編者按:2003年所剩時間不過一個季度多一個月而已,乏味甚至低迷的股市行情讓投資者發出"股市為什么缺乏吸引力"的呼聲。我們看到,上半年在以基金為代表的機構投資者的苦心經營下,五大核心資產板塊演繹了一段價值投資行情。時至今日,這一段并不轟轟烈烈行情似乎已半途夭折。但是樂觀的市場人士并未喪失信心,在一片看空聲中,他們提出了年內還有大行情的響亮口號。年內到底還有沒有大行情?見仁見智,我們歡迎市場人士踴躍來稿討論。

　　市場并無大幅回落的空間,如果一定要找一個數據的話,目前點位下調4.8%的位置,也就是1380點值得投資者留意

　　價值投資并未半途夭折,再牛的板塊也有回調的時候,目前核心資產面臨的正是牛市中的一個回落

　　市場的急速下挫,倒是介入心儀股票的好時機。藍籌股、有潛質的新股、社保概念股、深市B股等具有投資機會

　　央行宣布調高準備金率之后,股票市場并沒有形成大幅下挫,周二市場甚至出現小幅反彈。這一方面得益于此前央行"預防針"已經產生了反應,市場提前調整；另一方面也表明投資者心態的成熟,在相對低位惜售。

　　聯系到近期核心資產持續貶值、價值投資廣受質疑,央行頒布5號令,121房貸文件等等,諸多因素下股指每每欲振乏力。那么,究竟該如何看待這些市場現象和影響因素?下半年行情將會如何運行?

　　價值投資并未半途夭折

　　毫無疑問,核心資產持續貶值與價值投資遭受質疑是近期市場兩大重要特征。二者互為因果,核心資產貶值導致了投資者對價值投資理念和行為的質疑；而對價值投資的質疑又促使價值股回落,從而使得核心資產出現貶值。

　　這至少說明三方面問題:一是說明部分投資者對"核心資產"的信心開始動搖；二是可能有部分資金由"核心資產"板塊流向科技股板塊,以尋求兩種思潮之間的平衡；三是表明以"核心資產"為投資對象的價值投資理念開始遭遇質疑,而且質疑的力度有加大的勢頭。

　　不過筆者不認同部分市場人士聲稱的價值投資已經半途夭折的看法。價值投資只是進入了一個消化期而已,目前部分價值股的回落只是對價值投資演變成價值投機的一種反思。

　　首先,以幾只價值類股票的下跌來斷言一種理念的夭折是武斷的。舉個簡單的例子,巴菲特的重倉股可口可樂在一段時間出現持續回落,你能說巴菲特的價值投資行為或者理念夭折了嗎?事實上,這種現象在2000年網絡股流行時就出現過,結果大家都清楚---巴菲特繼續依仗價值投資稱霸股壇。其重倉股經歷一段時間回調后,繼續走高,而巴菲特本人也沒有因為其所持股票走低而賣出。值得一提的是這位價值投資大師幾乎很少賣出其重點買進的股份,而且其本身買進的品種就非常之少,"一輩子只需要做十幾次決定就行了"。

　　其次,價值股的回落是整個市場認同價值投資,使得投資理念趨于一致的最終的市場反應。而且中小散戶最終的加入是價值股進入調整的前奏。這表明價值股的回落可能完全在部分價值投資者的預料之中。

　　價值投資:主旨不變,形式更新

　　核心資產出現貶值是事實,價值投資遭遇空前質疑也是事實,但這并不意味價值投資已到窮途末路。就目前而言,筆者們認為將目前階段定義為價值投資的第一個消化期,可能比較確切。未來價值投資的主旨不會變,價值投資行情可能會有新的形式。

　　行業選擇讓位于公司選擇可能會成為趨勢。在下半年出現類似于五大板塊一樣具有領導性的板塊的可能性不大。隨著6月以來價值投資進入消化期,價值投資理念和行為受到廣泛的反思,這事實上是價值投資深化的一個過程,價值發現和價值投資行情在經歷這樣一個過程后,可能會出現新的形式。上半年價值發現行情是以五大板塊輪流上漲來實現,未來市場對于價值股的評價可能更多地從公司本身來下手,更多地采用自下而上的方式來進行個股選擇,行業選擇會逐漸讓位于公司選擇。

