水皮雜談

　　2003年的7月13日，中國證券市場又誕生了一個第一。新加坡佳通公司通過競投底價獲得上市公司樺林輪胎1.5億股國有法人股，這不僅開創了外資競購國有股的先例，也正式拉開了上市公司外資并購的序幕。

　　樺林輪胎創下的這項第一對于上市公司來講雖然不算是什么光宗耀祖的事，但卻是標準的雪中送炭，如果樺林輪胎的國有法人股此刻再沒有人競標，找不到像新加坡佳通這樣的業內戰略投資者進入，那么已經加上了星號的ST樺林注定離脫不了年底退市摘牌的命運。因此，盡管樺林的國有股每股才折合人民幣6毛多一點，盡管資產評估的結果1.5億股的價值有1.2億元，但是這個價格還是合理的，畢竟其他兩位在場的競投者只是陪坐而已，而如果沒有這兩位陪坐在場，那么佳通公司就不能成為競標者，也就不可能以底價獲得這批法人股，樺林輪胎法人股的拍賣就有可能第三次流產。

　　新加坡佳通一舉拍得的1.5億法人股，占樺林股份全部股本的44%，理論上超過了要約收購的30%底線，但是考慮到競拍的目的是為了重組瀕臨退市的上市公司，考慮到佳通并不以退市為目的，所以證監會理應會給予豁免。

　　樺林輪胎一不小心就成了“洋樺林”，真正應了那句中國老話，有意栽花花不開，無心插柳柳成蔭。

　　投資者早在2002年9月27日就從報章得知了美國新橋集團收購深發展國有股的消息。從收購的數量看，確定的講應該是美國新橋控股深發展，如果成功，那么深發展不僅是外資并購第一股，而且還會成為外資中國銀行的第一股，意義非同尋常，為此深發展獲得了決策層的特批。但是令人遺憾的是，這朵被方方面面呵護有加的鮮花至今沒有開放，相反隨著深發展過渡委員會的取消，隨著新橋和深圳方面矛盾的公開，深發展的轉讓極有可能已經胎死腹中，靚女想先嫁沒能嫁成，反倒成全了樺林這個帶星的ST族。

　　上市公司的國有股向外資轉讓歷史上曾經有過。1995年，日本五十鈴汽車株式會社和伊滕忠商事株式會社就同北旅達成協議，一次性購買北旅法人股4200萬股，從而占總股本的25%，開創外資直接收購上市公司法人股先例。在此之后，江鈴汽車也曾在B股發行中向福特汽車定向發行超過25%比例的法人股從而繞過當時外資審批的限制，事實證明向外資開放國有股和法人股的轉讓市場，有利于跨國公司對中國相應行業的整合兼并，帶來全球的網絡優勢和管理資金優勢，幫助上市公司走出困境，不過可惜的是，這種轉讓在1998年就被停止了。

　　2002年11月4日，也就是在深發展并購消息見報快一個半月以后，中國證監會、財政部和國家經貿委才聯合發出通知，宣布上市公司可以向外商轉讓國有法人股。同時規定，第一向外商轉讓的國有股和法人股原則上采取公開競價方式。第二，上市公司國有股和法人股向外商轉讓后，上市公司仍然執行原有關政策，不享受外商投資待遇，換句話說，上市公司一律實行國民待遇。第三，也是最重要的，向外商轉讓的非流通國有股和法人股，不能在證券交易所交易，也就說不能進入流通。

　　這個消息發布的時機不早不晚比中共十六大召開的日子提前了4天，是當周的第一交易日，而在8日，也就在中共十六大召開的當天，中國證監會發布了QFII正式開放的消息。管理層的用意是非常明顯的，希望這兩大消息的發布能為中共十六大的召開營造一點喜慶的氛圍，股市有可能走出幾根大陽線來，管理層想不到的是，這兩條消息的前后發布卻給市場形成了新的聯想：既然國有股可以向外資轉讓，那么誰有權力能夠限制外資轉讓國有股呢？

　　既然外資可以以合格境外投資者的身份直接進入A股市場，那么誰又能確保或者說強迫外資在今后國有股法人股的轉讓過程中不以市場價轉讓而接受市場折扣價呢？

　　表面上講，市場的反應是那么的非理性，那么的不講道理，那么的不講邏輯，那么的不聽解釋，實際上根子還在剛剛給中國股市造成巨大創傷的國有股市價減持實踐上。投資者想的是，現在好歹我們面對的是國有股，面對的是政府，減持方案不合理我們冤有頭債有主，而如果國有股轉到外商手中，人家又有什么義務來補償中國二級市場投資者的損失呢？國有股現在不能流通，今后早晚要流通，今天不提減持，明天早晚要減持，國有股現在又攙進了外商的持有，問題不是越來越復雜、解決起來越來越困難了嗎？

　　這就是為什么十六大開了一周，滬深股市卻從此跌了不止一周，指數從1550點回頭直奔1300點而去的內在原因。

　　誰又能說這是管理層敢想象的呢？

　　陰差陽錯。播下龍種，收獲跳蚤，樺林輪胎只不過再一次為此提供了一個佐證而已。