證券市場周刊記者明君

　　券商峰會中并沒有許多人預期的打包利好公布，惟一可算是利好的消息是國務(wù)院已經(jīng)批復《證券公司債券管理辦法》，不久將擇期公布。與此相對，規(guī)范旋律貫穿了會議始終，整個會議討論圍繞著《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司高級管理人員管理辦法》、《證券公司治理準則》進行。

　　管理層有意“抓大放小”會議并沒有人們預期的利好密集發(fā)布，與對基金們極盡呵護關(guān)愛之能相比，券商峰會所顯示的監(jiān)管態(tài)度明顯要理智許多。有人分析，這也許與券商近期表現(xiàn)過于“頑劣”有關(guān)。

　　遠的不說，一年不到的時間，便前有鞍山證券嚴重違規(guī)被清盤，又有大連證券擅自發(fā)行高息債券引發(fā)股市多米諾骨牌，富友證券高達32億的國債回購問題盡人皆知，而民營證券新貴民生證券兩個董事長、兩套人馬辦公更像一出鬧劇。

　　消息靈通人士稱，就這不多的扶持政策其實也是傾斜的。比如，即將公布的《證券公司債券管理辦法》對發(fā)債券商的要求十分嚴格，除了要符合《公司法》的發(fā)債要求以外，還明確規(guī)定了券商公開發(fā)債的6個標準，包括最近一年年度未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于10億元。而中國證券業(yè)協(xié)會公布的2002年凈資產(chǎn)排名中(只公布了前20名的凈資產(chǎn)狀況)，居第20位的上海證券凈資產(chǎn)為15.27億元。由此推算，具備公開發(fā)債資格的券商應該還不到券商總數(shù)的三分之一。

　　另據(jù)媒體報道，在證監(jiān)會為集合理財市場所立新規(guī)———《關(guān)于證券公司產(chǎn)品開發(fā)有關(guān)問題的通知》(征求意見稿)中，極高的準入門坎也將把大多數(shù)小券商拒之門外。幾條線索結(jié)合起來可以發(fā)現(xiàn)，這些拓寬融資渠道、開發(fā)新型金融產(chǎn)品的“甜果子”只是許給大券商的，目前沒有任何信息顯示會有令小券商擺脫目前困境的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)。而未來小券商的出路不是找資金入股做大做強，就是被大券商吃掉，也許，從這個意義上來說，券商行業(yè)的結(jié)構(gòu)性重組已無可避免。

　　而另有業(yè)內(nèi)人士猜測，證監(jiān)部門正有意無意地促成這種重組盡快展開。一個簡單的例子是，管理層并不為風雨飄搖、成交日漸低迷的股市所動，7月份共籌資479.94億元，這個數(shù)字創(chuàng)下了去年9月以來的籌資新高。新股發(fā)行速度和歷來是管理層進行調(diào)控最有效的手段之一，下半年來發(fā)行強行提速很可以說明一些問題：或管理層認可目前的行情，或監(jiān)管思路已經(jīng)走出惟“行情”馬首是瞻的圈圈。由于行情低迷造成的券商困境，管理者心中很像另有打算———簡單地說，如果行情起來，眾多亟待規(guī)范的中小券商“死里逃生”，問題再次得以掩蓋的話，券商重組的難度無疑加大了許多。

　　券商訴苦希望政策“糾偏”

　　如果說券商行業(yè)“抓大放小”將是未來券商發(fā)展的大方向，現(xiàn)實的燃眉之急卻是身陷泥淖的券商卻不分個兒頭大小。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年券商收入較去年下降超過了10%，而年初在證券公司上報的資料中，去年每家證券公司的平均虧損數(shù)額大約在4億元左右，券商行業(yè)整體虧損約在400億元之間。

　　據(jù)說，非“董(事長)”即“總(經(jīng)理)”的券商CEO們在峰會上大倒苦水。一位券商老總發(fā)言認為，對像央行五號令這種來自于外部的壓力也許沒有辦法，但要謹防“自己把自己搞死”。

　　靠天吃飯是券商行業(yè)的最大弱點，行情不好歉收是自然的事，但讓券商們最接受不了的是其間幾樁“賠了夫人又折兵”的買賣———一系列政策出臺非但沒有保住行情反而把券商們推向了更加悲慘的境地：典型者如浮動傭金制的實施，還有據(jù)說是逼走了2000億保證金的新股配售制度的出臺。于是便有了一個惡性循環(huán)：為了行情“苦�沽巳�商，行情沒起來券商愈苦而行情愈差。

　　但并不是所有的人都從券商的角度考慮問題。

　　中國人民大學吳曉求教授尖銳地指出，解決問題不能從“保護傳統(tǒng)”、“保護落后”入手。在他看來，傳統(tǒng)券商的發(fā)展中有很多不倫不類的東西，比如收取保證金息差實際上是一種泛銀行業(yè)務(wù)。券商行業(yè)應該在未來展開大規(guī)模重組，重組后的券商應該是專業(yè)化及具有核心競爭力的新型券商，盈利的主要來源應該是通過幫助客戶進行金融資產(chǎn)管理而獲得。

　　看起來吳教授的思路似乎與管理層頗有些不謀而合之處。

　　不同位置的人看問題總會使用不同的眼光和思路。券商們考慮的是如何渡過眼前的難關(guān)，如果生存都成為問題又何談規(guī)范和發(fā)展；管理層當然目光長遠，保護得了一“時”保護不了一“世”的政策不是好政策。

　　如果政策仍能成為行情的主導力量之一，而管理層的態(tài)度對今下的市場狀態(tài)又是默認的話，對于投資者來說，最好的方法是接受。至于市場一直期待的券商秋收起義行情，一位券商老總無奈地表示，“進退兩難，資金匱乏，能自保已然不錯，哪還有力回天？”