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　　行業狀況催生峰會

　　自從調低股票交易傭金比例之后，券商行業的嚴冬就如期而至。根據證券業協會今年六月公布的券商2002年經營情況顯示，“靠天吃飯”的券商行業大面積歉收。盡管中國的券 商們對自己經營業績諱莫如深，但有關人士估計該行業的整體虧損達四百億元人民幣。其中，排名前20名券商的利潤總額大幅度減少，其利潤總額合計為13.70億元，比2001年的62.95億元減少78.23%。

　　今年以來，出于規范證券市場發展的本意，央行和證監會出臺了一系列監管措施，卻都無意有意的給本已在行業不景氣的沼澤中步履蹣跚的券商雪上加霜。由于缺乏多元化的融資渠道，券商的資本命脈一直拽在增資擴股、國債回購、自營股抵押和委托理財等幾個有限的方法上。然而，國債回購的清查和暫停券商的委托理財都將券商有限的幾條資本命脈掐得更緊。增資擴股這一條券商快速提高資產狀況的陽關大道也隨著券商經營的每況愈下而變成暮路遲途。2002年券商們的增資擴股高潮在今年好景不再。券商行業所面臨的整體狀況使得證監會再也不能坐視不理,行業峰會應運而生。

　　證監會扶危解困，券商發債冷暖不一

　　作為本次會議眾人關注的焦點之一，證監會將推出的各項針對券商行業的利好早已引得多方猜測。

　　近日,銀河證券綜合部經理兼發債領導小組協調負責人王志偉先生向《證券市場周刊》記者表示, "我們目前得到的最新消息是：國務院已經批復《證券公司債券管理辦法》，證監會將擇期公布。

　　在熬過行業嚴冬之后,舊旱盼甘雨的券商終于迎來證監會的援助之手。根據現在消息，在這一次證監會與券商的閉門會議上，發債和集合委托理財將會成為討論議題之一。有關各種針對證券業扶危解困的政策措施有望出爐，發債更是已如箭在弦上。由于發行五年期債券的利率估計為4%左右，相對委托理財8%的融資成本具有相當大的優勢，飽受饑寒的券商對這塊大餅必然是望眼欲穿。然而，考慮到控制證券公司償債的風險，即將浮出水面的發債規則必然會對證券公司的資產情況，公司經營情況作出各種各樣的嚴格限制，這也就使得一部分狀況較差的券商被關在政策扶持之外。在行業整體受益的情況下，券商發債將會冷暖不一。

　　現在普遍的說法是，除了要符合《公司法》的發債要求外，還明確規定了券商公開發債的6個標準，包括最近一個年度未經審計的凈資產不低于10億元；最近一年盈利；各項風險監控指標符合中國證監會的有關規定等內容。

　　根據萬隆理財網提供的2002年證券公司經營情況資料顯示,至去年底公司凈資產能夠達到10億元的公司一共只有20到30家，就此一項限制，130家券商的大部分就只能對發行債券望而不可及。當然,對于非定向發債,相關規定可能會有所放低。同時，去年券商的整體贏利情況并不樂觀，最近一年贏利的門坎對大部分券商而言又是一道邁不過的坎。這樣看來，新的政策可能只會成為一部分券商爭食的盛宴，大部分身輕體弱的證券公司被拒之門外。政策規定將優勝劣汰的市場生存法則作了殘酷的詮釋。

　　峰會重點在規范發展,打造券商抵御風險的鋼筋鐵骨

　　在券商生存環境較為窘迫的2002年,券商行業存在的一系列不規范問題充分的暴露出來。譬如，普遍存在較大規模的實業投資、國債回購、股民透支、拆出資金、過橋貸款等違規投融資行為，重大或有事項和擔保事項，受托資金中的各項承諾，一旦市場狀況不佳，這些平時被遮掩起來的問題都會水落石出。

　　今年上半年,券商委托理財演繹得紅紅火火,飽受風霜的券商如獲至寶，卻突然被證監會當頭澆上一盆冷水。就是因為委托理財業務存在種種不規范的狀況，引發了管理層的擔憂。正如中國證監會此次通知所指出的那樣，明示或暗示承諾承擔投資損失、保證投資收益；收益預測信口開河，缺乏充分根據，涉嫌欺詐；集合投資計劃使用的證券賬戶和資金賬戶管理不規范；投資范圍等約定不符合《關于規范證券公司受托投資管理業務的通知》，有的甚至不符合委托人約定，存在亂挪用、亂投資的情況。如不及時加以規范，后果將不堪設想。但這應該還只是券商問題的冰山一角。內控機制，治理結構等諸多根本問題使得這一行業在市場分風險面前顯得體弱多病。

　　根據證券時報報道,本次大會上，證券業精英將對《證券公司治理準則》、《證券公司內部控制指引》、《關于加強證券公司營業部內部控制若干措施的意見》、《證券公司高級管理人員管理辦法》等進行廣泛討論，從而對證券公司各項制度、各項業務的風險防范與規范化建設首次確立一個完整體系。

　　伴隨著中國資本市場風風雨雨的十多年歷程,國內券商的經營也經歷了一個逐步規范的演進過程。本次峰會將提出的各種針對券商發展的規范化措施，有助于打造券商抵御風險的鋼筋鐵骨。

　　業務創新，券商的生存命題

　　如果說規范是防范行業風險，那么創新則為捉襟見肘的券商現狀提供新的利潤增長點。有關券商業務的創新可能成為本次會議討論的內容之一。

　　由于券商業務的單一，經紀業務在券商經營中所占的利潤比例具有決定性的作用。一旦此項業務受到沖擊，券商的主要利潤源泉便會迅速枯竭。去年券商的全行業虧損，除了市場低迷外，調低傭金比例是決定性的因素之一。

　　隨著我國金融市場的不斷深化發展和逐步融入國際資本市場，拓寬券商的業務范圍已經是迫在眉睫。

　　在今年初的全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林指出，目前，證券公司的發展受到諸多制度的限制，其盈利渠道逐漸變窄。在這種情況下，如果不能及時采取措施，讓證券業獲得良好的外部環境，為證券公司及時松綁，那么，證券業無疑就會面臨著前路遇阻的困境，也就更加談不上長遠發展的問題了。其中，被稱為券商“靈魂”的投行業務通道限制就有被率先打破的可能。

　　應該說，在規范券商經營的基礎上，現階段可行的券商創新基調應該是業務結構的調整。培育有競爭力的專業化券商是當務之急，券商業務要實現專業化，每個券商投行、經紀、委托理財、自營實現差異化，通過市場的細分來采取差別化的競爭策略。

　　在經歷了全行業的寒冬之后，券商們紛紛意識到業務創新的重要性，拓展新的利潤增長點已經成為券商生存的重要命題。