從目前社保基金在一級市場的幾次配售、增發，以及二級市場介入的幾只股票上，可見其選股思路注重長線投資，大盤藍籌為主外不乏樸實無華但頗具行業地位的個股

　　本刊記者 鞠娟；實習記者 袁金秋

　　在證券市場沸沸揚揚的討論中悄然而來的社保基金，其一、二級市場上為數不多的幾 次差強人意的運作，使社保基金不免遭遇幾許尷尬。而此次社保基金“愛上”半年報業績大幅滑坡的虧損股———北京巴士，并成為大股東，更是讓投資人側目。是社保基金甘當“救世主”、扶貧濟困？還是北京巴士此類虧損股的后續發展讓社保基金心動？

　　“王子”攜手“灰姑娘”

　　在北京巴士(600386)披露的半年報中清楚地顯示，公司上半年共實現主營業務收入6.69億元，主營業務利潤為-387萬元，同比減少了102.37%；實現凈利潤為-1.298億元，同比下降308.62%，凈資產收益率為-11.84%；每股虧損更是高達0.52元，與去年同期0.25元／股的收益相比，簡直慘不忍睹。半年報還顯示，社保基金共有兩個組合購買了百萬余股的該公司股票。其中，全國社保基金107組合購買了71.4941萬股流通股，成為第八大股東；全國社保基金103組合購買了52.8189萬股，是北京巴士第九大股東。這樣，社保基金購買北京巴士的總量就超過了120萬股。初步估算，社保基金為此動用的資金量大約在1300萬元左右。

　　雖然社保基金投資組合現身二級市場已經不再是新聞，但如此大動作相中虧損股尚屬首次。市場人士紛紛表示，都說社保基金是老百姓的“養命錢”，入市的資金首先應該先安全保值，其次再談增值，購買的股票也應當屬績優藍籌股。而社保基金此前現身的杭鋼股份、安陽鋼鐵和瀘天化等也確實是這類績優股，但此次對北京巴士的青睞備至則走向另一個極端———公司上半年每股虧損達0.52元，然而社保基金的107和103組合卻介入了71.5萬股和52.8萬股，讓人大跌眼鏡。

　　“選擇北京巴士主要是綜合考慮該公司的歷史、現狀及發展前景等因素的前提下，所做出的投資選擇，并且這一選擇是經過了慎重研究分析的。”作為社保基金107、103組合的管理人，華夏基金管理公司有關人士表示。

　　北京巴士董秘傅世學在接受記者采訪時也談到，社保基金近期確實從二級市場上購買了大量公司流通股，而證券投資基金也都出現了增倉的跡象。雖然他并沒有跟華夏基金管理公司有關操作此事的人員接觸過，也不是很清楚社保基金的真正意圖和投資理念，不過他表示，基金的投資行為也應該跟公司的業績和未來發展息息相關。

　　傅世學指出，北京巴士上半年出現虧損主要是受非典影響，屬于不可抗因素。從4月份開始，公司的城市客運業務、長途業務受到了嚴重沖擊，收入銳減，與此同時，公司的廣告業務也受到了較大影響，所以上半年出現較大虧損。雖然目前經營狀況、運營水平離非典前還有一點差距，但是公司預計，第三季度應能達到正常的經營水平。同時，由于該公司屬于公用事業股，政府出臺了一系列扶持政策：北京市財政局對公司“非典”期間的虧損給予一次性補助1億元，對公司及其控股子公司1-6月的流動資金貸款給予全額貼息；經交通委批準，免征公司及其控股子公司2003年度養路費總計2520萬元左右。傅世學告訴記者，如此一來，非典給公司帶來的損失已經基本得以彌補，預計三季度報告實現盈利是沒有問題的。他進一步指出，為解決公司的資金問題，6月召開的股東大會上已經討論了發行可轉債方式實現融資的可行性，不過此事目前尚處于研究階段。

　　順藤摸瓜探究竟

　　其實，在大盤一直縮量疲軟的情況下，北京巴士這只“受災”股自7月10日以來卻逆勢放量走強，最近兩周的漲幅超過10%。眾所周知，6月初才決定重新入市的社保基金，其投資風格一般是非績優股不買，前期社保介入的幾只股票大多業績不俗：上半年杭鋼股份每股收益0.18元，安陽鋼鐵每股收益0.31元，瀘天化每股收益0.195元。而此次社保基金敢于介入這只巨虧股，看來是想打破常規。不管出于什么目的，從社保基金介入北京巴士的時間段來看，即使是經過7月初以來10%的上漲，目前仍在其建倉成本區。

