本報記者張煒

　　“除非能夠達到控股目的，工商企業參股券商的熱情現已大幅降低”，某證券業內人士近日對中國經濟時報記者如是說。

　　這意味著參股券商進入了投資信心考驗期，尚未參股但已有初步意向的企業值得重新 估量。同時，證券業自身也應對近年出現的參股券商熱加以反思。據了解，2002年，共有48家券商上報了增資擴股方案或完成增資擴股，其中有大批上市公司和非上市的工商企業成為股東，有的還成為了第一大股東。另一項統計顯示，1999年以來約有100余家上市公司參股券商，上市公司的參股資金占到券商凈資產總量的10%以上。然而，自2001年6月國內股市由牛轉熊以來，參股券商的價值也發生了大的逆轉，上市公司對于券商股權取舍的態度開始分化。部分企業匆匆退出，但有的資金仍孜孜不倦。僅以當年6月24日為例，有3家上市公司在當日的公告與參股券商有關。一邊是梧州中恒將所持國海證券7.5%的股權，以6680萬元價格轉讓給索芙特，溢價680萬元；另一邊則是模塑科技和世紀中天繼續向券商拋出繡球。模塑科技第二次增持國元證券股份，持股比例增至6.90%；世紀中天宣布擬投資天同證券1億元，約占其總資本的3.33%。

　　參股券商的投資信心，很大程度上取決于券商的盈利能力。而目前券商盈利能力之所以糟糕，又主要受二級市場低迷拖累。今年年初，國內股市上演了局部牛市行情，但其效果只能稱之為“曇花一現”。截止7月16日，在全國銀行間同業拆借中心披露的15家券商未經審計的2003年半年報，10家券商盈利，5家券商虧損。盈利券商的盈利總額為3.73億元，虧損券商的虧損總額為1.35億元。而這15家券商今年上半年平均凈利潤僅1580萬元。上半年的藍籌股行情被市場認為是基金與券商聯手發動的，但15家券商中的多數與局部牛市行情基本無緣，自營業務收入并不樂觀。有多家券商在已兌現自營收入中出現了大額虧損，有的則在委托理財上出現較大幅度的虧損。另外，作為上市公司的宏源證券已披露半年報，上半年凈利潤為583.14萬元，同比減少81.78%。

　　從目前的市場情況看，不少投資者寄希望局部牛市行情能夠再續，或升級為全面牛市行情。但一些業內人士對后市并不看好，認為國內股市受困于歷史遺留的深層次矛盾，短期內很難有大的作為。某證券公司董事長向記者介紹，該公司今年上半年實際取得利潤近5000萬元，因核銷不良資產4000多萬元，最終凈利潤只剩104萬元。公司董事會下達的年度利潤目標為5000萬元，能否完成還將取決于下半年行情。他說，目前市場的核心問題是投資者缺乏信心。

　　券商同時面臨的另一個危機，是大量不良資產待消化。據中國證監會官員在2002年透露：截至2002年5月底，中國118家證券公司的凈資產額為917億元，但其中不良資產卻高達460億元，不良資產比率超過50%。不良資產的核銷，需要以券商能夠產生良好的利潤為基礎。而像去年那樣遭遇全行業虧損，消化不良資產勢必被擱置。某證券公司老總以切身體會對中國經濟時報記者說，消化不良資產的難度不小。據介紹，這家新興券商設立初接收了遺留的不良資產有3億多，其中公司原注冊所在地市委書記案子損失的11億多，就由公司承擔了2.64億元。目前，2.64億元不良資產已核銷超過1億元。但該部分不良資產的總量下降并不多，存量的利息支出使公司每年損失1300萬元左右。1997年至今，不良資產的利息損失累積了很大一筆。對此，該公司老總說，按市場目前的運作情況，券商面臨著較大危機，個別券商倒閉也絕非危言。券商不良資產多，歷史包袱重，目前又缺乏一定的盈利能力，其生存肯定存在問題。

　　記者在采訪中發現，參股券商的股東對消化不良資產未必積極。再說上述那家券商，其股東要求投資回報率不低于銀行利率。2001年，該公司分紅率為4.6%多，2002年為5.2%。相比之下，大約95%的券商在2002年沒有分紅。例如，宏源證券最近一次實施分紅是2000年末期，每10股現金派發0.40元。中信證券2002年末期分紅為每10股現金派發0.037元，其投資回報率非常低。某業內人士直言不諱地指出，“股東十分看重眼前利益，對核銷不良資產的動力則相對較弱。”有的股東認為，歷史遺留問題只要掛在賬上就行，應該先實施分紅。據該業內人士分析，很多企業參股券商的投入并非自有資金，而來源于銀行貸款，投資成本普遍偏高。

　　該業內人士還稱，工商企業參股券商的熱情現已明顯降低。前幾年虧損的券商也是“香餑餑”，照樣可實現溢價轉讓。一些企業之所以如今仍熱衷于控股券商，主要有兩方面的考慮。一種是真正想參與證券業的市場競爭，并通過券商的業務功能配合本企業的發展。另一種是利用券商的平臺達到不良目的，存在這種思想的企業有不少。國內企業參股券商急于求成的心態十分明顯，希望第一年就能產生效益，使股東心態與經營層的心態容易產生“磨擦”，給經營層帶來了壓力。