廣州萬隆成長投資顧問群

　　自從7月中旬以來,新股發行的政策悄然發生變化。無論證監會還是券商之間似乎達成一個默契。新股的發行額度漸漸受到了企業首次發行上市的融資額度不超過凈資產兩倍的這個軟標準的限制，之所以說這是軟標準，是因為這個標準并沒有被嚴格執行。

　　相反，與之相適應的是，上市公司持續融資的門坎卻在降低，《上市公司新股發行管理辦法》對上市公司再融資的要求與標準作的重新修訂顯示，最為明顯的變化是凈資產收益率從平均10%降到了6%。這說明證監會更鼓勵上市公司通過自身的努力進行再融資，這也對上市的后續經營狀況提出了更高的要求。新股上市見光死的生存空間受到限制。

　　近期的信息顯示，管理層并不滿足于對首發額度的簡單要求，而是準備雙管齊下。2003年7月16日，證監會再次火速召集一批券商，重新商討保薦人制度這一對券商投行業務產生重大影響的敏感話題。

　　雖然受制于現實環境，對券商保薦人的人數一再放低要求，但是新的規定將公司上市后的質量問題與保薦人責任牢牢聯系在一起的相關規定卻并未松動。征求意見稿的“第五十八條”：“……保薦代表人……視情節嚴重依法給予行政處罰，直至依法移送司法機關。”“第六十條”：“保薦代表負責的項目在保薦期內出現下列情形，年度累次數在前十名的，中國證監會在6至12個月內不受理其負責的保薦項目：(一)發行人上市當年更改募集資金格局累計50%以上；(二)……當年主營利潤比同期下滑50%以上；(三)……當年累計50%以上資產或業務重組……”。嚴格的規定使得券商保薦公司上市不再是一錘子買賣，象以往那樣推薦上市后就能撒手不管的幸福時光恐怕是一去不返。

　　雖然具體條款可能還要發生變化，但是新股發行制度改革的方向已然確定。重錘掛在了券商的脖子上，可壓力卻會傳導給千千萬萬正在資本市場門外準備接受券商考核的準上市公司，這在萬隆理財網上已有很精辟的分析。

　　曾幾何時，首發上市公司一再編造一年贏利，兩年虧損的市場故事，甚至是索性上市一年就虧損，連假面具都戴不長。2000年8月份上市的麥科特就將這種資本鬧劇演繹得淋漓盡致。這里面有不少應該歸功于首發上市一次撈個夠的暴富思想和保薦人的“功勞”。

　　發行制度的改革，對上市公司首發的限制和保薦人制度的完善，有利于從源頭上杜絕這種一直纏繞著證券市場的頑癥，保證清流而不是污水的滲入，從根本上改善上市公司的質量。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5173聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。