編者按：在近期深滬兩市一片跌聲中，被市場稱為新陽光資金的QFII、社保基金出足了風頭，據(jù)統(tǒng)計，6月30日—7月30日滬綜指下跌0.74%，而QFII、社�；�金持倉股平均漲幅超過10%。社保基金最近更頻頻亮相，大有后來居上之勢，在持有瀘天化、杭鋼股份、安陽鋼鐵之后，日前公告介入巨額虧損股北京巴士，而北京巴士7月份漲幅高達14.28%，引起市場極大關注�，F(xiàn)在，讓我們來細細品味已公告半年報的幾家社保概念股。

　　昆侖證券 黃碩 吳剛

　　北京巴士：抄了一個小底

　　北京巴士公布半年報，凈利潤-12983萬元，同比減少308.62%，每股虧損0.52元，凈資產(chǎn)收益率-11.84%。

　　此前社�；�金現(xiàn)身的杭鋼股份、安陽鋼鐵和瀘天化都是績優(yōu)股，但今天的北京巴士則走向另一個極端———公司上半年每股虧損達0.52元，但社保基金的107和103組合卻介入了71.5和52.8萬股，讓人大跌眼鏡。其實，看一下北京巴士的半年報，就會找到答案：

　　(1)雖然北京巴士深受非典之害，長途客運和城市客運的毛利率均為負數(shù)，但上半年主營業(yè)務收入仍然有所增長，現(xiàn)在非典已經(jīng)得到控制，因此公司下半年的經(jīng)營狀況肯定好過上半年；而且北京市政府給予了北京巴士一次性補助1億元，再加上其它優(yōu)惠政策，只是由于會計政策所限，無法計入上半年，不然的話，公司上半年只是略有虧損。(2)也由于非典之害，北京巴士在4月中旬見頂，從12元急跌至10.6元，創(chuàng)出歷史新低，可以說非典的風險已經(jīng)基本上得到釋放。由于下半年公司有復蘇概念可以期待，因此社保基金可以說是抄到了個小底。

　　幸與不幸鋼鐵股

　　印象中，上半年是鋼鐵的大豐收年，鋼鐵股一榮俱榮。但實際上，這僅僅是一個誤會，同樣是煉鋼，這里面的區(qū)別大著呢。并不是每一塊“鋼”都像寶鋼股份那樣幸運，居然也有某塊特殊的“鋼”業(yè)績出現(xiàn)大幅下降呢。

　　寶鋼股份：四聲嘆息

　　寶鋼股份公布半年報，每股收益0.30元，凈利潤38億元，同比增長183%，凈資產(chǎn)收益率11.8%。

　　寶鋼股份的奇跡實在是令人嘆為觀止。第一嘆：如此大規(guī)模的公司，居然利潤說增長就能暴發(fā)性地增發(fā)183%，真是不簡單，并且它上半年趁著業(yè)績好，對運輸類固定資產(chǎn)的折舊年報進行了調整，這項會計估計變更使得本期利潤總額減少了13.5億元，假如沒進行變更的話，豈不更是如虎添翼？第二嘆：煉鋼能煉出33%的毛利率，較2002年上半年的23%足足提高了43%，看來，2002年初的這個20年來的鋼價低谷一旦突破，的確是一個超級大反彈；第三嘆：基金們舍不得走，前9大流通股東全是基金，共持股2.88億股，占其18.77億股流通盤的15%，而這還未考慮未擠進寶鋼股份前十大股東名單中的機構持股數(shù)。絕大多數(shù)基金這半年大舉增倉，但興華基金卻憂然自得地坐享其成，它去年底便已持股4500萬股，故今年上半年輕輕松松落袋為安，減持了2480萬股；第四嘆：市盈率該怎么算？相對目前5.5元左右的市價來說，寶鋼股份的市盈率居然不到10倍。

　　不過，它距年初已經(jīng)漲了40%，并且如此火爆的形勢還能持續(xù)多久？整個市場都有些迷惑，再加上近日大盤大幅振蕩，所以其業(yè)績亮相后，該股也是很為難，漲不是、跌也不是。

　　撫順特鋼：一塊很特殊的“鋼”

