場(chǎng)是一個(gè)顯失公平的市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)要在保護(hù)投資者利益和解決國(guó)企困難，以及保障機(jī)構(gòu)投資者利益之間取得平衡，這無(wú)疑是對(duì)證監(jiān)會(huì)行政能力最大的挑戰(zhàn)。
近年來(lái)，面對(duì)種種現(xiàn)行體制環(huán)境下難以逾越的政策屏障，證監(jiān)會(huì)試圖以一種國(guó)際化的視野、國(guó)際化的人才以及國(guó)際化的監(jiān)管方式取得監(jiān)管上的突破。從史美倫空降證監(jiān)會(huì)，到大規(guī)模引進(jìn)“海歸”員工；從引進(jìn)上市公司獨(dú)立董事到發(fā)行核準(zhǔn)制，這種思路不僅體現(xiàn)在頻繁頒布的各種規(guī)章制度，更體現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司及機(jī)構(gòu)投資者“試錯(cuò)”的懲治當(dāng)中。
然而，這些規(guī)章制度相當(dāng)一部分無(wú)疾而終，以證監(jiān)會(huì)《關(guān)于A股公司做好補(bǔ)充審計(jì)工作的通知》為例，通知要求上市公司首發(fā)及再融資時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告除國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行法定審計(jì)外，還必須由國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行“補(bǔ)充審計(jì)”。由于該規(guī)定加大了上市公司的成本，并直接否定了國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)行業(yè)而遭到市場(chǎng)強(qiáng)烈反對(duì)，最后，證監(jiān)會(huì)只好將“雙審”限定在極小的一個(gè)范圍。同樣，2001年，發(fā)行制度方面的兩項(xiàng)重要變革：核準(zhǔn)制和增發(fā)市場(chǎng)化在重創(chuàng)市場(chǎng)之后同樣偃旗息鼓不得不重新制定新規(guī)內(nèi)部掌握。
一證券公司研究部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，“那段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)是出臺(tái)文件最多的機(jī)關(guān)，但真正能執(zhí)行下去的并不多。這無(wú)疑對(duì)監(jiān)管部門(mén)的權(quán)威性、嚴(yán)肅性以及行政能力都是一個(gè)極大的損傷。”市場(chǎng)各方對(duì)監(jiān)管部門(mén)頗有微詞也就不難理解了。看來(lái)，如何提升證監(jiān)會(huì)的行政形象同樣是證監(jiān)會(huì)今后要直面的問(wèn)題。
浴火重生
歷經(jīng)燃情歲月之后，中國(guó)股市似乎步入一個(gè)生死存亡緊要關(guān)頭。
面對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)深層次的矛盾，監(jiān)管部門(mén)也意識(shí)到局部市場(chǎng)化不僅無(wú)助于市場(chǎng)整體效率的提升，反而放大了市場(chǎng)的缺陷。
對(duì)此，燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，目前股市的最根本問(wèn)題還是股權(quán)分割的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題不解決，中國(guó)股市很可能走向邊緣化。
記者在采訪某證券公司投資銀行部總經(jīng)理時(shí)，他說(shuō)，無(wú)論承認(rèn)與否，中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度已經(jīng)在逐步提升，無(wú)論從發(fā)行主體、發(fā)行過(guò)程、信息披露，還是從股市的參與主體來(lái)看，上述變化都是這些年來(lái)，證券市場(chǎng)的重要進(jìn)步。但與之對(duì)應(yīng)的游戲規(guī)則如果不作相應(yīng)的調(diào)整，這個(gè)游戲就到了玩不下去的時(shí)候了。
“大部分股權(quán)不流通給了上市公司一個(gè)掠奪小股東財(cái)富的機(jī)會(huì)，這是顯見(jiàn)的事實(shí)。”他說(shuō)，如果這個(gè)規(guī)則在為國(guó)企解困的前提下，錢(qián)無(wú)非是從股民的口袋里進(jìn)了國(guó)家的口袋，有國(guó)家信用作擔(dān)保，有政策市的保護(hù)傘，中小投資者盡管沒(méi)有選擇的權(quán)利，但也就認(rèn)了。但同樣的游戲規(guī)則放在民營(yíng)企業(yè)身上，這樣的搶錢(qián)游戲勢(shì)必會(huì)引起投資者的極大反感。
因此，他認(rèn)為目前證券市場(chǎng)首要解決的問(wèn)題是全流通的問(wèn)題，其次才是市場(chǎng)各方主體如何“各行其道”。對(duì)全流通可能帶來(lái)的市場(chǎng)震動(dòng)，他認(rèn)為，于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，方案結(jié)果的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了方案本身的重要性。“著眼于中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)，一些震動(dòng)是必須的。”
那么，現(xiàn)在是否具備解決國(guó)有股減持或全流通的條件或者時(shí)機(jī)呢？
國(guó)資委有關(guān)人士透露，國(guó)資委基本不會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持國(guó)有股，由于減持的目的是為了籌集社保基金，該人士透露，今后的國(guó)有股減持很可能是一定比例的國(guó)有股權(quán)直接劃撥到全國(guó)社保基金理事會(huì)的帳上，如何變現(xiàn)由理事會(huì)視情況而定。可以作為佐證的是社保基金在今年5月新設(shè)了股權(quán)管理部。
因此，他認(rèn)為，證券市場(chǎng)的問(wèn)題不是國(guó)有股減持的問(wèn)題而是全流通的問(wèn)題。
股市的諸多癥結(jié)源于一個(gè)前提：因歷史原因而設(shè)置的股權(quán)分割格局。這個(gè)格局一日不被打破，股市就難有“艷陽(yáng)天”。
不過(guò)，全流通的問(wèn)題會(huì)很快解決嗎？
國(guó)家信息中心宏觀部主任徐宏源認(rèn)為，全流通是跟整個(gè)國(guó)家的融資體制、經(jīng)濟(jì)體制聯(lián)系在一起的。中國(guó)股市離市場(chǎng)化目標(biāo)還很遠(yuǎn)，但這不是證券市場(chǎng)單獨(dú)能做到的，它跟整個(gè)改革進(jìn)程聯(lián)系在一起。
無(wú)論證券市場(chǎng)最深層次的變革是否如期而至，無(wú)論市場(chǎng)與監(jiān)管部門(mén)間的博弈結(jié)果如何，至少，一種急迫聲音正向我們逼近，那是一種真正源于市場(chǎng)、渴望變革的聲音，并日益急促起來(lái)。
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