如何有效監(jiān)管社保基金投資？實現(xiàn)保值增值的投資模式是什么？舊法規(guī)怎樣修改？

　　《經(jīng)濟》雜志7月號 記者 陸祥

　　雖然自6月9日始社保基金已經(jīng)進入二級市場，但是三大難題需要項懷誠與高西慶去一道道地破解。在這些問題得到解決之前，對于項高來說只有四個字——如履薄冰。

　　一、有效監(jiān)管

　　社保基金理事會委托專業(yè)機構(gòu)投資運作社保基金，如何監(jiān)管是個首要問題。

　　國務院經(jīng)濟專題調(diào)研辦公室副主任、中國金融學會副會長陳耀先提出，“應納入到基金業(yè)的監(jiān)管體系中來，由資本市場監(jiān)管部門對其進行統(tǒng)一監(jiān)管。”這樣既可以保證社保基金管理、運作的高度專業(yè)化，又可以減少不必要的行政干預，并有利于防范風險。另外，要歡迎外資參與共同基金的運作，以借鑒和利用外國專家豐富的運作經(jīng)驗。

　　陳的這一提法受到了市場人士的歡迎。有些激進的人士甚至建議，成立一些民間的或私營的機構(gòu)來對基金進行多樣化投資和管理，加速市場化進程，這在其他國家已有成功的經(jīng)驗。但官方予以否定，認為中國的資本市場還沒有發(fā)展完善，基金管理方面也沒有多少成熟的人員和公司，實行民營化和多樣化投資就意味著很大的風險。

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，特別要防范利用社會保障基金來進行關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易下會產(chǎn)生“寧可虧社會保障基金的錢，也不能虧公司的錢”的想法。

　　吳曉求指出，需要防止和監(jiān)控損害社會保障基金賬戶的形形色色的交易行為，但這也是一個非常復雜的措施，涉及到保護公司的商業(yè)秘密，不能不適當?shù)乇O(jiān)控。

　　在風險防范的最低標準中，最核心的內(nèi)容當屬投資和交易風險控制。宏源證券的分析師楊浩波認為，最大的約束在于基金公司的聲譽等無形資產(chǎn)。“如果基金公司業(yè)績不好，管理費就減少，更大的影響是以后發(fā)行基金，再去承攬客戶的業(yè)務就沒有競爭力了。”

　　二、保值增值

　　對于保值目標一般采取保守性的投資，但升值則必須要采取激進性的投資，這二者如何平衡兼顧？頗難把握。

　　專家的意見普遍傾向于社保基金入市是長期投資行為，管理社保基金的華夏基金管理有限公司獨立董事、知名學者王連洲認為，社保基金投資方向應以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公共產(chǎn)業(yè)為主，不應當成為操縱市場的力量，關(guān)系到“養(yǎng)命錢”的社保基金不能以博取短線差價為主要盈利模式。

　　王連洲提出保守的分紅模式。他認為目前國內(nèi)成長企業(yè)歷史尚短，還沒有出現(xiàn)國外那樣的真正績優(yōu)藍籌，社保基金應該從穩(wěn)健發(fā)展的上市公司獲得低風險有保障的分紅回報為主要收益。這也有利于培育市場重視上市公司分紅回報的理念。

　　但王的這種說法立即遭到反對，股評人士阮華認為“不切實際”。據(jù)他推算，中國股市有1300多家上市公司，好的只有200多家，而且家家都有大機構(gòu)進駐。社保基金作為后來者，成本價高，難免在建倉成本線上處于被動。

　　回顧13年中國股市的歷史，能夠滿足年終派現(xiàn)率高于同期債券或銀行存款收益的實在如鳳毛麟角。按不完全的估計：截至2001年底投資者對滬深股市的總投入(包括新股發(fā)行、增發(fā)、配股、印花稅、手續(xù)費等)不少于12000億元，而同期上市公司的派現(xiàn)累積最多不超過2000億元。這樣的回報如何能保障長期穩(wěn)定收益？

　　同樣的矛盾出現(xiàn)在對于小盤股的取舍上。據(jù)協(xié)議規(guī)定，凡流通市值少于3億元、流通盤子少于3000萬的股票社保基金不碰。業(yè)內(nèi)人士認為社保基金如果機械地遵守這個框框，無異于因噎廢食。因為中外股市均存在的“小盤股效應”——牛市中小市值股增值最快。

　　另外，社保基金由六家基金公司分散投資是為了分散風險，但目前國內(nèi)基金公司對市場的看法趨同性比較強，如果都看空的話，你想要出手根本就沒人接盤。

　　三、法規(guī)滯后

　　目前對社保基金具有約束的主要法規(guī)，仍然是2001年12月經(jīng)國務院批準，財政部、勞動和社會保障部發(fā)布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，從現(xiàn)在的實際操作來看，該法規(guī)已經(jīng)有諸多不適應之處。

　　比如對于社保基金的40%可以進入股市的規(guī)定，美國耶魯大學管理學院金融經(jīng)濟學終身教授陳志武覺得太高。而且社保基金大量入市將會使政府擁有太多的公司，集監(jiān)管者與當事人的利益于一身，難免會有太多利益的糾纏。

　　還有法學專家對《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》中的第五十六條也頗有微詞。該條款對于處罰顯示了從寬的傾向，提到由財政部會同勞動和社會保障部，或由中國證監(jiān)會、中國人民銀行，按照各自職權(quán)作出處罰決定，對違反本辦法的同一行為不得給予兩次以上的處罰。