　　事實上社保基金6月以來的擇股行為已經反映出這一趨勢。

　　基于以上判斷,我們認為藍籌股板塊出現回落對部分投資者而言是機會來臨。再牛的板塊也有回調的時候,目前核心資產面臨的正是牛市中的一個回落。

　　這個過程隱藏風險,但更充滿機會。另一方面,就個股選擇而言,行業選擇讓位于公司選擇。經過價值投資這樣一個消化的過程,價值投資理念會在投資者之中得到深化,價值發現和價值投資行情也可能因此有新的形式。

　　秋分時節與1380點

　　各方面的情況顯示,市場下跌空間不會太大。如有外力使市場急挫,市場有望出現中級低位。

　　筆者認為可以從三個角度來觀察近期市場:

　　第一,綜指情況如何?

　　第二,代表整體市場的流通股指數如何?

　　第三,市場主流板塊狀況如何?

　　通過對相關指數的研判,筆者發現綜合指數目前處于持續下行的狀態之中,目前尚未有筑底或反彈跡象；其次,拋開權重股影響的兩市流通股指數顯示,目前市場真實的點位距離市場最低點只有4.8%的空間,也就是說市場可能快觸底了；再次,主流板塊方面,汽車板塊指數和金融股板塊指數均經歷了較深幅的調整,6月以來的調整幅度已經達到今年漲幅的50%,目前正處于黃金分割位上。

　　以上情況顯示,市場并無大幅回落的空間,如果一定要找一個數據的話,目前點位下調4.8%的位置,也就是1380點值得投資者留意。

　　如果以上因素中,有一種或幾種力量確實造成了市場的急速下挫,這倒是介入心儀股票的好時機；如果市場沒有受到外力的沖擊,或者外力的負面力量被抵消的話,照二季度市場下行的速度---兩個半月回落8.57%以及4.8%的市場可供回調的空間來看,市場見到中線低位的時間可能還需要一個月左右,即在秋分時節附近。

　　把握五個方面的機會

　　具體投資機會方面,筆者認為可從以下五個方面來把握:

　　第一,深市B股的機會。近期上證B股大跌,導致深B股出現跟隨性下跌行情,由于深B股整體平均市盈率僅為15倍,加之其中不乏行業龍頭公司,所以部分深B股在下半年應有較大機會。

　　第二,五大板塊行情將由板塊行情向個股行情演化。部分取得了實質性增長的、可信度較高的上市公司將受到市場青睞,上海汽車、福田汽車、招商銀行、國電電力、揚子石化、吉電股份、民生銀行、華能國際等值得關注。

　　第三,具有比價空間的個股。整體而言,滬深市場上股票定價較高,但"高個中也有矮個",這些"矮個"就是有比價空間的股票,如中國聯通。目前基金也認識到這一點,故中國聯通成為二季度增倉力度最大的品種。

　　第四,有潛質的新股。最近市場上了一些頗具潛質的新股,如中金黃金、國陽新能、南方航空、白云機場、中原高速等,另外還包括即將發行上市的華夏銀行等。這些股票或有望成為板塊新龍頭,如南方航空；或概念獨特,如中金黃金；或上市定價偏低,如國陽新能等。這些因素都構成了其發動新行情的基礎。值得注意的是這些股票首日換手頗高,大多接近60%。

　　另外,8月份以來資金流向也顯示新股是場內資金吸引力最大的板塊。

　　第五,社保概念股。社保基金的投資優劣關系基金管理公司未來份額,故各基金公司對社保管理相當重視,紛紛派遣精英參與管理。可以相信社保二級市場買進的部分股票很可能成為未來的牛股。所以這些股票是值得投資者高度關注的。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。

　　(中證咨詢徐輝)