易憲容

　　8月12-13日，中國證監(jiān)會(huì)召集全國130多家券商的主事者聚集北京，商議國內(nèi)證券業(yè)未來發(fā)展大計(jì)。當(dāng)券商們滿懷希望而來、揣著失望而回時(shí)，不僅市場(chǎng)表現(xiàn)了陰天的臉色，而且媒體也減少對(duì)它的關(guān)注熱度。正如有媒體指出的那樣，夢(mèng)想與現(xiàn)實(shí)的落差帶給會(huì)場(chǎng)的是沉悶，帶給券商的是不安。

　　近幾年來，盡管國內(nèi)股市一直低迷，國內(nèi)證券業(yè)早已全行業(yè)虧損，特別是今年以來這種形勢(shì)更是嚴(yán)峻，但是券商的發(fā)展會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而調(diào)整嗎？券商的規(guī)模及券商的家數(shù)會(huì)隨著市場(chǎng)的發(fā)展而縮小嗎？其實(shí)非也。從2000年以來，股票的交易額連年萎縮，2002年的股票成交額不及2000年一半，2003年上半年的形勢(shì)更是不好，但是證券公司的家數(shù)由101家增加到131家，證券營業(yè)部增加300多家，證券公司的注冊(cè)資本也上升了30%以上。也就是說，近三年來，股票市場(chǎng)的交易量日益低迷，交易傭金色越來越低，交易籌集量越來越少，但證券業(yè)的規(guī)模則越來越大，證券公司的數(shù)量則越來越多。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭條件下，證券業(yè)豈能如以往那樣紅火呢？

　　以往，在完全的政府管制下，證券業(yè)處于國有公司完全壟斷的格局下，進(jìn)入證券業(yè)壁壘重重，從而使證券公司可以輕易地獲取超額利潤，家家券商都賺得盤滿缽足。2000年我在香港時(shí)，曾經(jīng)見到過一家證券公司的老總，他一臉自得之情，衣物著裝、言論談吐等都表現(xiàn)出暴富之心理。他告訴我，他哪里哪里有多少物業(yè)，自己過的是怎樣的生活，至于個(gè)人財(cái)富有多少更是高深莫測(cè)了。再來看看那超大豪華的證券交易場(chǎng)所，大廈林立的證券公司，金碧輝煌的兩大證券交易所，哪一處不是財(cái)富的象征呢？

　　當(dāng)一個(gè)行業(yè)僅憑著政策恩惠迅速的發(fā)展與擴(kuò)張時(shí)，券商們所看到僅是如何從社會(huì)中攫取更多的財(cái)富，從政策的優(yōu)惠中獲得更多的超額利潤，而很少會(huì)問他們?yōu)樯鐣?huì)做了什么，為市場(chǎng)發(fā)展做了什么？券商們總是希望把證券市場(chǎng)運(yùn)作過程中的收益如何歸自己所有，而把整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作的成本與風(fēng)險(xiǎn)讓社會(huì)來承擔(dān)，讓中小投資者來承擔(dān)，至以整個(gè)市場(chǎng)違法亂紀(jì)行為屢禁不絕。

　　比如對(duì)于客戶保證金，它作為投資者為買賣證券而存放在證券公司的資金，有規(guī)定嚴(yán)禁券商不得把客戶保證金挪作他用。如1993年的相關(guān)條例，1998年公布的《證券法》都對(duì)此有明確規(guī)定，但是，有幾家證券公司會(huì)按規(guī)定辦事呢？在2000年以前，很少有證券公司不挪用客戶保證金用于個(gè)人或單位進(jìn)行證券自營。即使從2000年以來對(duì)這種違法行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，券商們違法的行為有所收斂，但是在2001年時(shí)這種現(xiàn)象仍然十分嚴(yán)重。

　　這種挪用客戶保證金的違法行為一旦造成財(cái)務(wù)危機(jī)，隨時(shí)都可能衍化為整個(gè)證券市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。鞍山證券和大連證券關(guān)閉時(shí)，分別挪用客戶保證金及個(gè)人債券的近40億元和近14億元。公司倒閉，這些錢最后只能讓政府來承擔(dān)。如果這些事件不是中央財(cái)政施出援手，其造成的嚴(yán)重后果是難以想象的。

　　券商在股市上翻云覆雨早已不是什么新聞了。以前證券市場(chǎng)披露出幾個(gè)大案要案，都是與券商的不軌行為有關(guān)。在那個(gè)時(shí)候，有多少券商哪一個(gè)不是背著麻袋到農(nóng)村收購身份證的，然后用假帳戶操縱著上千個(gè)帳戶股票交易的呢？而這僅是已查出來了，那些沒有查出來的違法行為肯定是多得是。現(xiàn)在號(hào)稱6000萬股民，但有實(shí)際交易100萬人也不足，其余的多是不少券商劣跡斑斑行為之結(jié)果。

