本報記者 張煒

　　據統計，今年上半年滬深兩市共有106家上市公司轉讓國有股144起，共轉讓國有股總數67億股，占滬深兩市所有上市公司國有股總數的2.57%。較之2002年下半年，今年上半年的國有股轉讓明顯提速。其中，轉讓成功的家數增加了66%。

　　國有股轉讓提速，是國有資產管理體制改革進一步深化的必然。申銀萬國證券研究所高級分析師牟永寧認為，此輪國資改革的主要特征是將改革目標從企業轉向資產，從企業內部機制改革轉向產權改革，主要任務是在形成新的國有資產管理體制的基礎上，實現國有資產從絕大部分競爭性產業中退出。這就意味著龐大的國有資產將以資本市場為重要平臺進行資本化運作。

　　國資改革給證券市場帶來的影響，不僅僅表現為國有股轉讓提速。據牟永寧分析，其深層次影響將體現在三方面：一是上市公司資產重組活動更趨活躍。伴隨著國有資產許多行業和區域大規模重組的展開，上市公司將開展產業整合型重組，把國有股轉讓給民營資本或外企，以及嘗試管理層收購。二是促進上市公司股權結構的多元化和改善法人治理結構，機構投資者和投資銀行直接介入非流通股市場的現象將越來越普遍。三是國資改革最終必然觸及國有股的流通問題。政府目前有意進行“冷處理”，但要在國內證券市場進行大規模的國有股減持，最好先把資金管道、退出機制等基礎建設好。

　　國有股轉讓提速，是提高上市公司質量的一個信號。股權變更后的上市公司，大部分將實施資產重組，吸納更多的優質資產進入殼內。與此同時，國資改革將解決所有者缺位問題，大股東由國有身份換成民營資本或外資，其經營效率有望得到提高。科龍電器近年的業績幾次起伏，去年扭虧為盈，就被業界歸功為民企格林柯爾的入主。

　　然而，由于全流通問題尚未得到解決，國有股轉讓提速也帶來了令人擔憂的問題。其一，國有股轉讓至今沒有市場化的價格形成機制。在今年上半年的106家公司144起國有股轉讓中，協議轉讓有90家公司126起，競拍購得為6家公司6起，法院裁定9家公司11起，要約收購1家公司1起。協議轉讓方式占據主導，公開征集股權受讓人遭禁，目前的國有股轉讓方式缺乏透明度，且容易造成轉讓價格偏低。國資委設立后，有關部門已開始要求非上市公司國有股的轉讓必須在產權交易所內進行。而上市公司國有股轉讓，受到《公司法》有關“股東轉讓股份，必須在依法設立的證券交易場所進行”規定的限制，其轉讓的價格形成機制反倒不及非上市公司。國有資產流失是非常敏感的話題，低價轉讓不等于造成國有資產流失。但協議轉讓方式缺乏價格形成機制，國有股低價轉讓的案例又屢見不鮮，總容易讓外界對其轉讓價格產生懷疑。

　　其二，全流通問題的解決難度不斷增加。有專家提出，國有股轉讓或減持首先不是國資委的事，而應該先由證監會對全流通問題做出抉擇。從現實情況看，要想避免在市場上引起大的波動，全流通問題只能作“冷處理”，國有股轉讓也就難以先等證監會解決全流通問題后再進行。不過，需要有思想準備的是，國有股在非流通股中所占份額的下降，必然使日后解決全流通問題變得更加復雜。民營資本青睞國有股，很大程度上是因為國有股一旦流通，將能創造巨額的差價收益。問題的復雜性在于，全流通的實施不可能回避如何給予流通股利益補償。在國有股占據主導的情況下，全流通的實施主要看政府的態度。現在隨著國有股轉讓的提速，兼之非流通股持有者身份復雜，解決全流通問題面臨更多方面的利益沖突。而全流通問題長久擱置，使國內證券市場難以迎來真正的“黃金時節”。