　　撫順特鋼公布半年報，每股收益0.02元，凈利潤1112萬元，同比下降62%，凈資產(chǎn)收益率0.76%。

　　撫順特鋼真的是一塊很特殊的“鋼”，特殊表現(xiàn)在：上半年，整個鋼鐵行業(yè)都火爆得不得了，業(yè)績成倍增長者比比皆是，但唯獨它不僅不增長、甚至還大幅下降了62%，它的冶金毛利率僅有11%，其中最主要的兩項：合結鋼和軸承鋼的毛利率甚至僅在5—10%，要知道，寶鋼可是在上半年煉鋼能煉出了33%的毛利率��；最令人傷心的莫過于它還干脆對三季度進行預警，原因是———為穩(wěn)固和擴大市場占有，下半年的生產(chǎn)規(guī)模將繼續(xù)擴大，同時，期間費用也將隨之上升，對公司實現(xiàn)利潤將產(chǎn)生較大影響，實話說，這個業(yè)績下降的解釋原因也透著股古怪；百思不得其解之余，我們注意到上半年它有一個股權變更的特殊情況———第一大股東將由撫順特殊鋼(集團)變更為遼寧特殊鋼集團。總之，這塊特殊的“鋼”現(xiàn)在已經(jīng)跌回歷史底部了，在5元一線。

　　鋼聯(lián)股份：這半年，誰來誰去？

　　鋼聯(lián)股份公布半年報，每股收益0.16元，凈利潤2.04億元，同比增長51%，凈資產(chǎn)收益率5%。

　　每一次公布鋼聯(lián)股份的股東名單，都會仔細瞧一瞧，看看幾位老朋友還在不在。這一次，還真有點意外：這半年來，銀河證券走得很徹底，從去年底持股1181萬股，此次一舉退出前十名(第十名持股229萬股)；哈里系則堅守陣地，去年底持股數(shù)2025萬股，今年6月底依然有1800萬股，變化不大；倒是沖進來兩位云南的朋友，云南世博投資和昆明天競商貿共持股700萬股；還有一家很富裕的菜市場在增持，哈爾濱新陽菜市場增持210萬股至455萬股。以該股6月底4.92元的收盤價計，其所持流通市值高達2238萬元，如此富裕的菜市場真不多見。

　　南鋼股份：好幸福的南鋼員工！

　　南鋼股份(600282)公布半年報，每股收益0.41元，凈利潤2.08億元，同比增長63%，凈資產(chǎn)收益率10.88%。

　　說到南鋼，大家的第一反應便是上半年被復星系收編，還經(jīng)歷了一次要約收購；第二反應便是它的走勢有點怪，4月中借要約收購的機會一口氣連拉數(shù)個漲停、上漲50%，稍作回調后，就在8元多橫盤了，不管大盤起跌漲落，它自橫盤不動。其實呢，半年報里還有一些信息透露出來，雖與二級市場走勢無太大關系，但頗值得一看：管理費用方面，公司2003年1-6月管理費用7107萬元，比上年同期上升53.65%，主要原因為，管理人員工資及工資性支出較上年同期大幅增長等；根據(jù)國家的相關規(guī)定，公司需要為1998年12月31日以前參加工作的無房和住房未達標的職工發(fā)放一次性住房補貼(補差)，經(jīng)審核，公司將為1942名職工提取約3700萬元的住房補貼(補差)，計入利潤分配—未分配利潤�？赐赀@兩點，真要感嘆一聲：好幸福的南鋼員工喲！

　　杭鋼股份：下半年還能否紅火

　　2003年半年報顯示，每股收益0.37元，凈利潤2.36億元，同比增長74%，凈資產(chǎn)收益率9.75%。

　　杭鋼的地位不如寶鋼、業(yè)績不如韶鋼松山，但偏偏得到了全國社保基金的青睞———103組合介入171萬股。理論上說來，其8.5元的市價，中期0.37元的收益，憑這份超低市盈率，招來社保基金也算正常，但再考慮進鋼鐵股們所具備的其它不利因素呢？它年內上漲超過30%、下半年鋼鐵行業(yè)是否還能象上半年那樣火熱，就難說了。

