本報記者 沈劍 北京報道

　　沉寂6年之后，美元債券終于迎來了解凍的日子。7月22日晚間，國家開發銀行通過債券半官方網站中國債券信息網發出通知：將在我國銀行間市場發行5億美元債券。

　　據發改委有關人士介紹，中國曾有很多企業在1996年前后發過境內外幣債券，但終因 宏觀調控等因素1997年被叫停。

　　國開行的有關人士在接受記者采訪時稱，此次境內發行的美元債券意義重大，它將對國內其它機構發行美元債券起到很好的示范作用。此間分析人士認為，發行以美元計價的債券將有助于抵消人民幣的上漲壓力，雖然5億美元的額度并不多，其作用程度也有限，但其卻具有明顯的拋磚引玉之意。

　　美元債券開禁

　　中國最早發行境內美元債券始于1993年。當年中冶進出口總公司發行境內美元債券4000萬美元，開創了境內發行美元債券的先河。該債券是由華夏證券作為其承銷商。據參與此次承銷的華夏證券的一位人士回憶，當時發行時認購相當踴躍。

　　此后中國曾有很多企業發過外幣債券，尤其是在1996年前后達到高峰。但到了1997年，由于多種原因，其中有宏觀調控的因素，也有企業自身的判斷，以及國際、國內資本市場的因素。境內外幣債券被停止發行。

　　最早的開禁信號是來自1092號文件，這份名為《國有和國有控股企業外債風險管理及結構調整指導意見》的文件是2002年7月8日由原國家發展計劃委員會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯合對外發布的。

　　該文件明確指出，對于資信較好，且具備一定條件的國有大中型企業，經國家計委、人民銀行報國務院批準后，將可在境內向商業銀行等金融機構發行外幣債券，用于外債結構調整。但是，該外匯債券只限于金融機構之間進行交易，禁止居民個人和工商企業進入。

　　該文件指出，2000年下半年以來，美聯儲多次降息，美國聯邦基金利率已降至40年來的最低點。國內銀行外匯存款上升，存貸差加大，外匯資金充裕，對外貿易穩定發展，國家外匯儲備大量增加，這些變化都為我國企業外債結構調整帶來機遇。為進一步鼓勵國有大中型企業優化外債結構，將對外債余額1億美元以上或外債占全部債務40%以上的國有大中型企業，采取鼓勵措施。

　　國家開發銀行的有關人士指出，正是基于1092號文件，國家開發銀行從2003年3月開始著手境內美元債券的申請工作。

　　三個月獲批復

　　“由于有了政策的依據，我們的申請工作很順利”，該人士介紹說，從3月份開始，我們花了一個多就拿到了三部委(國家發展與改革委員會、中國人民銀行、國家外匯管理局)會簽的批文，6月份就拿到了國務院的正式的批復，前后只用了三個月的時間。

　　考慮到我們是首次發行美元金融債券，我們的發行額度只定了5億美元，該人士說，關于如何發行我們還是希望多聽聽市場的意見，我們也將于7月25日在中國債券網(Chinabond)進行網上問卷調查。請感興趣的金融機構于7月25日登陸網站，下載、填寫和提交問卷。我們衷心地歡迎銀行間市場的金融機構踴躍參與本次網上調查。

　　關于此次籌資的目的，該人士說，主要目的還是為國有大中型企業脫困服務，對其進行壞帳置換，并防止外債風險。多年來，我國對外債一直實行全口徑管理，嚴格控制外債規模，保持合理債務結構，國家外債總體上是安全的。但一些借用外債的企業，特別是國有大中型企業對防范外債風險還缺乏足夠認識，措施不夠得力，給今后企業經營和國家外債安全帶來隱患。

　　“按照1092號文件，國有大中型企業自身也可以發行境內美元債券，但考慮到如果企業自己發行，可能會因其自身的資信不是很好，導致發行失敗，而國家開發銀行的信用等級較高，且能夠得到國際資信評級機構的認同，發行的風險較小。“該人士解釋說。

　　關于發行時間，該人士說，“我們將據市場的意見和市場環境來定具體的發行日期，但時間不會很長。如果讓我預測：2個月左右”

　　“大家對它都很有興趣”，南京商業銀行的債券分析師王艷在接受記者采訪時稱，“但量有點小，其對市場的影響也有待其正式發行之后的結果去評判，但我個人認為，它這次可能只是一個試探性的發行，其更大的作用可能是拋磚引玉”。

　　緩解人民幣升值的壓力？

　　“美元債券解凍其意義相當重大，”中國人民大學金融證券研究所幅副所長趙錫軍在接受記者采訪時說，發行美元債券增加了外匯在我國境內的有效投資渠道。據最新統計，到今年6月底，我國企業和個人手中的外匯存款已經達到1511億美元，其中80%以上是以美元形式存的。而受制于嚴厲的外匯管制政策，除個人允許買賣B股外，閑置外匯資金長期缺乏合法有效的投資渠道。

　　趙同時還認為，目前在中國發行美元債券，不僅有利于我國企業以更低的成本融資并用于償還其外債，且有利于這些企業的國際化進程。據專家估計，在中國的美元融資相對其他國家的美元融資要低于0.1%。

　　“但其更深的意義可能還是在于緩解目前人民幣升值的壓力”，華夏證券的債券分析師魏女士在接受記者采訪時說，“發行美元債券，必然會減少外匯兌換人民幣的需求，從而在一定程度上緩解人民幣目前面臨的升值壓力。近年來，隨著美國十多次降息，美元不斷貶值，盯住美元的人民幣匯率也相應下降，雖然這有利于我國出口貿易的增長，但對人民幣造成了相當大的升值壓力。另外，境外直接投資資金的不斷涌入，近年來我國經濟高速發展，出口賺取的外匯儲備不斷增長，對人民幣也造成一定的升值壓力�！�

　　2003年以來人民幣升值的外部壓力越來越大。這種壓力因國際市場上對人民幣升值的預期而增強。

　　2003年上半年，中國的貿易順差是45億美元，而實際的外資的流入是303億美元，加起來不到350億。但是外匯儲備增長了601億，那么250億除了央行的外匯的資產的收益以外，多余200億美元從哪里來的呢？

　　一個解釋就是由于人民幣存在強勁的升值預期，有潛在套利可能，這200億美元熱錢流入中國目的是押注人民幣升值。

　　此外，在資本市場上也形成了嚴重對人民幣升值的預期，在過去的六個月當中，H股上漲了50%以上。其中一個重要的原因也是因為市場預期人民幣在未來的15到20個月之間會增值20%。

　　魏認為，國家開發銀行發行美元債券的舉動似乎在對此做出了側面回應。雖然5億美元的額度并不多，其作用程度也有限，但其中卻具有明顯的象征和示范意義。

　　無獨有偶，據悉中央財經領導小組辦公室最近也要求有關部門及機構研究對策化解人民幣升值壓力。而有關方面開出的藥方中就有：允許大型企業在境內發行外幣債券。