編者按：中央財經大學中國企業研究中心教師劉姝威和七十名研究生用了近兩個月的時間，分析上市公司2003年中期報告，重點分析了主營業務收入、主營業務成本、利潤、經營活動產生的現金流量凈額、應收賬款和存貨等六項財務數據。并以此為依據對25個行業進行了逐一評點。本特刊用四個版面摘要刊登這一研究成果，以饗讀者。

　　　全年收入增長成定局

　　中央財經大學中國企業研究中心劉姝威楊宏娟劉晉

　　根據上市公司2003年中報分析，今年上半年上市公司的主營業務收入平均比上年同期增長28%，利潤平均比上年同期上升39%；應收賬款平均比上年同期增長5%；應收賬款周轉率平均比上年同期提高22%；存貨平均比上年同期增長17%，存貨周轉率平均比上年同期提高10%；經營活動產生的現金流量凈額平均值從上年同期9400萬元增長到1.08億元，平均比上年同期增加15%。

　　各行業各有特色

　　石油收入增幅最大,汽車緊隨其后--今年上半年石油行業主營業務收入同比增長48%，增幅位于各行業之首，汽車行業同比增長44%，位于第二位。信息技術業、專用設備制造業、鋼鐵業和醫藥業等6個行業的主營業務收入同比增長幅度超過上市公司主營業務收入平均增長幅度28%。由于受“非典”疫情影響，社會服務業的主營業務收入平均同比下降6%，這是今年上半年唯一主營業務收入下降的行業。

　　成本增長幅度普遍大于收入--雖然今年上半年除了社會服務業收入下降外，絕大多數行業的收入都比上年同期增長，但是除了造紙、水泥、鋼鐵、信息技術、綜合、汽車、化工等7個行業的主營業務收入增長率略大于主營業務成本外，其他行業的成本增長率都大于收入。其中交通運輸業的主營業務收入平均同比增長17%，而主營業務成本卻平均同比增長了40%。

　　房地產業應收款增幅最大，建筑業應收款最多--今年上半年房地產業上市公司的應收賬款總額同比增長42%，增幅最大。而且房地產業應收賬款周轉率平均下降幅度也最大，同比下降了10%。雖然建筑業上市公司的應收賬款總額同比下降7%，但是建筑業上市公司的應收賬款總額仍然最多，平均4.7億元。

　　汽車存貨增長最快，房地產存貨最多--今年上半年，除了社會服務業以外，存貨增長幅度最大的是汽車制造業，同比增長47%，但是汽車業存貨周轉率下降3%。存貨總額最大的是房地產業，平均存貨10.8億元，而且房地產業存貨周轉率最小0.18。

　　石油、汽車、鋼鐵三架馬車--今年上半年，石油、汽車和鋼鐵的利潤總額增長位于前三位，分別是上年同期的5.08倍、2.41倍和1.70倍。鋼鐵業利潤總額最大，平均4.7億元。

　　電力業利潤率最高，平均27%。石油業利潤率增長速度最快，是上年同期的3.5倍，汽車、鋼鐵緊隨其后。

　　鋼鐵現金最充足--今年上半年經營活動產生的現金流量凈額增加最多的是鋼鐵業，平均增加2.9億元。汽車行業經營活動產生的現金流量凈額減少幅度最大，減少8500萬元。

　　降低成本應該是下半年的主題

　　根據上市公司2003年半年報分析，上市公司2003年年報的主營業務收入平均值將超過2002年，經營現金流量充足，從總體來看，不會出現經營性現金流量短缺。

　　根據今年上半年的業績，下半年鋼鐵、電力、機械等行業的主營業務收入仍將保持高速增長。今年上半年影響上市公司利潤率的障礙之一是成本增幅普遍超過收入，降低成本應該是下半年的主題。汽車、造紙、水泥等行業的市場份額將進一步向行業龍頭企業集中，形成強者恒強，弱者怛弱的態勢。

　　抓住汽車行業龍頭--今年上半年汽車行業上市公司的產成品存貨普遍增加，印證了此前“汽車將積壓”的預測。下半年，汽車銷售壓力很大。在消化汽車產成品存貨的過程中，不論是整車生產企業，還是汽車零部件生產企業，市場份額將越來越向汽車行業龍頭企業集中。與上半年收入普遍增長不同，汽車行業將出現兩極分化。汽車行業的龍頭企業將有良好的年度業績報告，但是不排除有的汽車企業由于存貨壓力和競爭壓力而業績下降。

　　防止房地產業過熱--今年上半年房地產業上市公司主營業務收平均同比增長28%，平均開發成本存貨占存貨比例是61%，而平均開發產品占存貨比例僅16%。但是我們注意到，房地產業47家上市公司中，有10家公司的開發產品占存貨比例超過30%。

　　房地產業的高利潤吸引大量資金投資房地產，非房地產行業的上市公司也有大量資金被房地產開發成本存貨占用。如何看待這些房地產開發成本存貨是否能夠轉換成現金，是否有盈利前景，我們只要看一看有多少人準備買房子，人均住房面積有多大和人均可支配收入的增長速度，我們應該能夠做出正確判斷。抓各行業熱點企業--根據上市公司2003年中報分析，我們注意到，各行業都有熱點企業。例如，電子行業上市公司中，電子元器件生產企業的收入和利潤增長率明顯高于日用電子器具生產企業。今年下半年仍然會保持這種局面。隨著我國數字電視的發展，日用電子器具生產企業有機會擺脫目前這種局面，但是前提條件是，這些企業必須有大量固定資產投資，進行技術改造和設備更新。只有那些技術和成本領先的企業才能成為最后的贏家，否則，難以抓住數字電視的市場機遇。

　　看誰能夠降低成本--今年上半年主營業務收入的快速增長，大多數企業忽視了控制成本，出現了上市公司成本增幅普遍超過收入的局面。收入快速發展，隨之而來的將是一個慘烈的成本淘汰過程。在任何行業中，成本控制能力排序末位企業將被淘汰出局，成本控制弱勢企業將失去市場份額。成本控制能力將成為下半年選擇投資目標的重要標準之一。

　　哪些行業有戲--除了投資者普遍關注的鋼鐵、汽車、電力等行業外，其他行業都有其熱點。例如，零售業的連鎖超市，機電行業的電機制造業，交通運輸的港口業，建筑業的公路和橋梁建設，食品飲料業的乳業，化纖行業的粘膠纖維生產企業，等等。在今年下半年，這些行業都有良好的利潤發展空間。

　　總之，我們期待2003年底上市公司將給投資者一個良好的投資回報。

　　水泥行業--海螺水泥稱霸

　　紡織服裝業--利潤下降

　　專用設備制造業--各有千秋

　　電力行業--收入增長

　　電子行業元器件--紅火

　　傳播及文化--利潤下滑之困

　　造紙行業--兩極分化

　　房地產業--熱度不減

　　社會服務業--禍起“非典”

　　普通機械--需求增加

　　醫藥行業--“非典”機遇

　　石油加工及焦煉業--形勢喜人

　　農林牧漁--現金荒年

　　信息技術業--步入微利

　　汽車業--存貨之憂

　　交通運輸港口--喜航空愁

　　建筑業--兩極分化

　　化纖行業--苦樂不均

　　化工行業--憂多喜少

　　電器機械及器材制造業--基建拉動

　　鋼鐵行業--存貨增加

　　食品飲料--關注現金流量

　　采掘業--加強成本控制