上海證券交易所總經(jīng)理 朱從玖

　　自律管理的地位

　　證券市場的發(fā)展離不開有效的證券市場監(jiān)管體系。從國際證券市場發(fā)展歷史看，證券監(jiān)管機制，是因證券市場運轉(zhuǎn)的失控和產(chǎn)生股災(zāi)而產(chǎn)生。由于政治體制、經(jīng)濟(jì)制度、市場發(fā) 育程度的不同，各個國家和地區(qū)證券市場監(jiān)管模式有所差異，出現(xiàn)了一般所說的政府主導(dǎo)型、市場自律型、綜合型三種不同模式，但不論采用何種監(jiān)管模式，自律管理始終是證券市場監(jiān)管體制中不可替代的組成部分。所謂自律管理，也稱自我管理，指行業(yè)中的企業(yè)按照一致的意愿，自行對各成員進(jìn)行管理，以促進(jìn)行業(yè)的公平、有序發(fā)展。

　　自律管理不可替代的地位，源之于相對政府監(jiān)管，具有比較優(yōu)勢和特殊作用。一般說來，自律性監(jiān)管之所以行之有效，主要原因有四點：

　　首先，自律管理與行政監(jiān)管具有互補性。其次，自律管理具有靈活性。再次，自律管理具有專業(yè)性。最后，實行自律管理滿足了證券市場監(jiān)管的多層次性需要。與政府監(jiān)管應(yīng)該相互補充

　　自律管理和政府監(jiān)管之間相互依存、互為補充的關(guān)系，通常需要很長時間的磨合才能形成。證券市場中關(guān)于市場監(jiān)管職能的“會所之爭”，反映出市場自律與政府監(jiān)管兩種不同模式之間的磨擦。而處理這一磨擦比較成功的是美國的監(jiān)管模式。美國證券市場中，證監(jiān)會和自律組織之間有著良性的分工，證監(jiān)會的超然領(lǐng)導(dǎo)、宏觀監(jiān)管和嚴(yán)格執(zhí)法與自律組織的日常監(jiān)管、一線監(jiān)管、微觀監(jiān)管得到了有機結(jié)合。成熟市場處理自律管理和政府監(jiān)管二者關(guān)系的成功經(jīng)驗和有效做法。自律現(xiàn)狀與問題

　　我國證券市場仍然是一個新興市場，并處于轉(zhuǎn)軌階段，市場的發(fā)展主要由政府主導(dǎo)和推動，市場的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力，監(jiān)管體系缺乏層次性。與此相對應(yīng)，在實際運作中，自律管理機制和職能沒有真正到位，實踐中還存在一些值得重視、有待改進(jìn)的問題，主要有如下幾方面：

　　在法律上，證券市場自律管理缺乏應(yīng)有的地位。我國《證券法》所規(guī)定的證券市場監(jiān)管，基本上是行政監(jiān)管為主，自律監(jiān)管未作系統(tǒng)性表述。

　　在主體資格上，證券市場自律管理組織獨立性不夠。現(xiàn)階段，我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會都帶有一定的行政色彩，還缺乏應(yīng)有的獨立性，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機構(gòu)。

　　在職責(zé)分工上，自律管理與政府監(jiān)管的權(quán)限不夠明晰。在對證券市場監(jiān)管過程中，自律組織與證券行政主管機構(gòu)對證券市場監(jiān)管的權(quán)力邊界不夠清晰，職責(zé)分工和監(jiān)管機制還沒有理順，有的地方存在交叉或重疊，有的地方出現(xiàn)了缺位或越位。

　　下面從近年來上交所加強自律管理的體會，對如何強化和落實證券交易自律管理職能，促進(jìn)我國證券市場發(fā)展，談一些看法。

　　1、近年來，上交所按照依法辦所要求，努力加強自律監(jiān)管工作，取得了一定成效。重點開展了以下幾方面工作：

　　一是強化理事會功能，完善自律監(jiān)管的組織制度。《證券法》頒布后，上證所立即依照其規(guī)定，修改了章程、理事會議事規(guī)則等組織制度，強化了理事會在自律監(jiān)管工作中的地位和作用，并在理事會之下，設(shè)立監(jiān)督委員會和會員管理委員坐等專門委員會，制定了相應(yīng)的工作規(guī)則，行使相關(guān)監(jiān)管職能。