　　瀘天化：是什么吸引了社�；�金

　　瀘天化公布2003年半年報，每股收益0.195元，凈利潤1.14億元、增長26%，凈資產(chǎn)收益率7%。

　　原本一份平淡無奇的半年報，卻因為一位不速之客———持股33.68萬股的全國社保基金104組合，而顯得格外耀眼。究竟滬天化有何德何能，能招來社�；�金？我們來仔細瞧瞧。(1)是因為行業(yè)形勢好嗎？不象。因為上半年國內尿素市場價格固然上漲，但生產(chǎn)成本(天然氣和電)也跟著上漲；(2)是因為市盈率低嗎？不象。雖然上半年收益0.195元，相對其6元多的市價來說，市盈率才十多倍，是挺低的。但要考慮到下半年是尿素的銷售淡季，恐怕不好簡單地拿中期業(yè)績推算市盈率吧？(3)或許是因為它絕對價位低，并且上半年尚未被爆炒過，故而104組合的管理人覺得它安全吧。總之，市場為之激動，該股半年報亮相當天跳空高開，并放量上漲4%，算是給足了社�；�金面子。

　　安陽鋼鐵：可惜沒能如虎添翼

　　安陽鋼鐵公布半年報，每股收益0.31元，凈利潤41722萬元，同比增長92%，凈資產(chǎn)收益率8%。

　　談到項目，不由得要替安陽鋼鐵可惜，它2001年7月底發(fā)行新股時籌資了16.68億元的巨資，原本計劃投入“100噸級轉爐—爐卷軋機”項目中，在《招股說明書》中預計項目建成投產(chǎn)后，業(yè)務收入將達到65億元以上，預計年利潤將在7億元以上�？梢韵胂�，假如當初如期投產(chǎn)的話，一年半之后便能趕上今年上半年的鋼鐵大豐收年�？上в挚上�，因為這個項目用地距離殷墟遺址保護區(qū)較近，一直在進行考古物探，以至于一直到兩年后的今天(2003年6月18日)，該項目的相關工程才開工建設。即使是現(xiàn)在，公司仍然要提心吊膽地防范項目用地有“重要考古發(fā)現(xiàn)”可能造成的風險，還得選擇備用場地。好在，雖然這個大項目沒有及時趕上好時候，但公司好歹業(yè)績也增長了92%，也算不錯了。此次半年報，它的股東名單中出現(xiàn)“全國社保基金”的名頭，從最近一兩個月的相關公告看，全國社�；�金的有關投資活動的公開資料都是以“全國社保基金***組合”的名稱披露的，故而這個孤零零的“全國社�；�金”的名稱的確有點古怪。

　　天士力：沒看出特別的好來

　　天士力公布半年報，凈利潤5303萬元，同比增長11.43%，每股收益0.19元，凈資產(chǎn)收益率5.17%。

　　在天士力上市后曾經(jīng)看到過一些關心該公司的研究報告，基本上都是一致夸好，但本人在看了天士力的半年報之后，卻沒有看出它有什么特別之處：主導產(chǎn)品治療心腦血管疾病的復方丹參滴丸不僅銷售收入減少，而且毛利率也下降了；新產(chǎn)品藿香正氣滴丸雖然由于非典銷量大增，毛利率顯然無法與復方丹參滴丸相比，還得擔心———非典過后，銷量會不會受到影響。

　　再從二級市場看，去年天士力上市后從25元陰跌至17元左右，今年又慢慢悠悠地反彈，4月中旬漲到了23元，但二季度基金借其10轉5的利好大幅減倉，多家基金將其從10大重倉股中剔除，于是它幾乎又跌回了年初的起點。

　　天壇生物：好像不是因抗非而增長

　　天壇生物公布半年報，凈利潤2904.66萬元，同比增長43%，每股收益0.15元，凈資產(chǎn)收益率9.15%，擬不分配不轉增。

　　4月份，非典最瘋狂肆虐的時候，股民也以實際行動支持那些戰(zhàn)斗在抗非第一線的上市公司們，而地處京城的天壇生物被大家相中，短短半個月內就從12.5元飆升到17.8元，漲了42%。不過,非典迅速受控，抗非概念不再受追捧，于是天壇生物幾乎又跌回原位。再看其半年報，雖然增長速度相當可觀，但似乎不是因為抗非而來，而是由于以前虧損的血液制品銷量和毛利率大幅上升所致，但該類產(chǎn)品毛利率在大幅上升后,仍然不賺錢。

