袁淑琴透露，瑞士銀行的選股標準主要基于四點：一要流通性比較好；二是企業管理的透明度要高，信息披露要規范；三是公司的基本面和贏利增長能力都要不錯，以及與盈利率相對應的股價是否合理；最后就是考察整個行業的基本狀況，主要看中在中國經濟增長中能夠受益的行業

　　本刊記者鞠娟袁朝暉

　　也許，這是QFII的一小步，卻是中國資本市場的一大步。

　　歷史一定會記住這一時刻--北京時間7月9日上午10點16分，首批QFII瑞士銀行在東方君悅大酒店成功地完成了自己在中國市場上的處女作，瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴(NicoleYuen)敲入了外資進入中國股市的第一單。

　　瑞士銀行亞洲區主席賀利華(RodneyWard)難掩心中的喜悅，他高興地表示：“今天對中國資本市場的發展而言，深具歷史意義。作為首家合格境外機構投資者投資于國內市場，瑞士銀行集團深感榮幸。合格境外機構投資者機制的落實，是中國持續改革和開放金融市場進程中的重大成果�！�

　　本刊記者在新聞發布會后獨家專訪了瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴女士。擁有美、英和香港三地專業律師資格的袁淑琴侃侃而談，其態度的坦率和話語的犀利讓記者深入地了解了外資的投資理念和在中國市場上的長期目標，“總之，要對自己的投資有信心�！边@是袁淑琴不停地向記者強調的一句話。

　　毫不意外的第一單

　　寶山鋼鐵(600019)，上港集箱(600018)，外運發展(600270)和中興通訊(000063)受到了瑞士銀行的“寵幸”。

　　其實，瑞士銀行對第一單的這四只股票鐘情已久，興奮溢于言表的袁淑琴告訴記者，瑞士銀行對A股的研究報告早在幾個月前就完成，所選的這四只股票都是行業的績優股，其當日的買入價也在預計范圍內。

　　袁淑琴透露，瑞士銀行的選股標準主要基于四點：一要流通性比較好；二是企業管理的透明度要高，信息披露要規范；三是公司的基本面和贏利增長能力都要不錯，以及與盈利率相對應的股價是否合理；最后就是考察整個行業的基本狀況，主要看中在中國經濟增長中能夠受益的行業，包括行業的龍頭股，還有如港口等在其他境外市場買不到的行業股票。由此，上述四只股票落入瑞士銀行的“法眼”也就不足為奇了。

　　而市場人士也普遍認為，此次QFII第一單并未出乎市場的意料，并由此推測出未來市場的兩個熱點：一是以上港集箱與外運發展為代表的港口運輸概念股，尤其是珠三角、長三角以及環渤海經濟帶的港口股，營口港、ST錦州港、深赤灣、鹽田港均有望成為后續的QFII下單的股票；二是以長城電腦、中興通訊等為代表的有望成為行業內全球制造中心的個股，也將受到關注。

　　對中國上市公司頗有研究的袁淑琴指出，雖然一般來說，中國上市公司的價格確實看起來比較貴，但其中有些公司的價格也是合理的。具體以寶山鋼鐵為例，寶鋼是國家鋼鐵行業的龍頭，雖然公司很龐大，但企業管理卻非常好，年報披露也是很透明的，包括與母公司的每一筆關聯交易都在年報或公告中清楚地向廣大股民作出了解釋，這是外資都比較看中的�！凹又�就鋼鐵行業來說，相比世界上其他的鋼鐵公司，寶鋼的市盈率是比較低和合理的，這樣的股票我們肯定要買�！�

　　首批注資遠超計劃

　　至于第一單的具體成交量到底有多大，袁淑琴透露，量并不大，而且這個數量也不重要。因為從現實情況考慮，從“第一單”下單到實際成交的過程只有一、兩分鐘，而要是做大型交易則還要等待大量拋單，往往需要幾十分鐘。在7月9日新聞發布會的現場短短時間內，瑞士銀行是等不了那么久的。袁淑琴表示，在第一單完成之后，瑞士銀行仍在繼續買入股票。

