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　　技術(shù)趨勢分析

　　◆大型機(jī)構(gòu)成為市場核心力量

　　股指空間的演變趨向

　　2003年大盤空間圖形的演變方向是大箱體或大雙底形態(tài)。自2001年6月的2245點(diǎn)調(diào)整以來，由2001年12月的1776點(diǎn)，2002年元月的1339點(diǎn)，6.24的高點(diǎn)1748點(diǎn)，今年元月的1311點(diǎn)等重要?dú)v史點(diǎn)位，聯(lián)合框架出了一個(gè)大型箱體形態(tài)或稱為大型雙底形態(tài)。

　　可以預(yù)見，大盤將在7月份結(jié)束B浪b的調(diào)整，完成一個(gè)波谷，此波谷位應(yīng)在1450點(diǎn)上下。根據(jù)今年1月至6月的圖形，1447——1477點(diǎn)已經(jīng)成為市場主力的生命線，是多頭成本的底線，一旦跌破1447大關(guān)，全年的圖形將演變成大型的頭肩頂形態(tài)，左肩是春季的1529點(diǎn)，頭部是1649點(diǎn)，右肩是6月的1582點(diǎn)，其理論跌幅為190點(diǎn)，目標(biāo)在1300點(diǎn)以下，這是將把多頭逼向絕路的一種走勢，與基本面有巨大的沖突，很難成為市場的現(xiàn)實(shí)。我們傾向于否決此頭肩頂雛形(假象)的成立，股指7月份應(yīng)在1447點(diǎn)——1477點(diǎn)一線獲得支撐，然后繼續(xù)進(jìn)行大B浪的反彈。

　　與第二季度相比，第三季度會(huì)呈現(xiàn)更為強(qiáng)勢的狀態(tài)，估計(jì)在“十一”前后即下一個(gè)小時(shí)間周期窗口，形成又一個(gè)波峰，這是一波力度偏強(qiáng)的反復(fù)上揚(yáng)，當(dāng)然，在1750點(diǎn)上方，仍然存在著沉重的技術(shù)阻力。在2003年的秋冬季，大盤可能開始運(yùn)行大C浪的調(diào)整，在2003年末，可能形成一個(gè)局部性的低點(diǎn)，點(diǎn)位應(yīng)在上半年的技術(shù)中樞位1450點(diǎn)——1480點(diǎn)附近。

　　指標(biāo)股與成份指數(shù)

　　2003年行情與往年有所不同，指標(biāo)股占據(jù)著特別顯眼的位置，發(fā)揮著超常的作用，并提高了成分股指在市場體系中的地位。經(jīng)過慎重考慮，我們將指標(biāo)股劃定為9個(gè)行業(yè)的18只股票，它們是中石化、寶鋼、華能、國電電力、上海汽車、長安汽車、一汽轎車、浦發(fā)行、深發(fā)展、招商行、民生銀行、中信證券、兗洲煤業(yè)、上海機(jī)場、上港集箱、首創(chuàng)股份、中國聯(lián)通、東方明珠。

　　成份指數(shù)代表著指標(biāo)股的技術(shù)走勢，深成指、深圳100、上海180三套成指的技術(shù)狀態(tài)與綜合指數(shù)有較大的區(qū)別。從成份指數(shù)的長期圖表來看，從1994年7月至1997年5月，成份指數(shù)與綜合指數(shù)一樣，完成了一、二、三大浪，在新經(jīng)濟(jì)的代表群體網(wǎng)絡(luò)股的帶領(lǐng)下，展開了第五大浪而疊創(chuàng)新高，但是代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的藍(lán)籌股在5·１9及2000年春季的井噴行情中表現(xiàn)平平，未能夠成功超過1997年5月績優(yōu)股的第三大浪的頂點(diǎn)，走出了四浪B性質(zhì)的反彈，在2001年6月至2003年1月長達(dá)19個(gè)月的調(diào)整歷程中，完成了四浪C的調(diào)整；目前應(yīng)該正處于第五大浪上升中，上升的時(shí)間周期有望延續(xù)至2004年6月。可以預(yù)見，在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，成份指數(shù)要持續(xù)強(qiáng)于綜合指數(shù)，這也是投資者對大盤長期趨勢保持信心的依據(jù)之一。

