懸念一：行業(yè)前瞻競爭力居同行業(yè)中等偏上

　　三聯(lián)集團對鄭百文債務(wù)重組的關(guān)鍵，是向鄭百文注入部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)后實現(xiàn)借殼上市。

　　所謂的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，決定著鄭百文當(dāng)前和未來的發(fā)展方向。毫無疑問，百文的目標(biāo)是占 據(jù)家電連鎖專業(yè)店的制高點。因此，該行業(yè)的景氣和發(fā)展，仍然備受我們的關(guān)注。

　　首先，從行業(yè)取向來看，連鎖型的家電零售行業(yè)仍屬于新興業(yè)態(tài)，目前正保持快速發(fā)展的勢頭。去年，中外零售商的擴張速度都明顯加快。隨著2003年中國社會消費品零售總額增速將在9%左右，效益與速度同步增長的新興零售業(yè)態(tài)公司將獲得更多發(fā)展機遇。

　　其次，家電零售行業(yè)的競爭性仍不容忽視。目前國內(nèi)家電零售業(yè)的競爭非常激烈，行業(yè)利潤率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。而且，國際大型零售商業(yè)集團正加速進入中國零售市場，這使得公司本已競爭激烈的業(yè)態(tài)遭遇更強的競爭對手。事實上，近年來國美、蘇寧等一批家電流通連鎖企業(yè)發(fā)展迅猛，紛紛跑馬圈地，搶占市場份額，競爭之強需要重視。

　　第三，三聯(lián)集團的區(qū)域性行業(yè)地位相當(dāng)突出。三聯(lián)集團是山東省政府重點扶持的八大企業(yè)集團之一，以家電經(jīng)營為主的三聯(lián)商貿(mào)業(yè)是三聯(lián)集團的核心資產(chǎn)，此次與鄭百文進行資產(chǎn)置換，將核心經(jīng)營性資產(chǎn)注入鄭百文的也正是三聯(lián)集團的全資企業(yè)———三聯(lián)商社，其在山東省已建成完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，形成了較高的商譽，在中國商業(yè)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　鄭百文通過重組承接了三聯(lián)在家電經(jīng)營方面的領(lǐng)先地位，公司基本獲得穩(wěn)定而持續(xù)增長的經(jīng)營能力。但是在日益激烈的行業(yè)競爭中，公司還需不斷樹立品牌優(yōu)勢，挖掘自身潛力，以獲得更為廣闊的市場前景。綜合來看，作為一家連鎖型家電零售企業(yè)，鄭百文的競爭力處于同行業(yè)中等偏上，未來有一定的發(fā)展空間。

　　懸念二：市場定位市盈率定位在40倍左右

　　影響百文市場定位的因素很多，暫且將之歸結(jié)為兩方面：市盈率定位和題材配合。相對來說，市盈率定位比較關(guān)鍵。2002年是公司實施資產(chǎn)債務(wù)重組后的第一個完整年度，轉(zhuǎn)型成功績效盡顯，百文的盈利能力出現(xiàn)質(zhì)的變化，由2001年的虧損3426萬元轉(zhuǎn)變?yōu)?002年盈利2080萬元，每股收益為0.105元，每股凈資產(chǎn)1.26元。今年一季度，公司實現(xiàn)凈利潤697萬元，同比增長20.47%。

　　財務(wù)指標(biāo)告訴我們一個清晰的事實，鄭百文已今非昔比。按照市場可類比的行業(yè)上市公司的平均市盈率水平，該公司的市盈率定位在40倍左右，因此即使考慮到預(yù)期的增長，該公司的市場定位應(yīng)在5.5至6元。

　　當(dāng)然，從題材配合方面考慮，三聯(lián)集團準(zhǔn)備將正在實施的“863”科技攻關(guān)項目“家電電子商務(wù)與現(xiàn)代物流技術(shù)研究開發(fā)及示范工程”注入，這也為公司賦予了想象空間。

　　懸念三：股價運行四因素決定中短線策略

　　鄭百文的上市首日股價運行，是投資者關(guān)注的重點。畢竟被套3年的籌碼一旦流通，其產(chǎn)生的震動是相當(dāng)有震撼力的。對此，我們要考慮四個因素：

　　第一，資金的成本

　　2001年3月2日是鄭百文的最后一個交易日，當(dāng)日收盤價為5.48元。按照鄭百文的重組條件，流通股東將50%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給三聯(lián)集團，暫停上市前市場的持股成本為10.96元。而實際上平均持倉成本遠(yuǎn)高于此。

　　第二，籌碼的約束

　　三聯(lián)集團尚有3500萬股流通股，且持倉成本只有5.48元，如果其將部分流通股放入二級市場，則拋壓相對較重。

　　第三，整體市場的影響

　　2001年3月滬綜指點位在1980點附近，目前股指在1500點附近。商業(yè)股在整體的發(fā)展中處于重心下移的局面，目前商業(yè)零售類個股并不是市場的熱點，在二級市場中的表現(xiàn)平淡，整體定位于中低價股，價位區(qū)間5至10元。

　　第四，短線過激的心理

　　由于鄭百文的重組過程和方案的特殊性，加之其作為最后一只起死回生的PT類個股，市場短暫的憧憬心理比較重。換個角度講，被套三年的持股心理使得投資者短線拋售的壓力也會比較大。

　　綜上所述，我們認(rèn)為鄭百文的上市首日換手率較高，股價震幅也會比較大。我們認(rèn)為上市首日的操作策略是：如果短線股價拉高至7.3元以上，建議先擇機減倉。首日主要波動區(qū)間在6至6.8元，其后一個月的主要停留價位將在5.8至6.5元。