　　袁淑琴表示，瑞士銀行按照自己的投資理念，已經相中了一些具有投資機會的個股，除此四家以外，還有很多很好的公司，它們也并不具有如寶鋼那樣的大盤股地位，可能僅僅是中型的公司(如已買入的中興通訊、外運發展等)，但瑞士銀行會根據其行業中個股是否具有吸引力來具體定奪。

　　袁淑琴還稱，瑞士銀行原本打算首批注入的資金為5000萬美元，而實際情況是大大超過了這個數額，近期還有可能翻一倍。當然其中都是來自于客戶的募集資金，境外基金客戶對此都積極踴躍參加，而且在現在已經真正下單后，還會有更多的投資者對這個市場產生興趣。

　　關于這點，瑞士銀行亞洲證券部主管賀隆(JohnHolland)的話一語中的：“這只是一個開始，境外客戶的反應比我們預期熱烈，有興趣投資的客戶包括來自世界各地不同類型的機構投資者。難以想象，緊閉的大門終于開放了。”

　　QFII沖擊

　　7月10日當天，四只QFII股票幾近漲停，人們對市場的熱情似乎再度點燃，QFII能否引爆沉寂許久的行情呢？

　　對于QFII引起如此巨大的反響，德意志銀行大中華區經濟主管馬駿付之淡然一笑�！斑@個反應有點過度吧！我想再過一段時間就不會這樣了。如果每只進場的股票都出現這樣的情況的話，QFII就沒辦法操作了�！�

　　富國基金管理有限公司研究策劃部副經理陳戈表示，投資者顯然是有些“過分熱情”了，他認為，在QFII效應下，短期內一味追高是可以理解的。但是，作為機構投資者看中的不會是一個短期的效應，這方面，瑞士銀行的投資理念和國內市場的主基調是一致的。

　　他進一步分析認為，QFII涉水中國A股市場很難將它看做是國內下半年市場發展的一個契機，QFII更多的含義在于促使已經在逐步形成的價值型投資理念更加“根深蒂固”。包括QFII在內的諸多機構投資者之所以敢于直面中國股市的高價格，從根本上來說是看好中國市場的發展潛力，特別是中國經濟高速增長帶來的巨大誘惑是任何外資機構所無法抵御的。在中國，優質的上市公司還是屬于比較稀缺的資源，從這個意義上說，QFII看好的銀行、港口、電力等股票的選擇與國內基金經理的看法其實相差無幾。QFII實際是在“鎖定中國經濟的高增長”。

　　馬駿也認為，QFII無力引爆新一輪的行情，“QFII很難作為市場行情發展的新契機，中國股市的整體市盈率仍然偏高，QFII也許會對一些個股產生很大的影響�？傊�，資金在總體流向上不會對市場產生強烈的支持�！�

　　瑞士銀行執行董事、中國首席策略分析師陳昌華指出，相比于中國證券市場的資金總量，QFII目前可以看到的資金也就是幾十億，這和國內市場的流通市值相比簡直是微不足道�！拔覀�人認為，外資的參與會加速國內市場上已經出現的一些變化。我注意到這樣一些現象，比如說，國內的一些基金經理在去年已經開始對盈利的基本面比較看中了。在國內以前存在著大量的散戶，基本上是一個散戶型的市場，基本面對市場的影響可能不是很大。但在將來中國A股市場將會分化為兩個極端：一個極端就是機構投資者買的股票，另一個極端就是散戶買的股票。”

　　另一個值得注意的地方是，從瑞士銀行第一單購入的四只股票來看，外運發展是申銀萬國證券重倉持有的，其他幾只股票中也都能看到申萬持倉的身影，投資者難免浮想聯翩。

　　袁淑琴對此報以爽朗的大笑，隨后，她堅決地表示———“此次實屬巧合”，“絕對沒有這樣的事情，瑞士銀行做出購買何種股票的決定是基于內部研究報告的結果，而此報告早在幾個月前就已經做出�！彼�坦言，因為外國投資者不在乎短期漲跌，更多是從投資個股的未來發展考慮。所以，并不是某只股票漲了我們就不買，就算某只股票的股價已經漲得很厲害了，如果它的股價相對于盈利能力來說還是合理的話，作為外資投資機構也照常會買。