　　主力背景

　　2003年1月14日，中國聯(lián)通石破天驚的漲停，標(biāo)志著超級主力正式入場，揭開了2003大B浪反攻的序幕，在超級主力陣營中，博時(shí)、華夏等開放式基金以及相關(guān)連的國信、國元、紅塔等券商是最核心的力量，可簡稱為1·１4主力，總的資金規(guī)模應(yīng)在300億元以上。在2002年大調(diào)整的市場格局中，大型主力偃旗息鼓，江浙地區(qū)民間資金成為市場中的活躍力量，頻繁地運(yùn)用短線操作，一時(shí)間震動(dòng)大江南北。6月份，上海本地機(jī)構(gòu)加入了多頭陣營，成為市場中第三股主力，這是一個(gè)十分有利的現(xiàn)象。但在2002年，與大批封閉式基金一樣，它們執(zhí)行分散投資的策略，喪失了市場中的話語權(quán)。經(jīng)歷上半年的沉寂之后，該批主力重新出山，充分利用了5·１9行情中的殘存籌碼，它們所瞄準(zhǔn)的信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)是一座龐大的金礦，有巨大的挖掘潛力，也是下半年市場實(shí)施行業(yè)及題材輪換的希望所在。

　　資產(chǎn)配置技術(shù)性調(diào)整

　　◆緊盯1·１4主力進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整

　　總的來說，1·１4主力為代表的市場中堅(jiān)力量，在上半年投資策略的運(yùn)作中成功大半，在股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)上全勝而出，但是，在股票價(jià)值認(rèn)同上仍然有艱巨的任務(wù)，從表面上看，似乎有可能重蹈東風(fēng)汽車、哈醫(yī)藥的命運(yùn)，陷入莊股的流動(dòng)性困局。因此，下半年，1·１4主力的資產(chǎn)配置策略會(huì)按以下方針進(jìn)行優(yōu)化：順應(yīng)大盤波動(dòng)趨勢，設(shè)立有限利潤目標(biāo)，保證現(xiàn)金比例，留足機(jī)動(dòng)火力，捕捉階段性低點(diǎn)，執(zhí)行技術(shù)性微調(diào)。對于普通投資者而言，自然要緊盯1·１4主力的資產(chǎn)配置，實(shí)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性調(diào)整。

　　但是，評價(jià)本輪行情資產(chǎn)配置的調(diào)整，必須從大的市場背景出發(fā)，考慮主力的成本和實(shí)力，不能想當(dāng)然地與熊市中股票的大潰逃相混淆。1·１4主力在大盤藍(lán)籌股中的運(yùn)作，仍然會(huì)執(zhí)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)—價(jià)值認(rèn)同-價(jià)值高估的三個(gè)階段。從1311到1649點(diǎn)的恢復(fù)性上升是價(jià)值發(fā)現(xiàn)階段，目前是最困難的價(jià)值認(rèn)同階段，只有通過對新價(jià)值中樞的的穩(wěn)定，來培育廣大投資者對藍(lán)籌股價(jià)位的認(rèn)同，經(jīng)歷這個(gè)艱巨的過程后，才可能展開價(jià)值高估的階段，而最后達(dá)到籌碼派發(fā)的目的。

　　2003上半年與1996年績優(yōu)股大行情的可比性很強(qiáng)，當(dāng)年的深發(fā)展、深科技等股票就是在1996年上半年完成了高達(dá)五、六倍的升幅，然后，股價(jià)在高位頂住來自市場各方甚至帶有敵意的懷疑，堅(jiān)持了長達(dá)半年的橫盤，經(jīng)過多空雙方充分的換手，在1997年實(shí)現(xiàn)了第二輪揚(yáng)升，1996年介入的老主力終于在1997之春瘋狂的績優(yōu)股浪潮中滿載而歸。目前的價(jià)值認(rèn)同階段是一個(gè)復(fù)雜的過程，投資者對價(jià)值取向的差異性會(huì)制造出一個(gè)波動(dòng)的空間，其下限是主力的成本或者說是價(jià)值發(fā)現(xiàn)區(qū)的上沿。綜合來估算，在3月底和5月初大盤的1447—1477點(diǎn)時(shí)段，各指標(biāo)股的價(jià)位是合理調(diào)整的下限，如果繼續(xù)下挫，對主力而言則有崩盤的危險(xiǎn)，同時(shí)，藍(lán)籌指標(biāo)股如果持續(xù)低落，則將重新暴露其長期投資的價(jià)值，會(huì)吸引其他主力的搶入，這個(gè)度的把握是一關(guān)鍵性的要素。與下限相對應(yīng)，在價(jià)值認(rèn)同階段，股指波動(dòng)區(qū)的上沿是1650—1750點(diǎn)附近，在下半年，股指仍然會(huì)進(jìn)行價(jià)值高估的試探。我們預(yù)期2003年的藍(lán)籌股已做好長期作戰(zhàn)的準(zhǔn)備，去穩(wěn)定新的價(jià)值中樞，并且在下半年或明年上半年完成價(jià)值的高估走向。

