有朋友感慨萬千地說：雖然早在12元時，就一直念叨著想買10元的招行，但從未想過，這一天竟然這么快就來臨了。8月26日，它公布2003年半年報，開盤伊始，便是一個整整齊齊的10元開盤價。這幾天，實在是太多的利空，風刀霜劍嚴相逼，招行自身又貢獻了一個“發行100億元轉債”的特大利空，故而這一切就注定了。將招行的多空匯總在一起，我們只想弄明白一件事：10元會是招行的鐵底嗎？

　　如何看0.19元的每股收益？

　　既然2003年中報已經公布，我們不妨先從中報讀起。業績不錯，每股收益0.19元，凈利潤11億元、增長31%，凈資產收益率6.46%，這業績應該說是還不錯，但我們也清醒地意識到：以上幾項指標用來評判一家普通的上市公司，或許還可以，但假如要全面地評判一家銀行股，以上幾項指標是遠遠不夠的。招行期末不良貸款余額119億元、比上年末下降4.96億元，不良貸款率4.51%、比上年末下降1.48個百分點。

　　“一網通”打遍天下？

　　若論國內的網上銀行或是銀行卡，這幾年做到有口皆碑的知名品牌當數招商銀行的“一卡通”。集定活期、多儲種、多幣種、多功能于一卡，自1995年7月發卡以來，憑借高科技優勢，不斷改進其功能、完善綜合服務體系，創造了個人理財的新概念。對于招商銀行的每一位客戶來看，的的確確能感受到它的“高科技＋服務”優勢，這一優勢在2003年上半年更是發揮得淋漓盡致。6月，招行“一網通”作為中國電子商務和網上銀行的代表，被國際計算機CHP組織授予21世紀貢獻大獎決賽提名大獎，這是中國企業第一次獲此項榮譽。

　　憑借“金葵花”理財服務這一項，到2003年2月，招商銀行的高端個人客戶生生增加了50%。而且，只占客戶總量0.1%的這部分客戶，就貢獻了全行個人存儲業務量的30%。

　　兩年有200億元的籌資需求？

　　只可惜，對于銀行股這個特殊的行業來說，絕大多數投資者都是外行，我們固然可以相信招行是銀行股里的佼佼者，但對于風險莫測的銀行股，我們卻真的心里沒底。忠言逆耳、良藥苦口，聯系到招行一再的籌資動作———2002年4月發行15億股籌資107.7億元、近日再次提出發行100億元轉債，我們不得不認真思索《銀行股的增長悖論》(2003/05/26刊登于《證券市場周刊》)一文中所提到的觀點，文中提到：

　　因為實際資產盈利能力的下降，上市銀行難以在現有的資產規模上實現利潤的增長，要想維持利潤的快速增長，只能繼續通過資產規模的不斷擴張來實現。但因為受銀行資本充足率的嚴格限制，資產規模的擴張又受到自身資本不足的限制，僅靠自身利潤的積累，難以支持資產快速擴張的需求，只能通過不斷的股權融資，充實資本金，來滿足資產擴張的需要。由此市場人士表示，這樣就出現了一個銀行股的增長悖論，利潤的增長需要通過不斷的股權融資來支持，而股權融資擴大了股本，又使增長的利潤被不斷攤薄。

　　對招行，我們的感情實在是太復雜了，恨也是你、愛也是你。

　　青海證券黃碩