日前，中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布了決定調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的消息，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定從2003年9月21日起，提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。央行表示，出臺(tái)這項(xiàng)政策措施旨在防止貨幣信貸總量過快增長，為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展提供穩(wěn)定的貨幣、金融環(huán)境。那么，這對(duì)證券市場會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　存款準(zhǔn)備金是央行常用的三大貨幣政策工具之一，它是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存 款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。作為中央銀行主要的貨幣政策工具，央行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　今年以來，央行調(diào)控貨幣信貸的手段主要是公開市場操作，特別是通過向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)的方式來回籠基礎(chǔ)貨幣。但是，目前光靠央行票據(jù)還難以遏制貨幣信貸的猛烈增長。今年6月末，廣義貨幣M2余額20.5萬億元，同比增長20.8%，M2增速比經(jīng)濟(jì)(GDP)增長加消費(fèi)物價(jià)(CPI)漲幅之和高12個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量M2增長已處于1998年以來的最高水平。今年前7個(gè)月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加18872億元，已超過去年全年貸款增加18475億元的水平。

　　今年6月，央行收緊房貸政策，已經(jīng)使得市場紛紛猜測(cè)央行將在下半年緊縮銀根。央行第二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出：“下半年，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇翱谥笇?dǎo)，督促商業(yè)銀行注意防范貨幣信貸較快增長時(shí)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)測(cè)，進(jìn)一步優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，防止重復(fù)建設(shè)，防范出現(xiàn)新的貸款風(fēng)險(xiǎn)，加快國有商業(yè)銀行改革”。由于央行今年以來曾多次公開表示，要選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，因此此次調(diào)整應(yīng)在意料之中。

　　目前，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金余額是1.6萬億元，上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，大體將凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準(zhǔn)備金，屬于較為溫和的政策措施，估計(jì)不會(huì)引起下半年金融機(jī)構(gòu)貸款下降。此次提高存款準(zhǔn)備金率，不會(huì)影響貨幣市場利率水平。不過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以看做是下半年金融調(diào)控的開端。如果未來幾個(gè)月M2余額同比增幅不能回落到16%以下，預(yù)計(jì)央行可能還會(huì)動(dòng)用其他貨幣政策工具來完成金融調(diào)控目標(biāo)。

　　日前，央行一份研究報(bào)告指出：“股市對(duì)央行貨幣供應(yīng)量的影響日益加大，股票市場將成為貨幣政策傳導(dǎo)的一個(gè)重要渠道”。這份報(bào)告在對(duì)1993年以來的數(shù)據(jù)進(jìn)行多角度的實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，目前股票價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)對(duì)貨幣需求、貨幣供給結(jié)構(gòu)與數(shù)量、貨幣政策的傳導(dǎo)、貨幣政策的中介目標(biāo)以及貨幣市場的運(yùn)作產(chǎn)生了直接影響。研究表明，我國股票市場與貨幣總需求之間呈正相關(guān)關(guān)系，即股票市場價(jià)格上漲、交易量擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致貨幣需求相應(yīng)增加。

　　近期滬深股市的持續(xù)陰跌走勢(shì)，已經(jīng)提前對(duì)“提高存款準(zhǔn)備金率”作出反應(yīng)，估計(jì)此消息對(duì)今日兩市股指的沖擊不大。由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的資金，再考慮到金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張，因此提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)A股市場有一定的負(fù)面影響：首先，它傳遞出央行開始金融調(diào)控，這將影響一些機(jī)構(gòu)的操作方向；其次，A股市場捉襟見肘的資金面，很難得到根本性的改觀，甚至部分資金將從股市中抽逃；第三，交易量的萎縮，將進(jìn)一步影響市場參與者的信心。

　　今年滬市在1470點(diǎn)以上堆積了一萬多億的籌碼，而1470點(diǎn)被有效沽穿，意味著1470點(diǎn)-1480點(diǎn)將成為大盤日后反彈的終結(jié)區(qū)域。僅就指數(shù)而言，滬指在目前點(diǎn)位即使有反彈，向上空間也十分有限。雖然上周末股指已經(jīng)出現(xiàn)止跌信號(hào)，但目前股市尚未出現(xiàn)明顯的底部特征，同時(shí)目前期待反彈等待減倉離場的機(jī)構(gòu)很多。因此，投資者近期應(yīng)采取“防守型”的投資策略，不宜輕易在盤中追漲股票，耐心等待市場跌出機(jī)會(huì)來。

　　民族證券徐一釘