水皮雜談

　　水皮大學里學新聞，研究生還學新聞，一口氣新聞學了七年，工作以后追悔莫及，七年的專業學習只給他培養了一個習慣，讀報。

　　說來很多人不相信，讀報又有什么難的，識文斷字的眼下有幾個人不會讀報呢？

　　其實，并沒有這么簡單。同樣一張報紙在手，不同的人會讀出不同的感受；同樣的新聞，不同的人會讀出不同的潛臺詞。因為報紙所報道的新聞都是經過了專門的采集、分類、加工、標注的信息，有真有假，有虛有實，有的是真話真說，有的是實話實說，而有的則是正話反說，反話正說。文革中，不少政治上比較敏感的中國人正是從報紙上林彪的消失而判斷出中共中央上層發生了重大事件的。

　　讀報的最大好處在于感受。

　　水皮在2003年8月15日發表的雜談《謠言為什么是必然的》中曾經說七月份是沒有行情的。“理由很簡單，資金面臨的輿論環境并不寬松，這種不寬松既體現在現在證監會對國債回購的清理，也體現在銀監會對四大國有商業銀行表外資金的清理上，甚至還和央行剛剛頒布的房貸新政有關，周小川更是頻頻警示貸款增速過猛的危險�！彼�皮文中提到的這些消息都來自于公開報道的報章，并沒有什么內幕，互相之間也似乎沒有聯系，但是，如果你歸類一下，就會發現，銀根的緊縮已經是箭在弦上不得不發的事情了。

　　當然，最關鍵的是央行行長周小川的警示。

　　中國人民銀行2003年上半年的報告表明：6月底，廣義貨幣供應量余額20.5萬億元，同比增長20.8%，增幅比上年同期加快6.1個百分點，狹義貨幣供應量余額7.6萬億元，同比增長20.2%，增幅比上年同期加快7.4個百分點，廣義貨幣和狹義貨幣的增長幅度約高于同期國內生產總值和居民消費物價增長幅度之和10個百分點，貨幣供應量增長已處于一個較高水平。

　　央行的報告是7月14日見報的，同一天新華社報道，周小川在央行工作座談會上提出，“要深入分析并高度重視目前貸款快速增長的原因及可能引發的風險”，并暗示，“針對當前的經濟形勢人民銀行將綜合利用各種貨幣政策工具，保持貸款和貨幣供應量的適度增長”。

　　什么是各種貨幣政策工具呢？

　　最常用的貨幣政策工具有兩種，一種是利率，一種就是準備金率。

　　理論上講，要扼制貸款增速過快，央行既可以選擇調高市場利率，也可以選擇提高商業銀行的準備金率，現實的看，央行只能采取提高準備金率的辦法而不能采取提高銀行利率的辦法。為什么只能作一種選擇呢？

　　央行給出了兩個答案。

　　一是因為央行認為當前貨幣增長偏快的重要原因之一是金融體系流動性總體偏松。由于受國際上人民幣升值的預期，投資性外匯進入中國的步伐加快，人民幣外匯占款吐出的基礎貨幣也會相應增加。這在今后一段時間中是央行不得不防的。

　　二是因為下半年農村信用社改革試點，中央必須投放基礎貨幣作資金配套，信貸規模有可能進一步擴張。

　　央行沒有給出的答案同樣有兩個。一是持續的內需不旺，消費品零售價格漲升乏力，在這種情況更應鼓勵消費。

　　二是銀行存款增速不減，直接投資渠道開而不通，貸款壓力倒逼經營風險。

　　這就是經濟現象的復雜性，就像人體病癥一樣，同樣是感冒發熱，但是病因卻各不相同，用對了藥，藥到病除，沒用對藥，就反復無常。

　　一樣是收縮銀根，提高銀行準備金率控制的是機構，由6%提高到7%，凍結的資金也就1500億，影響面有限，影響力卻不�。蝗绻�提高銀行利率，那么影響的就是整個社會層面，也就意味著整體的經濟態勢已經出現拐點，采取的已經不是預防措施而是補救措施，意義是不樣的。

　　早在2003年春天，水皮就曾在《SARS為什么不足為慮》雜談中論及經濟過熱的話題。文中說“SARS在2003年度的中國經濟年度報告中應該具有舉足輕重的地位……根本的原因在于SARS病毒的蔓延在中國經濟出現新一輪景氣周期的當口澆上的冷水，這桶冷水很有可能給迅速過熱的投資熱潮起到冷卻作用，從而平衡、延長新一輪的景氣周期。因為不管什么原因，第一季度的中國GDP已經達到9.6%，創出6年以來的新高，全社會的固定資產增速達到27.8%，根據社科院發布的春季報告，按現價計算，全社會固定資產投資將占GDP的45%。經濟復蘇是大家的心愿，但是復蘇得過快過猛會導致過熱，就像二級市場一樣持續的暴漲結果只能是暴跌，從空間換取時間不如以時間換取空間�！�

　　作為央行行長，周小川提高準備金1個百分點，追求的無非是把一個季度的9.6%變成兩個季度、三個季度乃至三十個、四十個季度的9.6%，從這個角度看問題，準備金率的提高應該是一個短空長多的政策取向。