本報記者張煒

　　2002年國內(nèi)券商排名變化的最大特點，是新興的尚處于中小規(guī)模的券商，“打亂”了往年由老牌券商一統(tǒng)天下的格局。在人均利潤總額前20位的名單中，天一證券、金通證券、廣發(fā)北方證券、東吳證券等躋身。其中，天一證券由第12位躍居第2位。

　　在排行榜變化中，更讓人驚嘆的是新興券商的生存能力。同樣以人均利潤總額為例，天一證券2001年人均利潤為22.37萬元，2002年為23.95萬元。僅憑1萬多元的人均利潤額的增加，竟使這家公司由同業(yè)排行第12位迅速升至第2位。這說明國內(nèi)券商面臨整體業(yè)績滑坡，但天一證券等新興券商沒有受到大的“損傷”。雖然另幾家新興券商人均利潤有所滑坡，可其抗跌程度遠遠超過老牌券商。

　　如何看待上述現(xiàn)象？天一證券公司董事長林益森近日向中國經(jīng)濟時報記者獨家剖析了其中的原因。他認為，去年取得這樣的業(yè)績，人均創(chuàng)利超過了許多老牌大券商，跟市場環(huán)境密切相關(guān)。2002年券商的人均利潤排名表現(xiàn)出一個特點，即中小規(guī)模的券商比較多。市場行情好的時候，經(jīng)營規(guī)模比較大的公司可以憑借杠桿效應(yīng)取得很高的效益，市場行情不好的時候，他們的風險也會集中顯現(xiàn)，總體利潤波動幅度比較大，而中小規(guī)模的券商自營和資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)盤子不大，回避了市場風險，經(jīng)營相對平穩(wěn)，在行情不好的時候就得以浮出水面。

　　林益森特別指出，新興券商還不能單純用“勝利”這個詞來描述去年的業(yè)績排名。從某種程度上說，某一年排名在前面還是后面并不重要。他形象地對記者說：“就像一棵樹，如果不能把根深深地扎入大地，長得快長得高也是要‘風必摧之’的。”

　　至于天一證券的發(fā)展目標，已定位為打造百年券商。10年內(nèi)把公司發(fā)展成為規(guī)模適度、機制靈活、具有核心競爭力和競爭優(yōu)勢的控股集團。其中，2005年內(nèi)，通過增資擴股或者收購兼并等手段將公司的注冊資本金擴大到17至18億元，把公司改造成為股份有限公司。2008年內(nèi)，將公司發(fā)展成為公眾上市公司。公司將以證券業(yè)為核心，積極創(chuàng)造條件介入銀行、保險、信托等業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建證券與銀行、保險、信托等多業(yè)經(jīng)營，在金融領(lǐng)域具有核心競爭力的控股集團雛形。

　　天一證券的發(fā)展戰(zhàn)略，在新興券商中并非獨有。雖然目前的政策因素尚不明朗，但有多家券商以多業(yè)經(jīng)營為目標，渴望發(fā)展成金融類控股集團。這意味著券商行業(yè)內(nèi)面臨更激烈的競爭，“洗牌”結(jié)果還難以預(yù)料。

　　但目前為止，老牌券商在綜合實力排行中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。中國證券業(yè)協(xié)會前不久公布的2002年度證券公司綜合實力排名顯示，國信證券、海通證券、中信證券3家證券公司的7項指標全部排在前20名之內(nèi)，廣發(fā)證券、國泰君安、華夏證券、湘財證券、銀河證券等5家證券公司有6項指標排在前20名之內(nèi)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，新興券商向老牌券商發(fā)起競爭挑戰(zhàn)，最激烈的一輪將是“打亂”券業(yè)的綜合實力排名。而要取得這樣的突破，實現(xiàn)真正意義上的平起平坐，新興券商還有一段路要走。

　　新興券商挑戰(zhàn)老牌券商，在國際市場上同樣十分常見。全面出擊和術(shù)業(yè)專攻則被視作是券商發(fā)展過程中的兩大模式，在市場開始進入充分競爭的階段后，這種分化勢必進一步加劇。那么，國內(nèi)新興券商會作何選擇呢？

　　林益森認為，天一證券首先要做的，并不是設(shè)定要做一個“全能選手”還是做一個“專項選手”。按照他的觀點，多元化和差異化，是一個動態(tài)的、互動的、永不停息的調(diào)整和適應(yīng)的過程。不能把眼睛只盯在什么業(yè)務(wù)最賺錢上，不能以業(yè)務(wù)為中心來決定多元化或者差異化，而是要了解和把握自己公司的核心客戶、目標客戶需要什么樣的產(chǎn)品和服務(wù)，然后調(diào)動一切資源，盡最大努力為他們提供所需要的服務(wù)。

　　在新興券商做大的過程中，并購重組是最重要的過程。二級市場低迷幾乎把所有的券商都拖入了泥潭，能否繼續(xù)生存下去已是關(guān)鍵。據(jù)2002年披露的數(shù)據(jù)：截至2002年5月底，國內(nèi)118家證券公司的凈資產(chǎn)額為917億元，但其中不良資產(chǎn)卻高達460億元，不良資產(chǎn)比率超過50%。另據(jù)中國證監(jiān)會的官員稱，截止到2002年11月，國內(nèi)證券公司的年度虧損總額�煵话�括委托理財業(yè)務(wù)所發(fā)生的虧損�犚呀�(jīng)達到220億元。而巴黎百富勤在一份研究報告中對同一數(shù)據(jù)的估計則是400億元。

　　有報道稱，綜合起來考慮，“從2002年5月到2003年5月，國內(nèi)券商的新增虧損加上過去積累下來的壞賬已經(jīng)達到900億元左右。”換句話說，差不多將全部資本金基本消耗完畢。因而，證券業(yè)內(nèi)人士毫不夸張地說，現(xiàn)在券商關(guān)鍵是要還能活下去，爭取挺過去。若二級市場再不見起色，未來年難免將有一批券商被迫退出。而有券商挺不過去，必然會促使券商間的并購重組升溫。

　　林益森站在新興券商的角度對記者說，資本實力和經(jīng)營規(guī)模的擴張將是行業(yè)整合的主線，同時也是券商盈利能力再造的一個重要方面。與1999年到2001年間的券商重組浪潮主要立足于增資擴股不同的是，從2002年度初露端倪的本次重組浪潮是在我國已經(jīng)加入WTO、證券市場不斷推進市場化、國際化的大背景下展開的，應(yīng)對日益激烈的市場競爭、擴張市場版圖、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模將成為其原動力，合并重組將主要依據(jù)市場原則進行。

　　從手段上看，這次行業(yè)整合，由于能夠在短時期內(nèi)實現(xiàn)資本規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模的同步擴張，避免單純增資擴股帶來的巨大回報壓力，尋求優(yōu)勢互補，提高市場份額，激發(fā)規(guī)模效應(yīng)、集聚效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，并購重組將得到更廣泛運用。但正在實施這方面發(fā)展戰(zhàn)略的他也坦率承認，“目前券商間并購的難點主要在于地方保護。”