　　電廣傳媒：數(shù)字電視停留在概念上

　　電廣傳媒公布半年報，凈利潤2848萬元，同比下降38.79%，每股收益0.11元，凈資產(chǎn)收益率1.2%。

　　近期主流板塊藍籌股全面退潮，但漲幅較小的科技股借著數(shù)字電視概念卻給沉悶的大盤增添了一絲亮色，而電廣傳媒理所當然也是其中一員驍將：在電視節(jié)目制作方面，公司具有多年的制作經(jīng)驗———從1999年代理發(fā)行《還珠格格》到2000年制作《屈原》等，到2001年《非常公民》等，以及2002年完成的《乾隆王朝》和《絕對權利》等都具有一定的影響；在有線電視網(wǎng)絡方面，公司當年增發(fā)募股資金就有近10億元擬投入“湖南省有線電視網(wǎng)絡項目”。但是，我們認為，電廣傳媒的數(shù)字電視仍舊停留在概念階段，一是從現(xiàn)狀看，由于其收入的最主要來源廣告業(yè)競爭激烈，因此收入雖在增長，但毛利率卻在下降；二是其有線電視網(wǎng)絡項目，雖然原計劃2002年6月全部投入，但到目前為止，投資進度只完成了55%，公司稱主要是“市場時機不成熟”，而財富中國和電視收視調查項目卻沒有達到預期收益目標，出現(xiàn)虧損；三是其0.11元的業(yè)績與14元的股價相比較，似乎并不太具有投資價值。

　　誠志股份：和生物不如日化

　　誠志股份公布半年報，每股收益0.117元，凈利潤2101萬元，同比增長26%，凈資產(chǎn)收益率2.87%。

　　前幾天看到這樣一條新聞，創(chuàng)維的老總黃宏生說賣電視不如賣白菜，一臺電視的平均利潤不到10元錢。今年我們看到誠志股份的半年報，也有此感想。誠志股份當年上市時以日化產(chǎn)品為主，后來在大股東清華系的支持下，開始進軍生物醫(yī)藥和信息產(chǎn)業(yè)，也算比較成功，后兩者這兩年收入和利潤也是保持快速增長之勢。但是，其生命醫(yī)藥產(chǎn)品(如頭孢曲松、頭孢他啶和谷氨酰胺等)的毛利率僅11.07%，而信息產(chǎn)品(包括電腦和服務器等)的毛利率也只有10.69%，遠遠低于日化產(chǎn)品(草珊瑚牙膏和月月紅洗衣粉)的30.06%。這告訴投資者一個道理，并不是所有的高科技和生物制藥都能賺大錢。

　　中原油氣：遜色地增長

　　中原油氣公布半年報，凈利潤30933萬元，同比增長22.74%，每股收益0.38元，凈資產(chǎn)收益率8.68%，擬不配不轉增。

　　石油股是兩市中一個較特殊的群體，今年上半年由于美伊戰(zhàn)爭，原油價格一度飆升至40美元左右，雖然開戰(zhàn)后大幅回落，但上半年原油平均價格仍比去年同期有一定相當大的提高，如遼河油田預喜公告中稱“公司原油平均售價為1601元/噸，同比上漲了48.17%”，因此大家對石油股的半年報都有較好的預期，但首家公布半年報的中原油氣卻多多少少讓大家有點失望，它的收入和業(yè)績均只有20%左右的增長，遠遠不及遼河油田。不過，每股0.38元的收益與12元左右的股價比起來，市盈率倒真是不高；而且與遼河油田已經(jīng)創(chuàng)出兩年來的新高相比，中原油氣還在為突破9.11時的高點而努力著。

　　或許正是這兩點讓基金們動心了：二季度，開元、興開和南方穩(wěn)健大膽買進，將它列入十大重倉股行列，三家共持有1084萬股；從中原油氣去年底和今年初的十大股東名單對比也可見，前十大股東中的流通股東在上半年增倉了300多萬股；如果考慮到一季度基金減倉因素的話，那么二季度基金增倉的力度就更大了。難怪中原油氣近期也成了石油股的領頭羊，從9元附近一度逼近13元左右，兩個月漲了近40%。

　　洪都航空：雙恒離去，兩個俯沖

　　洪都航空公布半年報，凈利潤2127萬元，同比下降7.78%，每股收益0.1元，凈資產(chǎn)收益率1.97%。

　　單看這幾個指標，洪都航空還算馬馬虎虎過得去，但是再仔細看一下半年報，大家可能就不會滿意了，主營業(yè)務收入和毛利率都在下降，尤其是毛利率同比大幅下降了37%，只是憑著2002年的一筆委托理財(委托8000萬元予北京富瑞達公司)獲得了806.7萬元的投資收益，略高于當初雙方約定的10%收益率,這筆收益使其報表不致于太難看。

