保薦制將推動投行業務創新——訪東北證券投資銀行總部總經理劉志強

　　-本報記者徐建民

　　從核準制到保薦制已是證券發行市場的大勢所趨。實施保薦制將給券商帶來哪些變化？日前，本報記者就此相關問題采訪了東北證券投資銀行總部總經理劉志強。

　　“保薦制帶來的不僅是券商責任的加強，更重要的是它將推動券商投行業務的創新發展。”在投行界摸爬滾打多年的劉志強總經理深有感觸地對記者說。保薦制的實施意味投行業務市場化運作的要求提高，它有利于推動券商的創新和發展。

　　通道制束縛券商手腳

　　“實際上，有很多涉及發行的業務，我們在洽談時非常猶豫，因為，沒有通道。”劉志強坦言。在實際運作過程中，通道的平均效率往往只能發揮50%多的作用。

　　在2002年主承銷商推薦上市股票中排名第5位的東北證券實際上有6條通道，按說6條通道不算少，但還是很難滿足東北證券業務發展的需要。通道制實質上是一種配額制，與市場化運作的趨勢越來越不相容。它不僅影響了券商的效率，更重要的是妨礙券商的競爭和發展。因為通道制的限制，好的券商“有米沒鍋”，投行業務很難做大做強，而一些業務能力較弱的券商卻因為有通道，不愁沒飯吃。據統計，2002年，做的最多的券商，如廣發證券也只做了7家公司的主承銷。

　　劉志強認為，通道制在實施初期的確提高了上市公司的質量，從這一點看，其積極意義不容否定。但是，由于相對剛性的通道安排，束縛了業務能力較強券商的手腳，使券商投行的整體水平難以提高，這也是不容忽視的問題。

　　保薦制帶來新機遇

　　劉志強認為，保薦制的推行�煂�帶動券商投行整體業務水平的提高。保薦制作為一種相對市場化的發行制度�熋黠@強化了券商的勤勉盡責、誠實守信、敬業專業的精神。這對于提高上市公司質量和券商投行整體水平，推動券商良性競爭、打造品牌創造了良好的機遇。

　　依照目前正在征求各方意見的《公開發行和上市證券保薦管理暫行辦法》�煴Ｋ]人除滿足證券從業人員的一般要求外�熯�必須最近3年內擔任過2家以上境內公開發行和上市證券主承銷項目負責人�熐易罱�2年內至少擔任過1家項目負責人。這表明，保薦人做的越好越多，市場就越做越寬廣。顯然，這更有利于券商投行業務做大做強。

　　劉志強指出，保薦制實施意味市場化運作程度提高，這也是向國際資本市場通行政策過渡的標志。向國際規則靠攏，意味券商投行業務創新能力必須提高。比如，目前，股票發行實行的是余額包銷。

　　今后，發行方式很可能就是全額包銷，能否銷得出去，即發行能否成功就要看券商的營銷能力和水平，這對于券商的營銷能力提出了更高的要求。再比如，一旦發行價格完全由市場來確定的話，對券商的定價能力又提出了更高的要求。而這一切都取決一個前提，即保薦的水平和質量。從這一點來講，保薦制的實施將給券商投行業務注入新的活力。今后，投行業務的發展取決券商的技術水平、資金實力和營銷能力而非壟斷。