亞洲證券 彭蘊(yùn)亮

　　近期大盤出現(xiàn)下跌，成交量明顯縮小，但科技股卻逆市走強(qiáng)：在深科技的帶領(lǐng)下，清華同方、山大華特、金荔科技、同濟(jì)科技等紛紛站上漲幅榜前列。仔細(xì)分析科技板塊的基本面，我們發(fā)現(xiàn)有五大問題值得冷靜思考：

　　一、對(duì)科技股內(nèi)涵的困惑

　　作為1999-2000年市場的主流板塊，科技股這一概念曾經(jīng)得到充分炒作。在投機(jī)之風(fēng)盛行的環(huán)境下，上市公司頻頻進(jìn)軍科技產(chǎn)業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在1999年至2001年的三年內(nèi)，就先后有上市公司共計(jì)400家次發(fā)布公告，以各種形式涉足科技產(chǎn)業(yè)的投資建設(shè)和運(yùn)營。許多上市公司以科技冠名，但其主營業(yè)務(wù)并不是高科技。比如一些主營地產(chǎn)、機(jī)械甚至商業(yè)的上市公司也以科技命名；而有的上市公司僅僅采用了一些新技術(shù)就以高科技企業(yè)自居�？萍及鍓K許多公司有高科技之名而無高科技之實(shí)，其含金量實(shí)在令人困惑。高科技概念不等于現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)能力、不等于盈利能力的改善、更不等于豐厚的利潤。網(wǎng)絡(luò)概念、納米概念是高新技術(shù)，但又有幾家上市公司因其而改善了基本面、因其而出現(xiàn)了業(yè)績的高速增長呢？

　　二、對(duì)行業(yè)成長性的困惑

　　在目前上市公司所涉及的高科技行業(yè)中，除了電信能帶來穩(wěn)定增長外，其余如網(wǎng)絡(luò)、生物工程及軟件等各行業(yè)均缺乏快速增長的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，市場所推崇的“成長性”到底在哪里？互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)類公司在經(jīng)過如上海梅林三輪車送水的所謂高科技泡沫后，實(shí)際很少有公司能形成真正有效的盈利模式，最終只停留在概念炒作上；生物工程類公司在經(jīng)過投產(chǎn)數(shù)年甚至十幾年后仍無一家上市公司能形成真正的規(guī)模生產(chǎn)，而市場最為看好的"基因芯片"等，要真正形成產(chǎn)業(yè)化還遙遙無期；軟件類公司存在多方的先天不足，包括產(chǎn)品主要集中在低附加值(相對(duì)于系統(tǒng)軟件)的應(yīng)用軟件，缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、軟件開發(fā)人才等，因此其發(fā)展也受到較多的制約。實(shí)踐證明，許多高科技公司只有立足于傳統(tǒng)行業(yè)才能有效發(fā)展，某些科技股的成長性明顯比不上汽車、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)個(gè)股。

　　三、對(duì)公司業(yè)績的困惑

　　雖然少數(shù)公司確實(shí)出現(xiàn)了一定增長，但科技板塊整體業(yè)績沒有明顯復(fù)蘇跡象，多數(shù)科技股仍然保持在微利狀態(tài)。通過分析近三年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)科技股的平均主營業(yè)務(wù)收入和平均主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)增長，但反映盈利水平的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和每股收益連年下降，由此可見網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2000年的極度狂熱后出現(xiàn)持續(xù)下跌走勢(shì)是與其基本面相吻合的。值得注意的是，2003年一季度這種下降趨勢(shì)并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，每股收益、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤的平均指標(biāo)與2002年同期相比仍有所下降。如在前期大盤見頂之時(shí)敢于漲停的特發(fā)信息，該股年報(bào)每股收益不到1分錢，而今年第一季度更是出現(xiàn)虧損，其前期出現(xiàn)的大幅反彈僅僅是因?yàn)槌�跌而已。我們發(fā)現(xiàn)，科技股的業(yè)績?nèi)绻�與汽車、鋼鐵、銀行等行業(yè)對(duì)比分析，無論是絕對(duì)值還是同比增加值都無法同日而語，在沒有業(yè)績的支持下，其行情持續(xù)性實(shí)在值得三思。

　　四、對(duì)投資理念的困惑

　　今年以來，投資理念的轉(zhuǎn)變非常明顯，市場崇尚價(jià)值型的理性投資理念，汽車、鋼鐵、金融、石化、電力等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司成為機(jī)構(gòu)投資者的首選。真實(shí)的業(yè)績和回報(bào)、充足的現(xiàn)金流和流動(dòng)性成為衡量股票是否具備投資價(jià)值的關(guān)鍵。但我們發(fā)現(xiàn)科技股的固有投資理念似乎與此格格不入。審視1999年5.19到2000年科技股大牛市行情，炒概念、炒預(yù)期的理念占據(jù)了主流，而傳統(tǒng)的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)幾乎完全作廢。對(duì)于科技板塊，市場不必理會(huì)現(xiàn)有業(yè)績是否盈利，概念和預(yù)期就能支持公司股價(jià)不斷向上拓展空間。隨著網(wǎng)絡(luò)神話破滅，市場已經(jīng)重新拿起傳統(tǒng)的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，在投資理念的巨大差異下，科技股是否還能夠延續(xù)今年以來的價(jià)值發(fā)現(xiàn)型行情呢？投資者一定要保持清醒，理性思考，冷靜對(duì)待。

　　五、對(duì)主力手法的困惑

　　基金投資組合和上市公司大股東名單告訴我們，無論是基金還是券商都對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，汽車、鋼鐵、金融等五大板塊占基金總倉位的60%以上，無論是行業(yè)還是公司都相當(dāng)集中，并且保持較高流動(dòng)性。反觀科技股板塊，在5·19行情之后，絕大多數(shù)個(gè)股都已被主力機(jī)構(gòu)尤其是基金剔除在重倉品種外，除了極少數(shù)個(gè)股能走出一定的獨(dú)立行情來以外多數(shù)個(gè)股上漲仍屬于技術(shù)性反彈而已，主力啟動(dòng)科技股的真正用意仍然讓人懷疑。目前汽車、鋼鐵、銀行等前期主流熱點(diǎn)已顯露出疲態(tài)，尤其領(lǐng)頭的汽車板塊已有整體構(gòu)筑頭部的跡象，近期科技股的上漲恐怕是活躍市場人氣，為主流板塊出貨創(chuàng)造條件吧�？萍脊梢�想真正走出一輪行情還要看大盤何時(shí)止跌，在大盤尚未起穩(wěn)的情況下，目前投資者以謹(jǐn)慎觀望為宜。