　　在記者采訪華夏基金管理公司有關人士時，該人士表示，全國社保基金與社會公開募集的基金有所不同，它屬于專戶委托理財，基金公司將會對社保基金與公共基金分戶管理，以保持社保基金的獨立性。所以目前在信息披露方面，與全國社保基金理事會簽訂的委托協議持保密態度。但是，作為社保基金107、103組合的管理人，華夏基金管理公司對其給予了足夠的重視：建立了專門的投資管理體系、風險防范體系、控指標體系等，兼顧“華夏社保股票組合”和“華夏社保債券組合”；社保基金運作中，無論從資產配置、調研，還是風險管理等各個方面應做到更加嚴格、更加完善。

　　該人士認為，在這一系列重點運作基礎上，社保基金入市的步伐才剛剛開始。投資者不宜僅針對此次社保基金投資北京巴士等某一種動作，來過早地評判社保基金的管理風格和經營運作業績，北京巴士只是社保基金建倉過程中的一部分，更多的動作會接踵而來。同時，北京巴士中報還顯示，盡管該公司出現了巨額虧損，但證券投資基金仍“癡心不改”，多數基金都在上半年出現了不同程度的增倉。其中豐和基金更是大舉增倉356萬股，以733萬股位居第二大股東，而中信證券、華夏成長基金的增倉股數也在200萬股左右。目前十大股東中，共有5家證券投資基金。

　　可見，無論是社保基金，還是證券投資基金對這個巨虧股都是青睞有加的。排名北京巴士大股東第5位、持股量達到119.97萬股的富國基金管理有限公司研究策劃部副經理陳戈表示，基金投資注重的可能更多是中長期投資價值。

　　富國基金管理公司另一位研究員告訴記者，像非典這種不可抗力因素，雖然對北京巴士二季度業績影響十分嚴重，但并不影響其長期投資價值。除了公司公告中提到的受到財政扶持、經營恢復正常等因素，他還指出，北京巴士占據了北京客運市場壟斷地位，但是相比上海的公共交通狀況，北京還很落后。隨著北京周邊城區住宅的興起，特別是奧運會對于北京城市公共交通的需求將大大提高，可以說，北京巴士的發展空間還很大。

　　他進一步指出，北京巴士第三季度預盈是合理的。因為政府1億元的財政補助及其他優惠政策，雖然由于會計政策限制，這部分收入無法計入上半年業績。但是據半年報顯示，政策扶持的綜合影響數達到了1.311億元，而公司上半年虧損1.30億元，如果單純考慮影響數的話，2003年上半年經營水平與去年持平，如此一來，也就意味著今年全年的業績有望保持去年的水平，而股價卻下跌近30%。

　　“如此一來，股價也就有了歸位的動力，社保基金等于是在低價位抄了個小底，也就解釋了為何社保基金與證券投資基金加倉了。”一位券商研究員一語中的。

　　風物長宜放眼量

　　無論是山水不顯的杭鋼和瀘天化，還是大舉建倉的安陽鋼鐵，抑或現在吸引眼球的北京巴士，社保基金為數不多的幾次熱身無一不被業界投以熱切關注，從而對其避諱不言的投資策略把一把脈。

　　某證券公司專業研究員在接受記者采訪時，談了他對社保基金的一些看法：社保基金的內在特性和特殊地位決定了其在投資運作中要以保守穩健的風格，惟“安全”是瞻，其次才考慮流動性和盈利性，所以在最初其對流動性好的大盤績優股如石化、鋼鐵股下單若干。此處也正是社保基金這類可謂之非商業性基金的機構投資者，與普通公開募集的可謂之商業性基金的機構投資者非常重要的一點區別，后者相形之下則更加追求盈利。

　　富國基金管理公司的該研究員也指出，基金的投資也更趨于長期性，很多投資者選擇股票時甚至看到了明年的業績。他認為，雖然低價、低市盈率和低風險是社保基金投資的首選，但很難一概而論是否社保基金更注重安全性、而證券投資基金更看中盈利性，因為“畢竟掙錢才是第一目標嘛。”

　　從目前社保基金在一級市場的幾次配售、增發，以及二級市場介入的幾只股票上，可見其選股思路注重長線投資，大盤藍籌為主外不乏樸實無華但頗具行業地位的個股(如瀘天化)，甚至目前虧損然潛力十足的北京巴士。仔細分析不難明白，他們的目光已經投放到2004年甚至更加長遠的2008年了。

　　社保基金理事會有關負責人表示，在與6家基金管理公司簽訂了委托協議之后，各基金管理人在與理事會協定的投資范圍之內，自主進行投資運作，理事會加以監督評價。社保基金尚屬起步階段，這幾次運作在建倉過程中僅僅是獵豹一斑，不應以偏概全。可謂“風物長宜放眼量”，社保基金的路還長著呢，應靜觀其變。