本報記者萬云北京報道 “外界一直認為保險資金希望直接入市，其實這不是我們的真實想法。”在近日保險CEO座談會中，某人壽保險公司老總一番表白令人頗感意外。而此前，保險資金呼吁打破投資瓶頸的聲音中，保險資金早日直接入市一直是“主要論調”。

　　“原來股市火的時候，證券業不太想讓我們資金入市；現在股市不好了，又造勢希望保險資金能進場救市。”這位CEO進一步發表看法，“其實，不管股市牛市熊市，保險資金是 否入市，多少資金進場，每家保險公司是有自己的原則的。這一個原則緣于保險資金的特性與股市對資金的要求并不匹配。”目前，內地A股市場的擴容腳步加快，市場資金供應吃緊，原本人們對保險資金入市報以的熱切期望看來要落空了。

　　基金投資食之無味

　　記者注意到：保監會主席吳定富在保險資金入市問題上措辭謹慎，吳談及“隨著保險行業的快速發展，保險資金積累量日趨巨大，需要進一步拓寬保險資金運用渠道，以提高保險資金運用效率，化解行業風險。”吳進一步表明，“今年下半年在拓寬保險資金運用渠道方面要著重推進以下工作：進一步研究擴大保險資金投資企業債券的比例；積極探索保險資金參與國家重點基礎設施建設投資途徑的可行性；積極探索研究保險資金直接進入股票市場的問題。”從吳在保險資金運用方面的排序來看，似乎也間接證明了保險資金直接入市處于次要考慮地位。

　　至2003年上半年，保險業資金運用總額5642億元，其中僅中國人壽保險公司一家就超過2000億元。“錢有的是。但人壽保險合同一般是10年、20年期的，保險資金尤其是人壽保險的錢需要一個長期的投資工具匹配。”一位人壽保險公司資金運用部總經理說，“比如，監管部門批準我們的保險資金最高15%可投資證券投資基金，個別保險產品賬戶下的錢100%可投資于證券投資基金。但一般我們極少用足這個比例。”而據記者了解的事實還包括，保險公司認為通過公募的證券投資基金進行股權類投資，會大大增加保險公司的投資成本負擔。

　　與直接進入股市只有一步之遙的證券投資基金已調不起保險資金的胃口。

　　2002年保險資金的投資收益率是3.14%。目前保險公司大部分資產主要投資于政府債券和政策性金融債以及大額銀行協議存款，另有最高20%的資產可投資于中央企業債，15%投資于證券投資基金。

　　因為保險資金的特性在于其追求長期回報的要求，尋找投資工具時一般需要與長期持有、穩健回報這兩個特性相匹配。“比如保險資金一般更多投資于債市。”中國社會科學院金融研究所尹中立博士同意這種說法，“國外保險業發達國家的保險資金運用的證券化趨勢主要是大量持有各種債券，股票在資產中所占的份額并不高，這種普遍規律背后的機理是債券的收益性、流動性和風險性的組合比較適合保險資金運用的要求。”

　　保險商共謀資金出路“直接入市”魅力有限

　　一個不爭的事實是，許多保險商都在債券市場斬獲頗豐。保險商投資債券運用最成功的是華泰財產保險有限公司(以下簡稱華泰保險)。這家公司曾經在債券市場獲得12%的年收益水平。“華泰的債券經營收益水平連續幾年保持在12%左右，比證券公司還要高。”華泰保險發言人肯定這一點。

　　大的保險商們一直在為真正可行的保險資金運用突破口出謀劃策，但他們的共識絕對不是保險資金直接入市。中國平安保險(集團)股份有限公司董事長馬明哲創造性地提出保險資金尋找突破口的幾條思路：物業回購，向國有大型企業定向發債，包括向國有商業銀行發行債券及進行物業回購。

　　他認為：“平安現在有1600億元現金等待出口。我們調研發現，平安每年的物業租金支出是17億元。而我們算過80%的物業的租金回報率是12%。去年我們保險業投資回報率才3.14%，如果能允許我們用現金回購物業，再承租出去，將有很好的投資回報率。從這一點上看，假設四大國有商業銀行通過這種物業回購的方式將他們在全國擁有的物業的一部分轉讓給我們，國有商業銀行就有可能將不良資產比例降下來，而我們亦能有效地解決資金出口問題。”

　　另一大保險商中國太平洋保險集團董事長王國良一直呼呈允許保險公司參與大型基礎項目建設。他曾經爭取到投資浙江杭州灣跨海大橋25%的股權，為此他特別向有關部門打報告特批，由于按照有關法律，保險公司不能投資保險以外的企業，這個在他算來穩賺不賠的投資計劃泡湯。王至今也一直寄希望有關部門能對保險資金投資國家重點基礎項目建的意愿“特案特批”。

　　馬明哲建議，像電廠、高速公路、城市基建，如果股權投資不行，政府可采用允許保險公司定向發債券、發信托憑證。他還舉出臺灣保險界成功發債的故事，多年前，臺灣保險商們聯合在一起，共同發行5000億元臺幣的定向債券，用于投資臺北到高雄的高速公路，這一投資回報非常好。

　　“但不建議保險資金投資股票。”馬明哲表明，另一家保險商泰康人壽保險有限公司董事長陳東升亦認為：“保險公司是公眾型的公司，它的風格應該是追求穩健、誠信和百年老店。因此保險資金不宜于進入股票市場，會使投資人的心態不好，易追求短期高回報，短期高回報將同時帶來高風險。”

　　保險資金運用問題不僅成為噎住保險商們做大做強保險企業的瓶頸，也是今年中國保監會的重要工作議題之一。據了解，在最近國家發展改革委員會召開的一系列會議中，保險業的經濟補償、資金融通、社會保障功能進一步得到重視，保險資金的運用已納入國家投融資體制改革計劃。保監會有關領導亦表示：保險資金在確保風險的前提下，要創造性地進行“個案突破”。