新浪財經特約 侯寧

　　近期，中糧系做多大豆9月合約的消息再度在媒體中擴散，仿佛這是個特大新聞，個別媒體甚至還用了“業內一片嘩然”來夸張這一消息的力度。但事實上，早在五月末，中糧期貨為首的中糧系(大致包括中糧期貨、中糧集團、中谷糧油、黑龍江天琪等)就大舉買多9月合約，只中糧期貨一家的買單就超過兩萬手。而中糧系的總持倉那時已經超過8萬手。這一點 ，筆者曾在6月初在經濟觀察報發表的《場外造勢大豆多空對決一觸即發》一文中有詳盡表述。而令人驚詫的是，從那時到現在的8月，兩個月過去了，中糧系并未有建倉跡象，總持倉依然在8萬手左右。但不同的事，9月合約期價已經從那時的2850元/噸跌到了目前的2650上下。這樣，明眼人都知道，中糧系被套了。然而，問題是，被套牢的中糧系為什么毫不驚慌，倉位不動呢？這中間有何玄機？

　　眾所周知，中糧系歷來是期貨市場中一支不可忽視的重要力量。早在1995年的綠豆期貨上，中糧便憑借其雄厚的資金實力和現貨支持擊潰國當時的大券商南方證券。去年大商所5月合約以78噸巨量交割完成軟逼倉，中糧系也現身其中。而本次中糧系很明顯是看中了9月合約。筆者曾因此采訪過中糧期貨董事長于旭波先生，于董事長笑言，東北無豆可買，中糧期貨的客戶有迫切地需要大豆現貨。不做多買豆還做什么？言下之意，做多的目的就是為了拿到豆子。當然，這個目的中糧系達到了，他們目前在9月合約上的買量已占到了全部賣盤的八成，只要中糧系不減倉，空頭就只有送豆子過來。但問題的癥結在于，在中糧系這樣有著特殊現貨背景的現貨商面前，原來指望在歷史相對高價拋出空單獲利的投機性空方，到哪里去找尋近60多萬噸符合交割需求的“實用豆”？但如果交不出豆子，空方就只好投子認輸，或者強行拉高期價，自行平倉，讓中糧系多頭買個難得的好價錢。對此，空方顯然有所不甘！

　　而大豆期貨市場的持續高價也確實引發了一系列問題。其中，最倒霉的要算實力薄弱的中小榨油商，基本上是停產的停產，整頓的整頓。于是，向上級反映成了他們的選擇；于是，就有了國家發展戰略委員會價格司的批文。

　　其后，形勢對中糧系變得不利起來。外盤豆價的變化以及國家發改委為了調控豆價，集中拋售80噸國儲大豆的舉動，使得中糧系的心懸了起來。而本來也不是鐵板一塊的所謂“中糧系”內部出現倒戈，有公司棄多做空，使得以中糧集團為核心的多方主力憑增壓力。但是，“中糧系”依然挺著。按照一位期貨公司老總的話來說，其一，按照這次國儲糧拋售在價格看，平均在2500元/噸左右，中糧虧不了多少；其二，中糧后面有大型榨油廠，如福臨門等全國數一數二的用豆企業，他就是要豆子，你空頭怎么辦？要知道，進口豆是不能交割的，國產豆的貨源又特別有限；其三，中糧系的資金實力雄厚，在以后交割前的歲月里，還可以利用一些機會打擊空方，使其自動退場。

　　有人還作出如下猜測，認為雖然目前中糧系深陷困局，但也不排除中糧完全如其所言，拿下全部交割豆的可能。因為這樣，國內的小型榨油商要么因為沒有原料而退出競爭，要么被迫賣高價進口大豆，結果還是虧本。所以這些，對財大氣粗的中糧系而言，都算是不壞的結局。

　　然而，如此一來，國內期貨市場價格發現的功能便被大大扭曲，而豆農們在如此高奇的豆價面前也可能被誤導！這，也是中糧系兩個月來飽受詬病的重要原因。

　　有人說，中糧是判斷錯了形勢，接了最后一棒�，F在仗著自己是世界500強，官方背景，咬牙為之。對此，中糧的人一笑了之。也有人說，空頭雖說是民營力量為主，但操盤手法比去年老到，這次可能會大贏一場。對此，市場人士也有人深以為然。

　　看來，中糧做多的涉及面之廣，確實是一般外人難以看透的。這其中，既有技術層面的算計，也有制度層面的考量。投資者介入之時確實不可不慎。但筆者相信，這次多空較量，定當能和去年5月合約巨量交割一樣，成為期貨投資者甚至更廣泛意義上的投資人士的教科書。

　　不過現在，筆者確實有點替中糧系擔心!