機(jī)構(gòu)投資者選股正轉(zhuǎn)向?qū)�PEG(市價(jià)與未來每股收益之比)的判斷，顯示價(jià)值投資理念進(jìn)一步深化

　　本報(bào)記者 齊士揚(yáng)

　　從已經(jīng)披露的半年報(bào)中，可以發(fā)現(xiàn)不少績優(yōu)股，但這些績優(yōu)股卻沒有因績優(yōu)而價(jià)優(yōu)。 這種現(xiàn)象在今年春天披露去年年報(bào)過程中也有。為什么績優(yōu)股“叫好不賣座”呢？價(jià)值投資難道“投”的不是績優(yōu)嗎？

　　機(jī)構(gòu)投資者愛好PEG

　　華夏回報(bào)基金經(jīng)理江暉表示，從已披露業(yè)績的績優(yōu)股共性來看，它們的業(yè)績雖然不俗，市盈率也很低，但是目前已到了機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者不僅僅需要低市盈率的避險(xiǎn)功能，而且還需要低市盈率高成長的盈利功能。

　　市盈率又稱PE，又稱本益比，是市價(jià)相對于每股盈利的比率。而低市盈率高成長，則著重市價(jià)與未來每股收益的比，又稱PEG。對于前者，投資者獲得了安全功能，享受的是分紅的投資回報(bào)；對于后者，享受的不僅僅是分紅，還有股本增值的回報(bào)。兩相比較，自然是后者高于前者。

　　由于機(jī)構(gòu)擁有的資金數(shù)量，決定他們只能更多的采取長線投資的形式。因此，選擇投資對象的主要考慮不是低PE股票，而是對“價(jià)值成長”的判斷，即對PEG的判斷。對PEG的判斷，是價(jià)值投資的精髓。市場轉(zhuǎn)向?qū)�PEG的投資，正顯示了價(jià)值投資理念的深化。

　　可惜的是，貴州茅臺(tái)、五糧液等一批績優(yōu)個(gè)股正是屬于低PE行列，而非PEG行列。所以，在此背景下，此類個(gè)股失意于證券市場也在情理之中。

　　行業(yè)背景決定PEG

　　今年受冷落的績優(yōu)股與上半年受追捧的績優(yōu)股最大的不同在于前者雖然每年都績優(yōu)，但是增長速度處于常態(tài)，后者則出現(xiàn)了“突飛猛進(jìn)”式的增長。決定這種差異的是行業(yè)背景。

　　比如“貴州茅臺(tái)”，國酒“茅臺(tái)”的品質(zhì)自然是沒得說，上半年0.92元／股的業(yè)績自然也不錯(cuò)，在價(jià)值投資理念得到市場認(rèn)同的情況下，理應(yīng)受到機(jī)構(gòu)的青睞。但從公布的半年報(bào)顯示，去年底進(jìn)入股東前10名的3家基金均已退出。

　　在最新的10大股東中，只剩下2家流通股股東，一個(gè)是今年上半年介入的基金漢盛，持股124.6萬股，另一個(gè)是個(gè)人投資者。在退出股東前10名的3家基金中，華夏成長基金持股的時(shí)間最長，首次現(xiàn)身于10大股東是在去年一季度末，持股168.6萬股。

　　去年二季度和三季度繼續(xù)增倉，在三季度末持股最高達(dá)到214.6萬股。但貴州茅臺(tái)依然是一路下跌，華夏成長在去年第四季度開始小幅減倉，今年一季度減倉到180萬股附近，二季度加大了減倉力度，一下就退出了股東前10名，持股數(shù)已降至105.9萬股之下。��

　　從貴州茅臺(tái)近幾年的股東名單看，不少基金都曾經(jīng)擁有過貴州茅臺(tái)，但大多數(shù)基金都是匆匆過客。這是為什么呢？江蘇天鼎的秦洪認(rèn)為，主要原因一是價(jià)格太高，而成長性一般，可以向上拓展的空間實(shí)在有限，加上白酒行業(yè)銷售難以提升，嚴(yán)重制約了其成長性，令基金難以堅(jiān)定持股信心；二是基金競爭加劇，為提高資金的使用效率，只能忍痛放棄這種業(yè)績較為穩(wěn)定的績優(yōu)股，去追逐業(yè)績可能快速增長的股票。

　　上半年基金重倉持有汽車、鋼鐵股也是看中其行業(yè)背景好，業(yè)績可能大幅增長，結(jié)果它們對了。

　　高成長性個(gè)股也在轉(zhuǎn)換

　　最近，一些行業(yè)的發(fā)展背景開始出現(xiàn)了一些變化，行業(yè)發(fā)展和公司業(yè)績提升的步幅可能會(huì)因此減小。所以市場上就出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)減持某些股票的現(xiàn)象。同時(shí)，另外一些產(chǎn)業(yè)的績優(yōu)股有望借助于新的經(jīng)濟(jì)背景產(chǎn)生新的增長動(dòng)力，從而有望實(shí)現(xiàn)由低PE向PEG的跨越，此類個(gè)股就可能獲得新資金的青睞。

　　“中集集團(tuán)”就是如此，該公司從事于集裝箱制造與銷售，業(yè)績一直很是穩(wěn)定。由于近兩年來，我國集裝箱業(yè)務(wù)在我國進(jìn)出口大幅增長的前提下，業(yè)績同步出現(xiàn)增長，而且增長勢頭有提速的趨勢，主營業(yè)務(wù)收入同比增長了近1倍，更為重要的是，該公司還拓展了半掛車業(yè)務(wù)，這不僅僅給該公司帶來了新的利潤增長點(diǎn)，而且還帶來了極高的PEG增長潛力。電子信息業(yè)，特別是其中數(shù)據(jù)傳輸?shù)陌l(fā)展背景，也預(yù)示著這類股票可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。