　　在下半年行情中，藍(lán)籌指標(biāo)股仍然是控制指數(shù)的核心力量，在此價(jià)值認(rèn)同階段，基于宏觀經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)的大基本面背景不會(huì)有太大變化，對應(yīng)的大盤指數(shù)的動(dòng)蕩空間并不是很大，而能夠帶來顯著收益的核心資產(chǎn)更多表現(xiàn)為波幅有限、穩(wěn)定上漲，因此，資產(chǎn)配置應(yīng)執(zhí)行技術(shù)性調(diào)整的方針，按照合理波動(dòng)區(qū)的的上下限來規(guī)劃證券資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)的比例，有效的實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)增值。

　　今明兩年強(qiáng)化行業(yè)配置

　　投資者應(yīng)該盡量漠視股指的短線走勢，不要試圖控制難以預(yù)測的短期波動(dòng)，爭取用高質(zhì)量的行業(yè)配置和公司配置來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　上半年的行情是在宏觀經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇、主流行業(yè)邁入景氣周期、龍頭企業(yè)盈利有大幅度提升的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，同時(shí)，投資隊(duì)伍的結(jié)構(gòu)變化引致了投資理念的變遷，這些現(xiàn)象仍會(huì)在新一輪宏觀經(jīng)濟(jì)增長周期中得到充分表現(xiàn)。可以認(rèn)為，今年上半年的行情是未來2-3年行情的一個(gè)縮影，未來行情的演繹仍將以行業(yè)與公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)為核心而展開，市場主流資金會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持業(yè)績挖掘和價(jià)值投資的理念，上半年強(qiáng)勢的行業(yè)板塊經(jīng)調(diào)整后仍可保持一定的漲勢，市場交投的熱點(diǎn)會(huì)繼續(xù)向主流行業(yè)集中。

　　在行業(yè)配置的前提下，公司配置同樣是十分重要的投資策略，隨著國家經(jīng)濟(jì)景氣行業(yè)的形成，景氣行業(yè)中占據(jù)龍頭地位的上市企業(yè)成為市場的主導(dǎo)和穩(wěn)定器，市場重心穩(wěn)步地轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯、主營業(yè)務(wù)突出、在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位的績優(yōu)成長性公司。投資者應(yīng)該在各經(jīng)濟(jì)景氣行業(yè)中進(jìn)行龍頭優(yōu)勢企業(yè)的挖掘工作，以期尋找出未來的潛力公司，在配置設(shè)計(jì)時(shí)要符合目前市場所遵循的二低二高的投資原則，即低市盈率、低市凈率和高成長性、高流通性。

　　基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，白云機(jī)場、上海機(jī)場、營口港、首創(chuàng)股份等股票是公司配置的重點(diǎn)對象。醫(yī)藥行業(yè)，恒瑞醫(yī)藥、北生藥業(yè)等高技術(shù)含量的企業(yè)，東阿阿膠、九芝堂、昆明制藥等中藥企業(yè)是投資者設(shè)計(jì)公司配置的可選目標(biāo)。電力行業(yè)，投資者應(yīng)關(guān)注華能國際、桂冠電力等公司。銀行業(yè)，招商銀行是當(dāng)仁不讓的領(lǐng)頭羊。

　　另外，汽車、工程機(jī)械、石化、鋼鐵、煤炭、網(wǎng)絡(luò)傳媒、通信等主流行業(yè)同樣可成為配置對象，投資者可適時(shí)選擇加入行業(yè)組合。

　　結(jié)論

　　2003年，中國證券市場在國家政策的扶持下，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的支撐下，在景氣行業(yè)的推動(dòng)下，出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱的趨勢，市場更多地是體現(xiàn)出平衡震蕩的特征，并在這種相對穩(wěn)定的格局中進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。預(yù)期下半年市場的主要特征仍然是以平衡的箱體震蕩為主�熢谡鹗幹刑峁┎ǘ涡缘墓�(jié)奏機(jī)會(huì)。在正常的大雙底或大箱體模式下，下半年的波谷位出現(xiàn)于夏季和歲末，空間位能夠保持在1400點(diǎn)之上，1450點(diǎn)以下是明顯的底部區(qū)域；下半年的波峰位出現(xiàn)于2003年秋季，應(yīng)在1750點(diǎn)附近。投資者在下半年的操作中，應(yīng)貫徹三季度持倉為主、四季度輕倉為主的策略。2003年的歲末嚴(yán)冬是缺乏生機(jī)的季節(jié)，投資者不必抱以奢望，應(yīng)執(zhí)行空倉策略。