　　二是完善業(yè)務(wù)規(guī)則及規(guī)則體系，為自律管理提供制度保障。進(jìn)行自律管理首先需要完善的制度。幾年來，上證所及時對《股票上市規(guī)則》、《企業(yè)債券上市規(guī)則》等主要業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了修改，并及時制定新的業(yè)務(wù)規(guī)則，如《大宗交易實施細(xì)則》、《合格境外機構(gòu)投資者證券交易實施細(xì)則》等，為自律管理提供了制度保障。

　　三是采取有效措施，落實自律管理要求。上市公司是證券市場的主體。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，近年來，我們不斷加強對上市公司的信息披露監(jiān)管，對會員公司進(jìn)行監(jiān)管，也是上證所自律管理的另一個重點。對市場交易行為進(jìn)行實時監(jiān)控，也是上證所自律管理工作的重要內(nèi)容。

　　2、強化和落實證券交易所自律管理職能的若干思考。

　　我們在完善證券交易所自律管理制度建設(shè)中，要借鑒境外成熟市場的成功經(jīng)驗，遵守交易所自律管理的普遍規(guī)律和特點，有針對性地解決實踐中存在的問題。在相應(yīng)的制度完善和創(chuàng)新中，如下幾個問題值得重視：

　　第一、交易所自律管理的有效性首先取決于其主體資格的獨立性。在證券市場發(fā)展過程中，由于特殊的國情和歷史原因，證券交易所在為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)的同時，在體制和機制上也積累和形成了不少弊端，突出體現(xiàn)在交易所與政府管理沒有合理分開，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還沒有理順，缺乏應(yīng)有的獨立性和自主性，在本質(zhì)上還不是真正意義上的法人實體，是十分不健全的自律性管理組織。

　　第二、交易所自律管理權(quán)力應(yīng)來源于法律直接規(guī)定，而不是行政授權(quán)。在法律權(quán)源上，自律管理有授權(quán)自律和法定自律兩種模式。較之于授權(quán)自律，法定自律是更為高級的自律制度，能夠提高證券交易所自律管理的效力層次，保證自律管理的權(quán)威性，清晰劃分自律管理和行政監(jiān)管之間的權(quán)責(zé)邊界。目前，世界范圍內(nèi)普遍采用法定自律模式。

　　第三、要在法律法規(guī)的框架下賦予證券交易所進(jìn)行制度創(chuàng)新、品種創(chuàng)新和交易方式創(chuàng)新的權(quán)利，恢復(fù)市場的應(yīng)有功能。證券交易市場中的制度是否健全，品種是否豐富，交易方式是否靈活且富有效率，是市場是否有效的重要因素。

　　第四、必須妥善處理好交易所自律管理和行政監(jiān)管之間的關(guān)系。證券交易所自律管理成功的關(guān)鍵，在于行政監(jiān)管和自律管理之間的平衡，要發(fā)揮交易所自律優(yōu)勢，必須妥善處理交易所自律管理和行政監(jiān)管之間的關(guān)系。

　　第五、交易所自律管理以契約關(guān)系為基礎(chǔ)。在成熟證券市場，證券交易所是自律性組織，屬于私法上的民事主體，其自律性管理的主要法律基礎(chǔ)是契約關(guān)系，在對會員公司的監(jiān)管和上市公司的監(jiān)管過程中，契約關(guān)系特別明顯。

　　第六、應(yīng)發(fā)揮證券交易所在多元化解決證券糾紛中的作用。證券交易所作為主要的自律組織，在多元化解決證券糾紛方面，無疑能夠發(fā)揮應(yīng)有的作用，這一點已經(jīng)在紐約、臺灣等證券交易所自律管理制度中得到充分體現(xiàn)。建議在《證券法》修改時，建立我國證券糾紛多元化解決機制，并規(guī)定證券交易所、證券業(yè)協(xié)會有權(quán)建立和解、調(diào)解機制，為一定范圍內(nèi)的證券糾紛提供解決渠道。