上周的市場統計數字表明，滬深兩市A、B股指數全部出現下跌走勢，機構資金有外流跡象，這明顯與上周以來消息面穩定向好背道而馳。為什么在基本面平穩的情況下，二級市場會出現資金緩慢撤離的現象呢？

　　申銀萬國 桂浩明

　　如果說，7月18日指數出現跳水式下調是受到各種不實傳言的影響的話，那么，隨著上周以來管理層接二連三的利好刺激，股市理應看漲才對。國資委有關負責人連續數天對國有股減持不實傳聞的大力澄清、《證券法》修改起草領導小組組長周正慶在接受記者采訪時發表的關于發展壯大中國股市的談話，都有利于股市的健康發展。但是，實際情況卻是上周滬市下跌了1.99%，深市下跌了1.94%，大多數股票的市場表現令人沮喪。是什么原因導致股市的繼續下跌呢？從資金角度分析，大資金的緩慢撤出是造成這種現象的主要原因之一。

　　機構資金緩慢撤離

　　一般來說，在股市中資金的流入和流出應該是大體平衡的，而判斷有資金流出的標志是股指的漲跌。如果股指上升，表示愿意在某點位入市的資金多于在同點位撤出的資金，由此導致股指向上運行，以達到新的供求平衡。反之，市場就將在一個更低的點位來取得供求平衡。

　　從上周的市場情況來看，無論是滬市還是深市，無論是綜指還是成指，也無論是A股指數還是B股指數，全部出現了下跌走勢，這就提示出，在整體上市場資金是在往外流。更進一步的分析表明，這種外流的資金，不是來自一般投資者的小規模資金，而是來自機構的大資金。結合歷史數據分析，這部分資金主要集中在一些大盤籃籌股上，且每每驅使大盤籃籌股走出令人欣慰的上漲行情。事實上，從這些股票的股東結構中，人們早已基本斷定，大盤籃籌股的走勢，基本反映了大資金的流向。

　　從統計數字中我們可以看到，上周滬市成交金額最大的15只股票中(包括上周一上市的華光股份和上周五上市的南方航空)，漲跌比例為9��6；巧合的是，上周深市的這一比例同樣也是9��6(見附表)。這里還需要指出的是，滬深兩市成交量最大的股票中，凡上漲的多少可以從消息面上找到一些理由，這表明在一定程度上具有因題材刺激而上漲的因素；相反，那些下跌的股票，基本上找不出什么消息面的理由，反映出時下市場中存在主動性的拋盤。客觀而言，這些成交量大的股票，權重都比較大，正是它們的下跌，使得市場在傳聞被澄清，同時也沒有新的莊股跳水的情況下，股市走得疲弱不堪，重心不斷下移。

　　四大因素值得關注

　　看過這些統計數字，我們面臨著這樣一個問題：為什么在基本面平穩的情況下，股市里會出現機構大資金緩慢撤出的現象呢？分析一下，有這樣一些因素值得關注：

　　首先是市場的擴容壓力不斷加大，由于擴容所導致的資金需求明顯上升，以至在一定程度上改變了市場的供求關系。這一點在周五南方航空上市時看得非常清楚。南方航空當天的換手率達到58.81%，市場為此耗費了22.85億元的資金。近期，滬市通常一天的成交金額也就是60億元左右，現在一下子有超過三分之一的資金在承接新股中被消耗了，這時如果沒有足夠的增量資金介入，股市自然要下跌。事實上，當天滬市就下跌了1.05%，跌幅相當于全周總跌幅的一半以上。這種資金消耗戰，今后一段時間還會再打下去。根據這樣的預期，機構資金選擇撤出是完全可以想象的。

　　其次，對于部分機構資金來說，現在也存在不得不撤出的壓力。銀行抽緊銀根的動作，不但制約了企業資金的入市，相反還會促使其退場。而開放式基金所面臨的巨大贖回壓力，也迫使其不斷在市場上套現部分收益，以維持現金流量，應付不時之需。

　　第三，現在股票增發以及可轉換債券的發行節奏很快，這些品種是可以憑資金直接申購的，而且客觀上也存在一定的局部獲利機會。這種低風險收益對于部分機構投資者來說，顯得十分重要，于是人們就看到一個國電電力轉債發行，居然將包括券商、基金、QFII、社保資金等在內的幾乎所有的機構投資者都吸引過來了，這里面顯然有相當部分是從股市中套現以后撤出的資金，而鑒于以后這種低風險品種還可能增加，因此機構資金的撤出就很可能成為一種趨勢。

　　最后，投資者持股信心不足。近期市場走勢不明朗，不確定因素很多，基金的總體倉位又比較重，而新的投資熱點又遲遲沒有能夠形成，這樣的背景下廣大投資者持股信心不，增量資金的進入自然是謹慎又謹慎，而存量資金的撤出則是很自然的。特別是那些今年以來上漲較多的股票，同時流動性也好，大資金容易撤出，這就有了在成交排行榜中名列前茅的股票跌多漲少局面的出現。

　　大資金撤出股市，對市場的影響是很大的。這種撤出局面還會不會延續？到什么時候才可能改變？市場又是靠什么因素來改變它？這些問題的答案終會水落石出。不過對投資者而言，這種大資金撤出二級市場的現象應當引起足夠的警惕。萬一這種局面繼續下去，大家要有所準備才好。