水皮雜談

　　現在但凡是個聚會都被稱作峰會，證監會召開綜合性券商開個座談會，到了媒體的嘴里，這個會就變成了券商峰會。

　　券商開峰會對于市場當然就是大新聞，峰會怎么開，會開出什么名堂都成了大家關注 的焦點，各種各樣的猜測文本在圈里圈外流傳，大大小小的機構和散戶都抻直了脖子恨不得能把耳朵送入警衛森嚴的京西賓館。

　　在水皮看來，峰會這個叫法本身就有點不倫不類，期望不倫不類的峰會會解決什么問題的想法也是不倫不類的，多少有點病急亂投醫的味道。

　　為什么這樣說呢？

　　首先，這就是個座談會。出席的只不過是部分券商代表，規格和程序上都不能和每年初召開的證券和期貨業全國工作會議相提并論。會議的性質類似領導聽取大家的意見，七嘴八舌，是一個民主的過程，而不是一個集中的過程，就是涉及一些法律法規也是征集修改意見。當然，座談會的質量取決于與會代表，如果大家言之有物又情真意切就極有可能感染了管理層，影響管理層，讓管理層跟著券商的思路走，這種可能性不到50%。

　　此為不倫。

　　其次，這又的確不是一個普通的座談會。這是一個證監會主席尚福林履新以來召開的最大的券商座談會，是一個券商們在經營陷于絕境的特殊時期召開的座談會，所以參加的代表級別肯定低不了，不是董事長就是總經理，不是總裁就是CEO，這樣的規格并不是一般的商業性“峰會”所能奢望的。因此從這個角度講，把座談會升格成“峰會”也有道理。

　　此為不類。

　　不倫不類的“峰會”最不可能出現的是什么情景呢？最不可能出現的就是高亢激昂的宣言，故作幽默的演講。不倫不類的“峰會”最可能出現的是什么情景呢？最可能出現的就是愁眉苦臉的訴苦，聲淚俱下的懇求。

　　最可能的情景實際上就是“峰會”的主基調。

　　“苦不苦，想想紅軍二萬里；累不累，問問鐵人王進喜�！比�商們的苦，只有自己能體味。

　　股市沒行情，自營盤被套牢，這是苦；

　　成交不活躍，經紀業務下降，這是苦；

　　央行“5號令”，保證金吃不到利差，這是苦；

　　新股發行少，承銷費掙不到，這是苦。

　　這么多苦表現在數字上就是收入的下降。最新的統計說，2003年上半年券商的收入同比下降了10%還多，而去年又是什么年呢？去年證券業按利潤總額計算虧損已經是26億元，虧損券商高達51家，行業虧損面由1.1%擴大到45.5%，可以說2002年就是券商的全面虧損年，今年的收入比去年更少，今年的日子還是人過的日子嗎？

　　券商的苦，最大的苦還在于“啞巴吃黃連”，有苦說不出。

　　不良資產超過600億，這個說不出口；

　　2001年增資擴股的蜜月期沒過完，新股東就爭著往外賣股權，朝陽行業轉眼就成了夕陽行業，這個說不出口；

　　股票可以質押貸款了，但是銀行強制平倉了，這個說不出口；

　　委托理財，幫人家把資產理成了負資產，自己資不抵債，這個說不出口；

　　新股發行多了有壓力，不發行沒有承銷費，承銷商發股發成大股東，這個更說不出口。

　　有人說，券商苦，苦就苦在融資渠道不暢，所以應該允許券商發債，這樣券商就有了增量資金，就能自救，就能解決歷史遺留問題。

　　水皮說，這是錯把現象當本質，本末倒置只可能緣木求魚。

　　券商缺的不是錢，券商缺的是變現的機會，哪個券商手中沒有一大把股票，哪個自營商手中沒有有幾個重倉股。沒有變現的機會，對于券商而言自救只會套得更多，賠得更慘；沒有變現的機會，對于券商而言發債就是飲鴆止渴，不能自拔。

　　水皮雜談“中國股市10萬個為什么”開篇就是“晴雨表為什么總失靈”，指出一個現象，那就是股市行情與宏觀經濟背道而馳，SARS之后關心中國經濟的專家開始討論的話題是經濟有沒有過熱，而投資者憂慮的則是為什么股指連1500點都守不住，為什么有80%的股票達不到股指的平均水平，換句話說，只有20%的上市公司的股價出現上升的空間。

　　這個矛盾也許正是問題的關鍵。股市的基礎是什么，股市的基礎是上市公司，行情的基礎是什么，行情的基礎是價值發現。80%的上市公司沒有價值發現的基礎，甚至如南航這樣當年虧損創造條件也要上的公司也如期IPO，我們這個市場又從那里產生什么行情呢？

　　沒有價值發現的“基礎”都是由券商們一手“炮制”承銷發行的，現在券商們品嘗的正是當年自己栽下的“苦果”。

　　“男兒有淚不輕彈，只是未到傷心時”。

　　“彈淚”有用嗎？如果沒用，不如不彈。