　　去年四季度，與德隆關系密切的雙恒(恒信證券和德恒證券)乘上了洪都航空，去年底分別居第一、二大流通股東———恒信證券持股259萬股、德恒證券持股161萬股，雙恒持股共占流通籌碼的4.6%。但經(jīng)過今年上半年的從8.7元到11元的弱勢反彈之后，雙恒悉數(shù)離場，而洪都航空從4月也來了兩個俯沖，現(xiàn)價僅8元左右，在低位徘徊著。

　　長春燃氣：焦炭份量壓過燃氣

　　長春燃氣公布半年報，每股收益0.18元，凈利潤7240萬元，同比增長59%，凈資產(chǎn)收益率8%。

　　用“失之東隅、收之桑榆”來形容今年上半年的長春燃氣，的確很恰當�！皷|隅”指的是傳統(tǒng)主業(yè)燃氣業(yè)務。由于公司新建及收購管網(wǎng)增加，折舊也隨之增長、成本加大，但本期燃氣銷售量并沒有明顯增加，導致燃氣毛利率下降39%，為21%；“桑榆”指的是冶金焦炭業(yè)務。誰也沒太留意到長春燃氣居然也做焦炭，但正是這個焦炭上半年銷售形勢良好(此前已有多家焦炭股預喜)，銷售呈量增價升之勢，毛利率居然一口氣增加了336%，這的確是意外之喜，其帶來的主營業(yè)收入也躍居燃氣業(yè)務之前，故而公司也順便對下一季業(yè)務做出樂觀估計———凈利潤將大幅上升。

　　南方匯通：看比半年報還新的股東名單

　　南方匯通公布半年報，每股收益0.17元，凈利潤3296萬元，同比下降39.44%，凈資產(chǎn)收益率5%。

　　半年報披露到6月30日止的股東名單，其實還不是最新的，因為該股近期剛完成了一次配股，所以我們得到了截止至7月10日的股東名單，兩下一對比，發(fā)現(xiàn)：海通證券被迫包銷大部分配股，7月10日止，海通證券持流通股1659萬股，其中絕大多數(shù)是包銷而來，由于配股價10.98元/股的配股價與當時市價相差無幾，所以實際向社會公眾股股東配售股份僅有564萬股，逾期未被認購的股份計1535萬股由承銷團包銷；長城證券在10天時間里減持了100萬股左右，6月30日尚持股298萬股，但7月10日僅持股190萬股，看樣子，它的態(tài)度很明確；由于業(yè)績下降，故而該股半年報亮相當天順勢破位下行。目前形成這個格局：9100萬股的流通盤，海通被迫持股其中的18%，是福是禍？

　　西安旅游：虧損的另一面

　　西安旅游公布半年報，每股收益-0.02元，凈利潤-352萬元，同比下降240%，凈資產(chǎn)收益率-1%。

　　看這份半年報，絕對多數(shù)的投資者只會留意到這份虧損的業(yè)績，稍細心一點的人可能還會留意到它的最主要利潤來源是將所持的天津北洋艦船游樂港有限責任公司的3500萬元出資款以4000萬元的價格轉讓給有“鴻儀系”背景的凌云B，從而獲得500萬元的投資收益。估計很少人會留意到這一句話：“公司將原出資征用的位于西安曲江旅游度假區(qū)內的100畝土地，由旅游開發(fā)用地變?yōu)樽≌�用地�?003年7月2日補交土地出讓金1800萬元”。相信這個曲江概念，未來會在西安旅游中扮演重要地位。

　　何謂“曲江旅游”？西安曲江旅游度假區(qū)曾經(jīng)是陜西省人民政府于1993年批準設立的省級旅游度假區(qū)，度假區(qū)位于西安市東南，以聞名中外的大雁塔和曲江皇家園林遺址為中心，一期規(guī)劃面積15.88平方公里。2003年3月27日，西安市人民政府批準西安曲江旅游度假區(qū)擴大到47平方公里，暫定名稱為“曲江新城”。曲江新城是西安城市中心區(qū)的重要組成部分，也是未來五年西安城市建設的重中之重。