江蘇天鼎 秦洪

　　昨日，上交所公布了關(guān)于修訂《上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則》及大宗交易系統(tǒng)正式運(yùn)行事項(xiàng)的通知，并于今日起開始實(shí)施。經(jīng)過進(jìn)一步修訂的大宗交易實(shí)施細(xì)則的實(shí)施，將對市場產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　修訂前后的大宗交易實(shí)施細(xì)則區(qū)別集中在交易模式和交易價格

　　從2003年1月10日起，上交所公布并實(shí)施了《大宗交易實(shí)施細(xì)則》，經(jīng)過數(shù)月的實(shí)施，既發(fā)現(xiàn)一些問題，也取得一些經(jīng)驗(yàn)。日前，上交所就根據(jù)這些信息重新審視了大宗交易，作出了一系列的修改，于是就看到了修訂后的《上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則》。

　　新舊大宗交易實(shí)施細(xì)則有兩點(diǎn)不同：一是老細(xì)則采用人工受理方式接受各會員單位大宗交易申請，由指定席位所屬會員的注冊交易員向上交所報送大宗交易申請表，上交所對申請表及相關(guān)事項(xiàng)審核后進(jìn)行申報操作；而新細(xì)則則依托互聯(lián)網(wǎng)，上交所和擁有上交所專用席位的機(jī)構(gòu)，如果參與大宗交易，應(yīng)通過上交所網(wǎng)站提出申請，經(jīng)審核通過，并取得上交所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司頒發(fā)的有效數(shù)字證書，就可以成為上交所大宗交易的用戶。由此可見，新細(xì)則的大宗交易有點(diǎn)網(wǎng)上交易的色彩。

　　二是老細(xì)則中，沒有明確的大宗交易價格的確立方式；但在新細(xì)則中的第十條明文規(guī)定，大宗交易的成交價格，由買方和賣方在當(dāng)日最高和最低成交價格之間確定，該證券交易當(dāng)日無成交的，以前收盤價為成交價。這其實(shí)是吸收了深交所的大宗交易的經(jīng)驗(yàn)，同時，也明確了大宗交易的價格，避免了大宗交易價格中可能出現(xiàn)的操縱行為。

　　大宗交易主要集中在三大板塊：債券、配股包銷股與大盤股

　　自從深交所在去年初、上交所在今年初實(shí)施了大宗交易以來，已實(shí)施23筆，主要集中在三個板塊中。

　　一是債券。上市的債券有著較為便利的變現(xiàn)途徑，但是在數(shù)量龐大時，變現(xiàn)無疑會對市場價格造成波動。所以，大宗交易對債券而言，有著一定的積極作用。更為重要的是，債券的大宗交易在手續(xù)費(fèi)中還有一定折扣，新、老細(xì)則均規(guī)定了折扣率是通常費(fèi)用下浮10%，所以這對買賣雙方均是有利的。

　　二是配股包銷股。深市已實(shí)施的羅牛山、國風(fēng)塑業(yè)等大宗交易股均是配股包銷的個股，而且賣出方均是配股主承銷商，買入方均是神龍見首不見尾的投資機(jī)構(gòu)，羅牛山的接入方是上海金證投資，國風(fēng)塑業(yè)的接入方是北京中鼎投資與深圳互視通電子商務(wù)公司，投資公司在某種程度上被市場視為神秘的機(jī)構(gòu)，容易給市場造成一些題材，從而能夠?qū)崿F(xiàn)順利出逃的目的，上海金證投資的羅牛山就是如此。上交所在2003年實(shí)施的大宗交易中，澄星股份、亞泰集團(tuán)、長春經(jīng)開、尖峰集團(tuán)等個股均如此。

　　三是大盤股。招商銀行、浦發(fā)銀行等個股均屬于此，這可能也是滬深交易所推出大宗交易的真實(shí)意圖所在，因?yàn)殡S著市場規(guī)模的迅速擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者群體的增多，交易模式也需要變化，此時利用我國證券市場的后發(fā)優(yōu)勢，引進(jìn)國外證券市場上一些成熟的交易模式將有助于提升我國證券市場前進(jìn)的步伐。大宗交易就是如此誕生的，其服務(wù)的對象就是機(jī)構(gòu)投資者手中所持有的大單大盤股。

　　大宗交易可能會更為活躍

　　由于目前配股包銷股越來越成為券商們永遠(yuǎn)的痛，為了迅速回籠資金，將一些包銷股轉(zhuǎn)讓給有需要的一方就成為配股主承銷商的最大愿望，而此次上交所推出的網(wǎng)上大宗交易無疑對配股主承銷商尋找潛在的買入方提供了可能，從而也可避免當(dāng)年羅牛山的“慘劇”。

　　同時，機(jī)構(gòu)投資者尤其是在目前機(jī)構(gòu)投資者迅速洗牌的背景下，部分機(jī)構(gòu)投資者為了回籠資金，對付可能的或者已經(jīng)存在的困境，也需要集中精力照顧有限的個股。于是機(jī)構(gòu)投資者的重倉股就要重新洗牌，大宗交易的發(fā)展可能會迅速蔓延開來，從而活躍市場的交投。