　　“你們問我在這個市場中最擔心的是什么？有那些顧慮？其實我們并不擔心市場短線的波動。”袁淑琴樂觀地告訴記者，QFII看中的是比較長線的因素，反正資金短期內也不能流出，不如擬定長期投資。當然，對公司治理結構問題、國有股問題還是有顧慮的，不過相信相關法律法規會越來越完善。同時通過境外投資者的有效監督，使得上市公司會對公司治理、信息披露等方面更加重視�！爸袊鴮儆凇�政策市’，其國有股、流通性的問題我們都有準確的認識和相應的風險控制體系。而且，我們還可以逆勢而為，在低迷的時候介入，并等待時機。總之，要對自己的投資有信心�！�

　　背后的細節

　　據透露，瑞士銀行的資金早已經到位，本來預計6月份就能進入股市，但一直等到7月。有報道對此的解釋是，瑞士銀行在開立證券賬戶時遇到了技術上的困難，QFII第一單因此推遲。而瑞士銀行中國證券主管袁淑琴此前對《證券市場周刊》表示，關于證券賬戶開立遇到的問題，屬于手續的問題而并非技術性問題。

　　盡管此前已有10家中外資銀行獲得了QFII托管行資格，但托管行的職能在《暫行辦法》和《商業銀行從事QFII托管業務的通知》中卻語焉不詳�；ㄆ煦y行發言人郭曄介紹到，托管銀行并不是一個簡單的中轉站，它必須具備中介、監管、客戶服務三種主要職能，其中三種職能所占的分量都是相當大的。QFII作為投資者，需要broker (經紀商)在證券交易所的交易席位來實現證券買賣，托管銀行會通過中國登記結算公司進行登記，然后由托管部門進行清算(包括資金和股票的管理)。顯然，托管行的工作是最復雜的，而且具有協調QFII、經紀商和監管層的功能。在具體操作中，作為QFII的資金全權托管方，托管行必須能夠執行QFII的指示，行使證券持有者的權利，同時在具體操作過程中，托管行會監督QFII是否有違規操作的現象，并及時上報監管層。郭曄告訴記者，托管行可以代替QFII領取分紅；甚至當投資對象清盤、資金撤離時，托管行必須有責任幫助QFII作好這單業務，負責代收相關款項。

　　而與中資托管行的暢通渠道相比，外資銀行就要進行更多的準備工作。根據證監會的規定，外資托管行在進行QFII業務的實際操作流程中，必須利用中資清算行參與清算過程。而花旗銀行的清算行已經花落一家國有商業銀行。何以外資托管行一定要選定一家中資銀行作為其資金清算行，而中資托管行就沒有這個必要呢？

　　一位中資銀行負責QFII項目的專家分析指出，由于中國證券登記結算公司的主要工作是進行各種賬戶的管理、對賬、記錄等工作，其中賬戶是開設到中資銀行處，他們要通過國內的商業銀行開展相關的業務流程。而伴隨著QFII的進入，花旗銀行、渣打銀行和匯豐銀行等外資托管行在中國證券登記結算公司開設的只能是備付金戶，而沒有清算賬戶，這樣外資托管行就必須要尋找一家中資銀行作為清算行進行業務操作�！皩嶋H上是幫助登記公司，為登記公司提供相應的服務，系統會按照指示自動找到對應的賬戶�！睂Υ耍�這位專家形象的稱之為：“中資清算行成了登記公司和QFII的小管家”。

　　資料

　　瑞士銀行入市全程回放：

　　2003年5月27日：首批QFII拿到牌照，瑞士銀行、野村證券先拔頭籌

　　2003年5月29日：瑞士銀行擬入市資金在2-4億美元，申銀萬國成為代理

　　2003年6月07日：外管局批準兩QFII投資額度，瑞士銀行為3億美元

　　2003年6月19日：瑞士銀行已匯出資金，QFII正式進場僅剩一步之遙

　　2003年7月09日：瑞士銀行撒下A股第一單，四只基金重倉股入選