江蘇天鼎 秦洪

　　社保基金從六月初開始入市，至今已滿兩個月，按照有關規定，社保基金將于昨日結束建倉期，轉入后期的持續運作階段，那么，如何看待此則信息呢？或者說，如何看待社保基金建倉過程中給市場帶來的影響呢？

　　首批入市資金量超乎預料

　　據媒體報道，社保基金首批入市資金既不是150億元，也不是200億元，而是330億元，其中股票投資組合有50億元，債券組合100億元，國債回購組合180億元，資金超過市場預料。而且，股票資金的50億元，按照有關規定，在兩個月要完成60%的倉位，也就是說在兩個月內，為證券市場貢獻了30億元的資金，這也可能是近期股指雖然屢屢破位，但都有驚無險的原因之一吧。

　　同時，社保基金的運作方式在投資管理上采用政府直接管理和委托基金公司管理相結合的模式，將社保基金分成若干投資組合，分別委托給六家基金公司投資。

　　在投資過程中，社保基金理事會只負責監控和評價，不直接參與投資組合的買賣，如此一來，社保基金就可以充分享受基金的研究成果和操作經驗，這在瀘天化、北京巴士等投資過程中，社保基金的投資組合與各自的基金公司旗下的基金同時出沒就是最好的例證。同時，基金們喜歡增發與配股，也在社保基金身上得到體現，華聯控股、新潮實業、民豐特紙等增發股中均看到了社保基金的身影。

　　買賣股票過分追求低風險

　　根據《全國社保基金投資管理暫行辦法》規定，我們可以看出，社保基金雖然由基金公司直接操作，但是，我們發現，社保基金其實還是有著自己的操作風格，主要體現在兩個方面，一方面是收益率方面要求并不高，因為社保基金有兩項硬指標：一是委托資產的年收益率不低于通貨膨脹率加3個百分點；二是委托資產的年收益率要超過同期銀行一年期定期存款利率20%以上。在目前來看，今年的年收益率只要達到3%就算完成任務了，因為今年的通貨膨脹率為零。

　　另一方面是不購買風險股，而這風險股主要指的是升幅和財務會計等方面，據媒體報道，社保基金理事會要求受托基金的投資組合報告中不出現下列個股：ST股和嚴重違規的上市公司股票；兩年內漲幅超過100%的股票；涉嫌違規的上市公司股票；流通市值大于3億元的股票以及流通股票小于3000萬股的股票。

　　而從目前已完成的社保基金的投資狀態來看，民豐特紙屬于例外，也可以算是失敗的案例，因為該股在近兩年的漲幅超過了100%，而且屬于典型的莊股控盤特征。不知是社保基金理事會監察失誤，還是基金有意而為之，但造成了實質損害。該股目前的市價為13.55元，已遠遠低于16元的增發價。而對華聯控股、新潮實業等個股增發也是險中求勝，不值得一談。倒是一些參與二級市場買賣的個股，顯現出了低風險的特征。

　　參與個股只可遠觀不可近玩

　　在證券市場上，雖然安全是最為重要的，但最安全的方式莫過于買國債和企業債，幾乎沒有風險，而且照樣可以獲得3%以上的增值空間。而一旦來到股票市場，那么考慮更多的就是如何盈利，需要的是積極的投資策略，而從社保基金購買的杭鋼股份、華菱管線、瀘天化、波導股份等個股來看，業績雖優，但空間有多大，或者說能否出現100%以上的升幅，市場早已持以否定態度，因為此類行業的前景并不是特別樂觀，連基金二季度投資組合報告中也沒有過分關注該類板塊。所以，我們認為此類個股可以從中觀賞、探析社保基金的運行脈絡，但實戰起來，還是選擇其他個股為宜。

　　當然，任何事不能絕對化，否則就會有教條主義的嫌疑，因為社保基金關注的北京巴士值得中長線持有，由此也透露出社保基金在建倉初期有著一個失敗的案例，那就是參與民豐特紙的增發；也有一個成功的案例，那就是北京巴士，利用巨虧的公告使得股價出現大幅下跌的機會，成功抄了一個大底，該股未來極有可能成為社保基金的看家股，也將成為社保基金的龍頭股。