西南證券張剛

　　去年年底以來國際油價的上漲，在一定程度上拉動了化工產品價格的上漲，而7月份國內化工產品繼續小幅上漲，有望帶動相關上市公司業績的改善和提升。而近期披露的上市公司2003年中報顯示，社保基金慧眼獨具已開始在化工股中建倉，并成為瀘天化、三友化工的十大股東之一。由于該板塊的平均價位較低，今年以來整體漲幅不大，后市可予以中線關注 。

　　從社保基金6月9日正式入市開始至今已經兩個多月了，接近投資組合的3個月初始投資期。上市公司的公告和半年報中已經陸續出現了社保基金的身影，那么社保基金的投資狀況如何呢？我們可以根據已披露的建倉品種評判一下社保基金的投資效果。

　　投資方式比較：持倉成本上比較二級市場投資略高于一級市場。

　　截至8月13日的公告和財務報告，社保基金已經投資了18只股票和2只可轉債。18只股票中有12只是通過二級市場買入，5只是參與增發申購，1只是首發申購。2只可轉債都是申購獲得。

　　由于從二級市場買入的股票成本并未披露，我們根據個股從6月9日至6月30日的平均價計算二級市場買入個股的成本，其中新股三友化工的均價計算區間為上市首日6月18日至6月30日。根據不同投資方式持倉成本情況看，社保基金共持有股票和可轉債15.28億元，其中股票投資14.54億元。據主要媒體披露，社保基金首批入市資金總額在300億元以上，其中股票組合約50億元，可見目前披露的股票品種只是其中一部分而已。

　　從股票投資組合中的持倉比例上看，二級市場買入的部分為1.17億元僅占8.05%，但占91.95%的一級市場申購的市值中，中國石化高達12.66億元，若剔除此部分的影響，一級市場申購僅為0.71億元。中國石化為以前年度所投資，6月份開始入市社保基金投資股票市值，參與一級和二級市場股票投資的持倉比例分別為1∶1.6。隨著半年報的陸續推出，二級市場投資的比例將繼續增加，顯示社保基金對二級市場投資還是較為積極的，當然也受到建倉期持股比例要求的影響。

　　投資收益估算：6月份開始投資的股票微幅虧損，可轉債實現較大額度的盈利。

　　假設社保基金從7月份至今尚未賣出上述股票，根據8月12日的收盤價計算，18只股票共有5只浮動盈利，1只持平，12只浮動虧損。浮動虧損的股票中中國石化虧損額最大，若剔除此部分，評判社保基金6月份以后持有股票的收益情況仍為虧損約150萬元，占這些股票持倉成本的0.8%。其中浮盈額最高的股票為北京巴士、福耀玻璃，浮虧額最高的股票為民豐特紙、波導股份。

　　而可轉債的投資則獲益頗豐，均實現了盈利。按持倉成本計算收益率為2.89%預計，社保基金的組合將積極參與債券一級市場的申購。

　　總體看，社保基金投資的股票僅微幅虧損，而債券投資的收益狀況較好。隨著半年報的陸續公布，社保基金正式入市后的總體收益情況尚可樂觀看待。