新浪特約何靜

　　關于深圳證券交易所的定位又一次引發了爭議。在8月30日舉行的“2003年中國證券價值分析與理性投資國際研討會”上，香港中文大學教授何佳(曾擔任深交所綜合研究所長)表示，由于我國證券市場近年來被揭露的一系列問題以及各國創業板面臨的種種窘境，使得深交所的二板市場遲遲不能如愿推出，有人提出深交所以上小盤新股作為過渡，這個思路也許 可行但是缺乏理論依據或經濟含意。

　　就在同一個會議上，深交所總經理張育軍表示，要通過發揮直接融資的作用，推動中小企業和科技型企業的發展，積極推進服務于中小企業和高新技術企業的新市場建設，推動我國多層次資本市場體系的發展。

　　深交所的定位之爭

　　深交所是推創業板，還是搞中小企業板，這是一個問題。

　　今年3月，全國人大代表、廣東省副省長宋海提交了《關于盡快推出創業板市場》的議案，建議采取分步實施方式，推進創業板市場建設。著名經濟學家吳敬璉、劉鴻儒、厲以寧、董輔?和劉紀鵬等都贊同積極設立創業板。

　　到了今年8月，國務院發展研究中心金融研究所夏斌、張承惠和范建軍等專家提出，目前宜建立中小企業板市場，而不宜建立創業板市場。他們的理由是，“社會上曾一度提議的創業板市場，其上市企業與主板市場的上市企業相比，在企業獲利能力等實質性經營指標方面降低了門檻。鑒于國際上創業板市場的經驗教訓和我國股市仍處于發展初期、投機性較強的特點，降低獲利能力門檻，會刺激市場投機，風險較大。而中小企業板上市企業的獲利能力要求與主板市場上市企業的要求一樣，實行從嚴標準；其他方面的交易制度也完全一樣。”而中小企業已逐漸成為支撐我國經濟增長、吸收就業人口、維護經濟和社會穩定的重要力量，但資本金在5000萬元以下的企業融資難一直是一個突出的問題，真正支持中小企業的發展，必須彌補現有5000萬資本金以下企業不能上市融資的制度性缺陷。為此，建立中小企業股票交易場已勢在必行。

　　據悉，有關部門、有關交易所對中小企業板的研究已經非常到位，操作起來也非常簡單。比如在深交所搞中小企業板，把資本金在5000萬元以下的企業放在一個專門的板塊上市就行了，最大的工作量不過是編一個指數，而信息批露、審核等問題都可以參照原來的制度。

　　中小國有企業保值增值的平臺？

　　曾擔任過中國證監會規劃發展委員會委員的何佳教授“關于深圳證券交易所定位的思考”與上述兩種意見都有所區別。他認為，如果說深交所采取那斯達克模式，我國是否有美國那么多含金量極高的科技企業以至非開辦創業板不可？當然沒有。講到底，創業板市場是由需求推動而不是人為地制造出來的。如果深交所專供中小企業上市、以解決這類企業的融資問題，那么就要問中小企業的融資問題主要是應該由證券市場來解決還是有商業銀行來解決？其實中小企業的融資問題通過商業銀行就可以實現。由于目前我國商業銀行還存在一些問題，這一作用暫時還發揮不出來，但是隨著入世后我國金融領域的開放，這些問題很快就會得到解決。另外，從全球范圍來開，沒有任何一個國家的證券交易所被專門定位為某一類股票上市而將大盤股或中小企業板塊割裂開來的。

　　何佳為深交所定位提出了另一個不成熟的想法。他的研究表明，股票市場對于那些相對效率不高并將被民營化的國有企業提供了一個很好的平臺，這些企業通過上市可以提高它們的價值進而達到國有資產保值增值的目的。但是這需要一個高效率和公平的股票市場，并且這個市場的基本功能就是發現和評價企業的內在價值并具有前瞻功能。深圳證券交易所也許可以在這方面下一些功夫。在某種意義上這和在深圳證券交易所定位于上小盤新股的方向是一致的，因為中小國有企業比較容易或比較快地被收購從而被民營化。

　　深交所積極服務于中小企業和高新技術企業

　　至于深交所到底如何定位，從深交所總經理張育軍在“2003年中國證券價值分析與理性投資國際研討會”上的演講中或許能看出一些端倪。

　　張育軍認為，我國企業仍以間接融資為主，但過度依賴間接金融易出現“企業超借、銀行超貸、央行超發”等情況，導致企業競爭力下降，銀行呆壞帳增加，而證券市場則能使這種風險由社會分擔而非國家獨自承擔。我國能否順利實現小康社會的奮斗目標，取決于把握三個關鍵因素：一是能否保持經濟持續快速健康發展，其中中小企業發展尤為重要；二是能否跟上世界科技進步的步伐，科技成果的產業化尤為重要；三是能否解決人口大國就業和再就業問題，對于保持社會穩定尤為重要。資本市場作為籌資和投資的橋梁，是資本與科技結合的紐帶，是擴大就業鼓勵創業的舞臺，將在全面小康社會的建設中發揮重要作用。

　　在建設小康社會的進程中，中國的經濟增長要從注重推動投資到注重企業成長的轉變，要從注重企業間接融資轉變為更加注重推動企業直接融資，我國證券市場10多年發展已經為這種轉變打下了較好的基礎。要通過發揮直接融資的作用，推動中小企業健康發展；推動科技型企業發展，促進科技成果轉化；積極推進服務于中小企業和高新技術企業的新市場建設，推動我國多層次資本市場體系的發展。

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　　責任編輯：心雨