　　但最近央行5號(hào)令在證券業(yè)卻掀起軒然大波。證券業(yè)對(duì)5號(hào)令頗有微詞，實(shí)際上很正常。一則表示出臺(tái)的政策觸及他們的利益，二則表示我們的社會(huì)比以往開明了許多，券商能夠通過不同的方式來表達(dá)自己的意見。但是券商為何對(duì)央行5號(hào)令會(huì)反映如此強(qiáng)烈，這不僅僅損害他們無風(fēng)險(xiǎn)的息差收入，更重要的是堵塞了券商違規(guī)攫取財(cái)富之路。無論是禁止挪用客戶保證金、股票交易實(shí)名制及反洗錢，招招切中要害。這次券商高峰會(huì)議上出臺(tái)的“嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金，嚴(yán)禁挪用客戶委托管理的資產(chǎn)，嚴(yán)禁挪用客戶托管的債券”三項(xiàng)鐵的紀(jì)律，應(yīng)該是對(duì)央行5號(hào)令進(jìn)一步制度固化，難道券商還沒有認(rèn)為到這些問題的嚴(yán)重性嗎？

　　這次峰會(huì)，證券業(yè)如何發(fā)展？券商們?nèi)匀蛔裱�著以往的思路：政府出臺(tái)政策，為券商輸血，解決券商融資渠道。比如，證券公司發(fā)行債券及集合性受托理財(cái)都是就解決券商融資而發(fā)。但這是國內(nèi)證券業(yè)發(fā)展的實(shí)質(zhì)嗎？早在2001年11月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》，為券商融資開了一條道。當(dāng)時(shí)不少券商以為找到了一條發(fā)展之路，但實(shí)際上并非如此。2001年6月5日，證監(jiān)會(huì)公布101家證券公司注冊(cè)資金共計(jì)518.66億人民幣和1億美元，而到2002年10月25日，全國124家券商注冊(cè)資金合計(jì)1034.017億人民幣和1億美元，約增漲了97.80%。奇怪的現(xiàn)象是，2000年開始券商以平均50%速度增資擴(kuò)股的時(shí)候，券商的收入?yún)s以每年26%的速度遞減，在熊市中，券商增資擴(kuò)股后，經(jīng)營沒有根本起色而是進(jìn)一步惡化，但券商仍然完成了增資擴(kuò)股。

　　目前券商千方百計(jì)地希望種種融資方式(無論股權(quán)融資還是債權(quán)融資)進(jìn)行規(guī)模上的擴(kuò)張，但現(xiàn)實(shí)情況早已把他們的夢(mèng)想擊得粉碎。可我們的券商卻偏這是好招。比如說真的讓券商發(fā)債，那么券商募集到錢來干什么呢？是擴(kuò)大現(xiàn)有的規(guī)模嗎？但事實(shí)上早已證明了，錢多并沒有改善券商的處境。是讓券商發(fā)債，然后用這些錢到市場(chǎng)炒股嗎？就象以前不少上市公司做的那樣。如果市場(chǎng)價(jià)格處于上升的通道，只要市場(chǎng)的漲幅所獲得的收益低于融資之成本，那么券商作為就不可能產(chǎn)生任何好的剩余利潤以提升券商業(yè)績。如果市場(chǎng)價(jià)格處于下降的通道上，那么券商發(fā)債越多，進(jìn)入市場(chǎng)的資金越多，其所帶來的虧損就越大。如果券商發(fā)債僅是為了如何來操縱股市，讓股價(jià)上升，那么由券商吹起的泡沫最后只能讓自己來承擔(dān)。因此，解決券商的融資問題并不是國內(nèi)證券業(yè)的路向所在。

　　現(xiàn)在應(yīng)該是國內(nèi)券商好好反省自己的時(shí)候了。反省這些年來券商對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展做了什么，目前證券市場(chǎng)如此低迷，券商的責(zé)任何在？券商作為證券市場(chǎng)中的核心力量，對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)的困境、矛盾與問題應(yīng)該承擔(dān)多少責(zé)任？不要老是覺得自己對(duì)市場(chǎng)有多少貢獻(xiàn)，應(yīng)該檢討自己對(duì)市場(chǎng)造成的問題。

　　可以說，國內(nèi)證券市場(chǎng)的困難，券商是永遠(yuǎn)推不了責(zé)任。上市公司這樣差，但哪一家公司不是通過券商之手？交易市場(chǎng)之爛，但哪一筆交易不是通過券商進(jìn)行的？前幾天北京法院審判一起銀廣廈股票盜買之案，結(jié)果一位原告(客戶)輸了。在這里常識(shí)公理都沒有了，那么投資如何對(duì)市場(chǎng)會(huì)有信心呢？這事肯定是券商內(nèi)部有人所為，但是我們的券商為什么就不敢出來承擔(dān)責(zé)任呢？

　　因此，國內(nèi)券商所要做只是如何讓投資者相信你是在為市場(chǎng)提供好的服務(wù)，你是市場(chǎng)一個(gè)好的中介，從而讓高素質(zhì)的上市公司進(jìn)入市場(chǎng)，把投資者的資金吸引到市場(chǎng)中來。券商只有提供好的服務(wù)，讓更多的高素質(zhì)的上市公司到市場(chǎng)中來，才能吸引更的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，才能走出市場(chǎng)之困境。目前市場(chǎng)低迷，問題在于投資者不愿意進(jìn)入市場(chǎng)。而要做到這一點(diǎn)，不是給予券商多少好的政策與優(yōu)惠，而是要制定好的規(guī)則形成有效的市場(chǎng)競(jìng)爭，讓那些合格的券商存在下來，將那些害群之馬的券商淘汰出市場(chǎng)。